PDF《市场信息汇编》

市场信息汇编 敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明 安信证券内部学习资料

2014 年1月2日星期四 第913 期A股市场(研究中心&

内部学习资料) 摘要 专题研究 燃气锅炉:雾霾驱动 煤改气 ,催生燃气锅炉需求 ? 煤改气 是降低空气污染物排放的主要手段之一,其经济性较 弱,政策是主要驱动力量,政策陆续出台.

燃气锅炉面临

800 亿市场 需求,工业锅炉为重头.气源供应充足,无需担忧气荒.电站锅炉寡 头垄断,工业锅炉充分竞争,上海电气、东方电气弹性较小,最好看 华光股份、华西能源. 合成革:去产能或迎来行业发展转机 ? 合成革行业为完全竞争行业,产能主要集中在浙江、福建等地.行业 是弱周期行业,预计

2014 年利润增速上行.温州合成革强制去产 能,行业供需结构向好.目前 A 股共有安利股份、华峰超纤、同大 股份、禾欣股份和双象股份

5 家合成革上市公司. 行业研究 证券行业 IPO 重启专题报告:短期看弹性,长期看布局 ?

2014 年1月IPO 将如约重启,同时新股发行制度改革利在长远,短 期承销和直投收入将贡献弹性,长期制度红利提升估值水平.寻找受 益于新股发行体制改革和 IPO 重启的投资逻辑:1.资本实力、投研实 力和销售能力较强的综合型大券商将是改革的最大受益者,如中信、 海通、广发证券.2.企业项目资源储备丰富,投行业务具有较大弹性 的中小型券商,如国金和西南证券. 煤炭:煤炭

2014 成本曲线,看好上半年机会 ? 由于三季度价格下跌较多,企业盈利已经达到低点,三季度公司年化 PE 平均达到近

60 倍,整体估值偏高,但潞安环能、永泰能源 PE 估值 仍然仅有

20 倍左右,且都属于盈利较好,质地优良的公司,目前煤 价回升明显,公司有望在明年

1 季度看到业绩的明显改善.而国投新 集作为安徽地区优质动力煤公司,受前期煤价大跌影响,三季度陷入 亏损,按照目前的售价,公司盈利也有望明显回升,值得关注. 农林牧渔:市场苗高速增长,动保市场化龙头进入黄金发展期 ? 预计未来我国动保产品市场规模将以年均 20%左右的增速增长.未来 变革主要是品质升级、工艺升级、营销模式升级.动物疫苗销售市场 化是大势所趋,市场苗一片蓝海.我们持续看好:口蹄疫苗市场化龙 头--金宇集团;

市场化营销服务龙头--瑞普生物;

研发产业转化率高、 市场苗开始发力--大华农;

蓝耳市场苗龙头--天康生物.重点关注:谋 求市场化变革的国家队--中牧股份. 指数 收盘价 涨跌幅 上证综合指数 2115.98 0.88% 深证成份指数 8121.79 1.53% 沪深

300 2330.03 1.33% 中小板指 4979.86 0.60% 创业板指 1304.44 -0.27% 上证

180 指数 5040.27 1.41% 中证

500 3829.10 0.42% 行业表现 敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明 安信证券内部学习资料 专题研究 燃气锅炉:雾霾驱动 煤改气 ,催生燃气锅炉需求 投资建议: ? 煤改气 是降低空气污染物排放的主要手段之一,其经济性较弱, 政策是主要驱动力量,政策陆续出台.燃气锅炉面临

800 亿市场需 求,工业锅炉为重头.气源供应充足,无需担忧气荒.电站锅炉寡头 垄断,工业锅炉充分竞争,上海电气、东方电气弹性较小,最好看华 光股份、华西能源. 推荐理由: ? 煤改气 是降低空气污染物排放的主要手段之一.我国工业锅炉燃 煤多为没有经过洗选的原煤,污染物排放水平较高,对城市大气污染 贡献度高达 45%-65%. 煤改气 将燃煤锅炉Z换为天然气锅炉,能 够显著降低污染物排放. ? 煤改气 政策陆续出台.2012 年开始,环保部等多个部委多次下发 文件要求改造污染排放较大的锅炉产品,如《重点区域大气污染防治 十二五 规划重点工程项目》中要求,2015 年前完成

