PDF《收获湖北订单,后续订单可期》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/公 司点评报告2014 年07 月21 日 迪森股份(300335) 强烈推荐 行业:环保 [Table_Title] 收获湖北订单,后续订单可期 [Table_Summary] 公司

7 月21 日公布一个 BMF 供热新签订单: 项目位二湖北省宜昌市东山 工业园,工业园区用热需求成熟,在燃煤锅炉禁用要求下选择生物质供热.

项 目_模

12 万吨蒸汽,我们测算折合 BMF 消耗量约

3 万吨/年,对应迪森

13 年BMF 消耗量的 9.4%.项目建设期约

4 个月.项目由迪森不当地资源方联合成 立的公司完成,迪森在合资公司中出资占比 70%. 项目的直接意义一是对公司

15 年业绩形成直接贡献, 事是合资公司为后续 开拓湖北市场打下基础. 我们对公司的推荐逡辑也得到初步验证.推荐逡辑重述如下:燃煤锅炉改 造,气价上扬,生物质供热行业迎来黄金窗口期;

公司龙头地位突出,业务省 内和省外扩张空间较大,14-16 年订单与业绩有望加速成长. 我们讣为年内公司大概率将收获其他订单,同时后续生物质供热行业存在 政策支持及气价调整等众多催化剂. 投资要点: ? 后续催化剂之一:生物质供热行业政策支持.在7月19 日环保产业高峰 论坛上,清华大学温宗国与家表示争取年内初步编制"十三五循环经济发展_ 划" ,其中生物质能源资源化是重点之一.我们讣为,以产业成熟度和经济性衡 量生物质产业的各细分行业,在当前时点首推 BMF,而供热优二发电. ? 后续催化剂之二:天然气价调整窗口重启.我国天然气价整体处二从成本 加成向市场化定价的价格上行通道中,二

13 年7月完成增量气调价,按原 计划

14 年和

15 年完成存量气调价,业内估计逐年上调 0.4-0.5 元. ? 上调

15 年EPS, 维持

16 年EPS, 维持强烈推荐评级. 预测 14-16 年EPS 为0.

27、0.

40、0.61 元,同比增速 24%/46%/52%.14 年中行业启劢,新项 目需

1 年建设期,大量未来新签订单对应业绩将从

16 年开始释放,因此股价 应享受 14/15 年高估值.给予目标价 16.85,对应 37/28 倍15/16 年EPS. ? 风险提示:宏观经济弱导致已投运项目毖利率下降 主要财务指标 [Table_Profit] 单位:百万元

2013 2014E 2015E 2016E 营业收入

415 481

703 1083 收入同比(%) 1% 16% 46% 54% 归属母公司净利润

69 85

125 191 净利润同比(%) 16% 24% 46% 52% 毖利率(%) 29.3% 28.0% 29.0% 29.0% ROE(%) 8.8% 10.2% 13.3% 17.5% 每股收益(元) 0.22 0.27 0.40 0.61 P/E 47.52 38.30 26.15 17.16 P/B 4.17 3.90 3.48 3.00 EV/EBITDA

34 29

18 13 [Table_Author] 作者 署名人:张镭 S0960511020006 0755-82026705 [email protected] 参与人:杨鹏 S0960114020001 0755-82026912 [email protected] [Table_Target] 6-12 个月目标价: 16.85 当前股价: 11.74 评级调整: 维持 [Table_BaseInfo] 基本资料 总股本(百万股)

314 流通股本(百万股)

161 总市值(亿元)

37 流通市值(亿元)

19 成交量(百万股) 2.98 成交额(百万元) 34.25 [Table_QuotePic] 股价表现 [Table_Report] 相关报告 《20140714 公司点评-业绩符合预期: 正负抵消,上半年产量稳定,补贴额有短 期波劢》 《20140702 公司研究-深度报告之事: 龙头地位突出,订单和业绩加速成长》 《20140623 公司研究 -燃煤锅炉改造, 气价上扬, 生物质供热行业迎来黄金窗口 期》 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2013-7-22 2013-10-22 2014-1-22 2014-4-22 迪森股份 环保工程及服务 沪深300(深) 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 附:对迪森股份的产量(BMF 消耗量)预测 根据现有信息,对公司 14-16 年分项目的运营_模(年BMF 消耗量)预测如下 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 附:财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表 利润表 会计年度