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xcsc.com 重要声明 :本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证.在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成所述证券买卖的出价或征 价.本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这 些公司提供或争取提供投资银行业务等服务.本报告版权归湘财证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等. 盛运股份(300090SZ) : 中标亿元环保大单,三季度营收净利润加速增长 公司季报点评 评级:买入(维持)

2010 年10 月25 日?中标亿元环保大单,占2009 年环保业务营收比例 83.56% 盛运股份公告称,子公司盛运环保在中科通用环保有限公司的垃圾给送输料系统、 出渣返料系统及烟气净化设备项目采购中, 中标9275万元, 占2009年营收29.53%, 占2009 年环保业务营收比例 83.56%. ? 中标环保大单表明环保产业链延伸战略和更高的行业认可度 公司之前的营收产品分类中只包括尾气处理装置,但此次中标订单中不仅包括烟气 净化设备,还包括垃圾给送输料系统和出渣返料系统,此举表明公司在垃圾焚烧领 域产业链延伸战略. 实际上,公司在

2010 年中报中已经表示产业链延升的发展战略,即重点开发生活 垃圾 300T、400T、500T-800T 焚烧炉(炉排炉结构、硫化床结构),医疗垃圾 3T、 5T、 8T、 10T 危险废弃物焚烧炉, 以及为垃圾焚烧配套的输送、 除渣系统设备, 污泥干化焚烧处理专用设备、电子垃圾焚烧处理专用设备. 另外,中标订单大小也明显提升了一个量级.原来公司接到的环保订单最大不过

1000 万-2000 万左右,但此次订单接近

1 亿元,中标体量出现明显增加,这也表明 公司的行业认可度在逐渐提高. ? 三季度营收净利润加速增长

2010 年1-9 月,公司共实现营收 3.23 亿元,同比增长 37.81%,净利润

4699 万元,同比增长 40.18%.其中三季度单季营收达到 1.22 亿元,同比增长 78.16%, 净利润

1831 万元,同比增长 62.28%.三季度单季营收和净利润同比增速均高于 一二季度. 前三季度实现综合毛利率 33.46%, 同比提高 1.69%, 环比提高 0.23%. 三季度营收大幅增长的原因除了下游输送机械和垃圾焚烧行业景气度较高外,与公 司上市前后积极的战略布局有很大关系.输送机械方面,公司已经形成了位于桐城 等三地的制造和销售渠道中心;

环保设备方面,深圳盛运环保为研发中心,盛运环 保为制造中心. ? 合同订单实现稳步增长

2010 年1-9 月份,公司合同订单较上年同期增长 41.27%,其中输送机械产品合同 订单较上年同期增长 44.57%,环保设备合同订单较上年同期增长 33.88%. ? 预计

2010 年EPS0.54 元,维持 买入 评级 公司正处于转型期,输送机械和环保设备业务均有望实现快速飞跃.虽然公司在输 送机械领域的市场份额排名第六,但是公司通过拓展销售渠道和开拓重点区域市场, 输送机械业务将实现快速增长,远高于行业平均水平.环保业务方面,公司采取产 业链延伸的战略,从原来单一的尾气处理设备供应商转变为垃圾焚烧成套设备供应 商.我们预计公司

2010、

2011、2012 年的 EPS 分别是 0.54 元,0.76 元,1.10 元,维持 买入 评级,目标价

30 元. 湘财证券研究所 电力设备与能源小组 研究员:冯舜 Tel: 021-68634518-8020 E-mail: [email protected] 研究员:侯文涛 Tel: 021-68634518-8227 E-mail: [email protected]

6 个月目标价:30.0 元 当前股价:21.78 元 基本资料 总股本(百万) :

128 流通股(百万) :

32 总市值(亿) : 27.8

10 年EPS(元) : 0.54

10 年BVPS(元) :6.92 资产负债率: 35.1% 近期盛运股份走势 相关研究报告 100812-调研报告-盛运股份 (300090SZ) 输送机械和环保 设备业务步入快速发展期 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 10/06 10/07 10/08 10/09 盛运股份 沪深300

2 www.xcsc.com 2010-10-25 中标亿元环保大单,三季度营收净利润加速增长 图

1、2010 年三季度单季营收和净利润均创全年新高 数据来源:公司公告、湘财证券研究所 图

2、垃圾焚烧炉三步走战略 数据来源:公司公告、湘财证券研究所 表

1、各项业务营收预测 (营业收入 百万元)

2007 2008

2009 2010E 2011E 2012E 输送机械

111 152

201 252

379 586 yoy(%) 36.6% 32.4% 25.5% 50.3% 54.4% 干法脱硫除尘一体化尾气净化处理设备

24 66

111 173

278 461 yoy(%) 176.9% 67.4% 55.7% 60.9% 65.9% 营业收入

135 218

312 425

657 1047 yoy(%) 61.5% 43.0% 36.2% 54.6% 59.3% (营业成本 百万元)

2007 2008

2009 2010E 2011E 2012E 输送机械

71 99

134 170

259 407 干法脱硫除尘一体化尾气净化处理设备

14 42

75 119

193 322 营业成本

85 141

210 289

452 729 (毛利率)

2007 2008

2009 2010E 2011E 2012E 输送机械 36.6% 34.9% 33.3% 32.8% 31.7% 30.5% 干法脱硫除尘一体化尾气净化处理设备 39.9% 37.3% 32.1% 31.2% 30.6% 30.3% 综合毛利率 37.2% 35.6% 32.9% 32.1% 31.2% 30.4% 数据来源:公司公告、湘财证券研究所 35.08% 14.25% 78.16% 50.64% 19.49% 62.29% 0% 30% 60% 90% 10Q1 10Q2 10Q3 营收增速 净利润增速 干法脱硫除尘尾 气处理设备 尾气处理+垃圾焚 烧炉内部输返料系 统 炉排炉、硫化床、医 疗垃圾和电子垃圾焚 烧处理设备

3 www.xcsc.com 2010-10-25 中标亿元环保大单,三季度营收净利润加速增长

4 www.xcsc.com 2010-10-25 中标亿元环保大单,三季度营收净利润加速增长 湘财证券投资评级体系 买入:未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上;

增持:未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至15%;

中性:未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;

减持:未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

卖出:未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上. 市场比较基准为沪深

300 指数. 重要声明 本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用. 本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息 为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性.湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有 关信息,但未必发布. 在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成所述证券买卖的出价或征 价.本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负 责.投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险.在决定投资前,如有需 要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择. 在法律允许的情况下,我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务. 本报告版权归湘财证券所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式发布、复制.如引用、刊发,需注明出处为 湘财证券研究所 ,且不得对本报告进行有悖原意的删 节和修改. ........