2841 台以上 燃煤锅炉的清洁能源改造,其中

465 台燃煤锅炉明确提出由天然气锅 炉进行Z换.2012 年以来,北京、上海、石家庄、兰州等地陆续出台 更为细致的政策,要求以天然气锅炉替代燃煤锅炉. ? 煤改气 经济性较弱,政策是主要驱动力量.由于天然气价格较 高, 改燃 后运营成本较高,如,燃煤锅炉及全套环保装Z年度总 成本 66.19 万元/(t/h) , 煤改气 后年度总成本 84.43 万元/(t/h) . 尽管单台燃煤锅炉改燃经济性不强,但多台燃煤锅炉改成一台大型燃 气锅炉具有可行性.政策推动是 煤改气 主要的驱动力. ? 燃气锅炉面临

800 亿市场需求,工业锅炉为重头.根据《能源发展 十二五 规划》 、 《锅炉大气污染物排放标准》 ,我们测算得 十二 五 期间燃气锅炉市场空间约

800 亿元,其中工业燃气锅炉为重头, 市场空间

600 亿元;

大型电站燃气余热锅炉投资 150-180 亿元,天然 气分布式发电燃气余热锅炉投资 50-60 亿元. ? 气源供应充足,无需担忧气荒.根据《天然气发展 十二五 规划》 ,2015 年我国天然气供应量约

2695 亿立方米.需求方面,2015 年 我国燃气电站、分布式项目、工业锅炉共需天然气近

1000 亿立方 米.届时气源供应充足,无需担忧气荒. ? 电站锅炉寡头垄断,工业锅炉充分竞争.大型电站燃气余热锅炉领 域,哈尔滨电气、上海电气、东方电气寡头垄断;

小型燃气电站余热 锅炉领域,杭锅股份、华光股份市占率较高.工业锅炉充分竞争,主 要厂商包括杭锅股份、华光股份等. ? 上海电气、东方电气弹性较小,最好看华光股份、华西能源.涉及燃 气锅炉的上市公司主要有六家:杭锅股份、华光股份、上海电气、东 方电气、华西能源、海陆重工.上海电气、东方电气业绩体量较大, 燃气锅炉业务启动对公司业绩的影响较小.杭锅股份业务层面最为受 益于燃气锅炉需求的启动,但是从近两年业绩情况来看,我们更看好 华光股份、华西能源. (摘自海通证券) 概念板块表现前十 名称 收盘价 涨跌幅 上海本地重组 1,127.13 1.79% 新三板 1,239.83 1.28% 舟山新区 928.03 1.24% 迪士尼 935.71 1.09% 参股金融 913.09 1.09% 深圳前海新区 768.63 0.92% 创投 1,020.43 0.87% 充电桩 1,520.20 0.83% 石墨烯 1,027.41 0.78% 浦东新区 1,087.70 0.73% 概念板块表现后十 名称 收盘价 涨跌幅 建筑节能 975.25 -0.70% 大数据 4,957.51 -0.72% 生物育种 1,245.41 -0.74% 新材料 1,100.18 -0.82% 绿色节能照明 1,132.41 -0.90% 移动支付 1,177.90 -0.97% 卫星导航 1,620.04 -1.20% 安防监控 2,046.87 -1.29% 智能 IC 卡1,424.27 -1.41% 机器人 2,072.30 -2.19% 敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明 安信证券内部学习资料 合成革:去产能或迎来行业发展转机 投资建议: ? 合成革行业为完全竞争行业,产能主要集中在浙江、福建等地.行业是弱周期行业,预计

