PDF《青山遮不住,毕竟东流去》

2 正文目录

一、基本结论.4

二、2014 年水泥景气继续提升,并将在股价上得到反映.5

1、水泥股不会一直脱离良好的基本面.5

2、2012Q4 开始,华东中南旺季频频超预期

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3、2014 年的持续改善,推荐龙头海螺、冀东,关注西北变化

12 (1)海螺水泥(维持 强烈推荐-A

13 (2)冀东水泥(上调评级至 强烈推荐-A

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二、玻璃行业

2014 年平稳为主.18

1、2013 年玻璃价格小幅度回暖.18

2、新增产能将继续压制行业景气回升.19

三、新型建材:成长重点.22 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

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图表目录 图1:日本历史上 GDP 增速:70 年代转型期.5 图2:日本历史上水泥产量和价格情况.6 图3:全国历年 P.O.42.5 水泥价格走势(元/吨)7 图4:华东区域

2013 年Q4 价格普遍高于去年同期高点 30-90 元/吨.7 图5:中南区域

2013 年Q4 价格普遍高于去年同期高点 30-60 元/吨.8 图6:西南区域

2013 年Q4 价格普遍高于去年同期高点平均

40 元/吨.8 图7:华东 P.O.42.5 水泥价格(元/吨) :持续上涨

9 图8:中南 P.O.42.5 水泥价格(元/吨) :继续上调

9 图9:西南 P.O.42.5 水泥价格(元/吨) :基本稳定

9 图10:西北 P.O.42.5 水泥价格(元/吨) :维持平稳.9 图11:华北 P.O.42.5 水泥价格(元/吨) :平稳为主

9 图12:东北 P.O.42.5 水泥价格(元/吨) :平稳为主.9 图13:华东三省一市基建投资(亿元)和增速.10 图14:华东三省一市房屋施工面积(万平米)和增速.10 图15:2009 年潜在、实际供给与需求.11 图16:2010 年潜在、实际供给与需求.11 图17:2011 年潜在、实际供给与需求.11 图18:2012 年潜在、实际供给与需求.11 图19:2013 年潜在、实际供给与需求.11 图20:我国房屋销售、新开工和施工面积情况.12 图21:我国新增水泥需求和新增供给的缺口及产能利用率情况

13 图22:我国不同地区新增水泥需求减去新增水泥产能情况:华东、中南持续改善...

15 图23:我国不同地区在建和拟建产能与

2012 年底产能之比.17 图24:全国浮法玻璃平均价格(元/吨) :今年最大反弹幅度为 13.3%18 图25:浮法玻璃销量增速从去年的-4.8%增长到今年的 13.4%18 图26:全国浮法玻璃总产能(万重箱)和实际增速

19 图27:全国浮法玻璃实际产能(万重箱)和同比增速.19 图28:历年玻璃行业新增产能(万重箱)和利润率的关系

21 图29:建材行业历史PEBand

21 图30:建材行业历史PBBand

21 图31:建材行业代表公司所面临的两个成长维度.22 表1:日本

1976 到1980 年期间建材价格和股价走势

6 表2:今年全国不同区域水泥供需增长情况

8 表3:华东江浙皖地区近两年停窑情况.12 表4:需求预测情况.12 表5:海螺水泥情景分析.13 表6:冀东水泥敏刚性分析.14 表7:全国及各地明年景气度判断.14 表8:国家历次化解产能过剩文件对比.16 表9:我国及部分地区治理大气污染的政策措施:今年

9 月以来进入高潮.17 表10:我国历年水泥供需边际测算.19 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

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一、基本结论 在2013 年的中期策略中,我们讨论了两个问题,给出了两个结论:

1、经济弱增长下 水泥价格并未失去弹性;

2、成长性新型建材是市场偏好.这些基本都得到了印证. 在2014 年的年度策略中,我们将水泥的重要性提前,主要讨论两个问题:

1、回顾

2012 年4季度以来水泥景气表现较好的原因是什么,并预测