PDF《高温合金龙头,业绩有望迎来拐点》

4 请务必阅读末页声明. 温合金 金、 ODS 合金等 高温合金、ODS 合金等 100%、 粉末高温合金市 场占有率 60% 资料来源:公司公告,东莞证券研究所 具体看,公司铸造高温合金有航天、航空发动机系列产品、燃气轮机系列产品、人 工关节、车用高温合金精铸件、模锻具用高温合金和轻质有色合金精铸件等七大系列. 公司在众多细分领域都占据绝对优势.公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率 大于30%, 在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%, 客户包括沈阳黎明、 航空动力、南方动力、东方电气、中国航天科技集团公司等国内知名大客户. 公司拥有目前国内最大的定向凝固用真空感应炉,可提供国内最大尺寸的定向凝固 涡轮叶片(350mm) .公司在目前最先进的铸造单晶高温合金叶片材料领域的研制也处 在国内领先地位.公司商发单晶叶片实现规模生产,3吨大型真空感应炉通过用户生产 认证许可,正式投入军品供货生产.金属间化合物Ti2AlNb新型高温合金基本完成了产 业化,实现了大批量供货,成为公司新的增长点.随着现代航空发动机向大推力、低油 耗、高推重比和长寿命的方向发展,对轻质高温结构材料的需求越来越迫切.Ti2AlNb 金属间化合物历经几十年潜心研制,迎来新型号研制加速的发展机遇,为我国在研的X 代航空发动机交付多种件号的部件坯料. 业绩明显改善,有望迎来业绩拐点 公司公告,公司2018年实现营业收入8.93亿元,同比增长32.25%,超出预期;

营业 利润1.36亿元,同比增长159.90%;

利润总额1.37亿元,同比增长156.69%;

归属于上市 公司股东的净利润1.07亿元,同比增长84.51%,略超预期;

每股收益0.25元.2018年公 司净资产收益率7.55%,同比提高了3.17个百分点. 公司第四季度实现归属于上市公司股 东的净利润3988万元.业绩增长主要原因是公司销售规模扩大、2018年提升工艺技术致 使毛利率提高、亏损业务经营状况好转以及并购青岛新力通所致.另外,公司2018年非 经常性损益金额约为1430万元. 图2:公司营业收入和净利润情况(亿元) 图3:公司主营业务收入结构(2018H) 资料来源:wind资讯,东莞证券研究所 资料来源:wind资讯,东莞证券研究所 综合毛利率大幅提升.2018年前三季度公司综合毛利率27.57%,同比提高了5.99个 百分点.重要原因是公司主动调整产品结构,2018年上半年公司毛利率较高的铸造高温 合金(34.15%)和新型高温合金(32.03%)收入分别提高28.56%和25.01%,毛利率较低 的变形高温合金(21.96%)收入同比下降18.62%. 钢研高纳(300034)深度报告

5 请务必阅读末页声明. 图4:公司2018年综合毛利率环比明显提升 资料来源:wind资讯,东莞证券研究所 公司控股子公司河北钢研德凯科技有限公司 (公司持股75%) , 产品为高端材料延伸, 在铝镁合金领域,河北德凯攻破了大型复杂薄壁件的铸造难题,研制出舱体高达1.5米、 最薄处1.5毫米的复杂铸件. 河北德凯2018年业绩也明显改善, 2018年上半年实现营业收 入3435万元,同比增长65.1%;

净利润955万元,同比增长83.7%;

净利润率高达27.8%, 盈利能力非常强. 表2:子公司河北德凯业绩明显改善(万元)

2015 2016 2017H

2017 2018H 收入

2858 4501

2080 5678

3435 净利润

174 1746

520 1395

955 资料来源:公司公告,东莞证券研究所 2. 高温合金材料:快速增长的朝阳行业 高温合金是可以在 600℃以上的高温环境中长期工作的材料,其主要特性有三点: 1,在高温下可以保持一定的强度和韧性;