2014 年利润增 速上行.温州合成革强制去产能,行业供需结构向好.目前 A 股共有安利股份、华峰超纤、同大股份、禾 欣股份和双象股份

5 家合成革上市公司.安利股份将产品和发展方向定位于生态功能性 PU 革,目前是国 内产能最大的合成革上市公司,销量国内排第二;

华峰超纤和同大股份专注于超纤 PU 革,过去几年,华 峰超纤产能快速扩张,目前是国内最大的超纤革公司;

禾欣股份和双象股份除合成革业务外,还分别涉足 污水处理、PMMA 玻璃业务. 推荐理由: ? 过去几年,国内合成革产量快速增长.合成革下游主要是制鞋、家具、箱包等行业,2010 年,此三个领域 分别约占合成革消费量 39%、21%、14%、合计占国内合成革消费量的 74%;

受下游需求增长和国际产业转 移,2000-2012 年我国合成革产量从

41 万吨增长到了

314 万吨,复合增速达 18.5%,增速较快. ? 合成革行业为完全竞争行业,产能主要集中在浙江、福建等地.合成革行业资金、技术壁垒相对不高,因 此行业竞争相对充分,目前国内有约

500 多家规模以上合成革企业,还有大量中小型企业;

国内合成革企 业分布具有较强地域性,主要分布浙江、福建等地,2012 年,浙江、福建、江苏三地合计占国内合成革产 量的 75%左右. ? 合成革行业是弱周期行业,预计

2014 年利润增速上行.由于下游需求和上游原材料价格的波动,合成革 行业呈现一定的弱周期性;

2009-2010 年合成革行业收入、利润增速上行,2011-2012 年合成革行业收入、 利润增速下行,2013 年前三季度行业增长有所恢复,在当前原材料价格低位和宏观经济复苏的背景下,我 们预计合成革行业在

2014 年利润增速将上行. ? 温州合成革强制去产能,行业供需结构向好.2013 年1月,温州市政府发布合成革行业整治方案,计划 在

2014、2015 年,分别削减温州合成革 30%、50%左右产能;

目前温州合成革产能约占国内合成革产能 30% 左右,我们分析,如果生产线如期关停,行业供需结构将向好. ? 上市公司概况.目前 A 股共有安利股份、华峰超纤、同大股份、禾欣股份和双象股份

5 家合成革上市公 司.安利股份将产品和发展方向定位于生态功能性 PU 革,目前是国内产能最大的合成革上市公司,销量 国内排第二;

华峰超纤和同大股份专注于超纤 PU 革,过去几年,华峰超纤产能快速扩张,目前是国内最 大的超纤革公司;

禾欣股份和双象股份除合成革业务外,还分别涉足污水处理、PMMA 玻璃业务. ? 盈利预测与投资建议.公司方面,我们预计安利股份 2013-2015 年每股收益分别为 0.

33、0.42 和0.54 元;

预计华峰超纤 2013-2015 年公司 EPS 分别为 0.

58、0.83 和1.06 元. 风险提示: ? (1)行业竞争加剧风险;

(2)原材料价格波动风险;

(3)宏观经济风险. (摘自海通证券) 行业研究 证券行业 IPO 重启专题报告:短期看弹性,长期看布局 投资建议: ?

2014 年1月IPO 将如约重启,同时新股发行制度改革利在长远,短期承销和直投收入将贡献弹性,长期 制度红利提升估值水平.寻找受益于新股发行体制改革和 IPO 重启的投资逻辑:1.资本实力、投研实力和 销售能力较强的综合型大券商将是改革的最大受益者,如中信、海通、广发证券.2.企业项目资源储备丰 富,投行业务具有较大弹性的中小型券商,如国金和西南证券. 敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明 安信证券内部学习资料 推荐理由: ? IPO 不是简单重启,发行制度的改革才是重头戏.此次 IPO 将赋予证券公司自主配售权,这将进一步增 强综合实力较强和客户资源丰厚的证券公司的市场话语权,有利于提高机构客户粘性和市占率.根据

