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做空焦煤投资报告

2017 年9月7日广州期货研究所 邓文哲 F3032559 (8620)22139800 www.

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2 做空焦煤投资报告 当前期价影响因素对比: 利多: 利空: 供应端: 1. 全国安全生产大检查限产,叠加近期山西煤 矿事故频发,全省露天矿检查整顿;

2. 十九大 前夕安全生产问题导致的产量收 缩;

3. 进口煤受限,蒙古煤通关时间较长,环渤海 港禁止汽运后,澳大利亚焦煤疏港及运输受 阻, 进口煤由于供应短缺导致价格优势减弱, 需求转向国内煤;

供应端: 1. 山西露天焦煤矿占比较少,整顿对动力煤供 应影响较大;

2. 全国安全生产大检查与 十九大 均在

11 月接近尾声,供应将逐步放量;

3. 澳洲煤当前实际成交较少,报价虚高;

蒙古 煤通关时间具有弹性,两国交涉结果存在不 确定性,当前通关时间略有减少;

需求端: 1. 钢厂采暖季限产前提前备库,对焦炭需求尚 处高位;

2. 焦化企业利润处于高位, 焦炭库存处于低位, 有继续补库生产意愿;

需求端 1. 采暖季限产延续时间长达四个月,对下游需 求造成显著减量;

2. 焦企较原定计划提前至

10 月1日限产, 焦企 在高价情况下做高补库意愿预计逐步减弱;

3. 本钢高炉爆炸事件后,目前全国钢厂逐步开 展年度检修;

库存: 煤矿库存普遍处于低位,销售情况良好;

库存: 1. 钢厂焦化厂和独立焦化厂炼焦煤库存处于安 全位置,独立焦化厂库存上升至历史同期高 位;

2. 煤矿受环保要求影响,库容有限.库容堆满 需降价出货;

3. 运力有所改善, 下游库存继续上涨可能较大;

价格: 焦炭价格上升幅度较大,焦煤现货尚有补涨需 求;

价格: 焦炭现货市场出现分歧,价格上涨空间可能有 限;

3

一、推荐理由 1.供暖季限产,原料端利空较为确定 供暖季 2+26 城市限产预计将对粗钢产量造成明显的减弱,其中安阳、石家庄、唐山、 邯郸四个明确限产的城市,按照高炉生产能力 50%限产,四市粗钢产能

28602 万吨,其余城 市粗钢产能

11337 万吨.河北焦化企业目前初步预计平均限产 30%, 2+26 覆盖的四省焦 炭产能约为

21042 万吨,其中 2+26 按城市统计,限产区域合计产能约在

16181 万吨,其 中山西 3690.河北

8674、山东

3147、河南 670. 对于原料端而言,按照焦炭平均 30%,高炉除四市外 20%-50%限产幅度,预估焦煤需求 量影响将在

3100 万吨-3800 万吨.若根据

10 月1日开始 2+26 城市开始执行延长结焦时 间至

36 小时,所导致的产量预计将平均下降 30%,按照各城市合计焦化产能

16181 万吨计 算焦煤需求减量约在

2570 万吨.若以全年预估产量 4.5 亿吨计算,3800 万吨接近国内一个 月的焦煤产量,

2500、3100 和3800 万分别约占全年产量 5.6%、6.9%和8.4%,占四个月产 量的 16.6%、20.7%至25.2%.因此在下游需求明显减弱,而上游供应暂无大幅缩减计划下, 焦煤库存预计将在采暖季开始后由于销售不畅, 原煤库存逐步累积. 且煤矿由于环保要求搭 建煤棚和筒仓后库容有限, 因此矿上在顶库的情况下一般而言将采取降价销售的策略, 压低 现货价格. 2.供需紧缺情况不及去年 从历史数据反映的情况而言, 当前焦煤供需面的紧缺情况不如16年同期, 因此港口现 货价格的顶部大概率不会超过去年的高点1750. 样本炼焦煤矿库存 炼焦煤六港口库存 上游库存偏低,低于去年同期水平,但由于没有276限产的影响,预计库存持续下降可 能性较少.港口库存较去年同期相对较高,港口焦煤由于疏港期限到来前开始集中疏港,库4存有持续回落迹象,且由于澳洲煤远期现货报还盘差距较大,实际成交少,预计