2015 年过渡到注册制的安排,2014 年在将发行批文有效期延长至

1 年后,推行批量发行是必然的,券商对整个 市场的发行节奏有更大的自主权.同时由于权力下放,对中介机构的责任要求也更严,一旦出现问题,券 商将要受到严厉的处罚.因此,2014 年的 IPO 重启是对券商投行业务的重新考验,既要考虑业务端的扩张 能力,也要坚持中后台的风控措施. ? IPO 开闸将推动投行业绩恢复性增长.从当前新股发行改革的推进节奏看,2014 年1季度 IPO 有望正式 重启,券商投行业绩将迎来恢复性增长,假定

2014 年IPO 融资

2500 亿元,再融资规模增长 10%、券商 承销的债券融资规模增长 30%,以及并购业务、财务顾问等业务保持 10%的增长,则2014 年投行业绩贡 献将重新回归到 15%以上.目前排队申请上市企业有(包括已过会)760 多家,根据在会项目排队情况和 新股发行体制改革的推进,预计

2014 年新股发行家数约 450-550 家,按承销费率 5%计算,IPO 承销可为 行业带来 176-215 亿元的收入贡献,占2012 年行业营业收入比约 15%-17%. ? 直投的主要退出通道打开,提升业绩弹性.目前已过会的

82 家企业中,券商直投公司参股

7 家项目,中 信证券直投子公司金石参与

2 家,我们采用非常保守的假设,按年化 30%的投资收益率计算,这两个项目 浮盈约 0.6 亿元.按监管层一月发行 40-50 家的节奏计算,已过会待发行的项目 2-3 个月左右就可以发行 完成,按全年 450-550 家的规模预计,中信的直投浮盈收入有望达到 2-3 亿元的规模,至少增厚全年业绩 5%. ? 寻找受益于新股发行体制改革和 IPO 重启的投资逻辑:1.资本实力、投研实力和销售能力较强的综合型大 券商将是改革的最大受益者,如中信、海通、广发证券.2.企业项目资源储备丰富,投行业务具有较大弹 性的中小型券商,如国金和西南证券. 风险提示 : ? IPO 重启延后,交易量持续下降,改革推进低于预期. (摘自招商证券) 煤炭:煤炭

2014 成本曲线,看好上半年机会 投资建议: ? 由于三季度价格下跌较多,企业盈利已经达到低点,三季度公司年化 PE 平均达到近

60 倍,整体估值偏高, 但潞安环能、永泰能源 PE 估值仍然仅有

20 倍左右,且都属于盈利较好,质地优良的公司,目前煤价回升 明显,公司有望在明年

1 季度看到业绩的明显改善.而国投新集作为安徽地区优质动力煤公司,受前期煤 价大跌影响,三季度陷入亏损,按照目前的售价,公司盈利也有望明显回升,值得关注. 推荐理由: ? 目前全国煤炭在建产能

14 亿吨,煤炭存在长期过剩可能.按照三年前的投资规划,12-14 年每年新增的产 能平均

5 亿吨,而12-13 年每年产量平均仅增长

1 亿吨左右,大量产能推迟建设或者亏损闲Z,煤炭供给 长期过剩的可能很大.若要完全消化这些过剩产能,需要未来三年每年煤炭需求维持 14%的增速, ? 煤炭产能过剩并不代表煤价持续下跌,亏损停产已是行业普遍现象,13 年1-7 月行业月均亏损额近

40 亿, 同比去年翻了

7 倍.在盈利大幅下滑,亏损大幅增加的情况下,矿井建设速度明显放缓,1-9 月煤炭行业固 定资产投资增速-1.7%,正如今年煤炭产能本来可以增加

5 亿吨,可1-9 月产量同比还在减少,说明秦港

520 的价格对煤炭产量的释放压力已经非常巨大,而在建矿井盈利可能低于现有矿井,未来矿井投产的速 度........