PDF《公司研究速览》

2011 半年报:上半年实现营业总收入 199.49 亿元、实现利润总额 2.59 亿元、 归属于母公司所有者的净利润 2.21 亿元,分别比上年同期增长 20.22%、-22.47%、-19.15%.半年 度EPS 为0.16 元,去年同期则为 0.20 元. 报告期内,公司累计完成生铁、钢、钢材坯产量分别为

436 万吨、446 万吨、436 万吨,完成 全年计划的 51.04%、51.06%、52.31%. 二季度营业收入、归属于母公司所有者的净利润分别为 104.89 亿元、0.84 亿元,分别同比增 长13.86%、-37.00%,单季 EPS 为0.06 元. 原因: 我们认为公司营业收入的上涨应主要归因于钢价上升和销量增加, 净利润受毛利率下滑、 费用率上升等因素影响而有所下滑. (1)我们认为公司半年度的业绩表现主要受以下四点因素影响:第一,受成本上升推动和自 身产品优化拉动, 上半年主要产品销售价格有所提升, 并且在全国同类产品均价排序中实现了前移. 在销量小幅增长的同时,拉升了营业收入. 第二,中板、厚板、热轧在营业收入中的占比有所降低,线材和金属制品则有所上升.我们认 为下游需求的景气程度是造成这一表现的主要原因. 第三,主营产品中,除金属制品、钢坯外,其余品种毛利率均小幅提升;

但冷轧产能初步投放 带来的亏损较大,拉低了整体毛利率.第四,公司上半年整体毛利率下滑了 0.35 个百分点,费用 率则上升了 0.61 个百分点,所得税率小幅降低.总体导致净利润有所下滑. (2)预测 2011-2013 年EPS 为0.25 元、0.37 元、0.45 元.我们认为随着下半年板材行情 走出低谷,冷轧产线的运营成本逐步得到控制,产品毛利率将有所回升,但全年净利小幅下滑是大 概率事件. 长期来看,非公开发行预案如能实施,收购的四处矿产将有效改善铁矿石自给能力、利于成本 控制;

同时随着中厚板、热轧和冷轧产品的下游需求逐步恢复,1580mm 薄板产能完全释放,将使 公司产品结构得到改善、盈利能力提升. 我们预测 2011-2013 年EPS 为0.25 元、0.37 元、0.45 元(按照 25%所得税率计算,中报实际 所得税率为 12%) ,短期内估值偏高,谨慎推荐. 返回 【 【 【 【新财富分析师报告 新财富分析师报告 新财富分析师报告 新财富分析师报告】 】 】 】 中国神华 中国神华 中国神华 中国神华(601088)蒙古煤炭离不开中国 蒙古煤炭离不开中国 蒙古煤炭离不开中国 蒙古煤炭离不开中国, , , ,必难舍神华 必难舍神华 必难舍神华 必难舍神华 [光大证券 光大证券 光大证券 光大证券][买入 买入 买入 买入] 事件:神华蒙古矿产可能有变.日期蒙古总统对 TT 煤矿股权表示, 因国民不支持,总统也 无法支持 ,表示出于对舆论调查结果的重视,将对 TT 矿开发方案进行重审. 公司研究速览 请务必阅读正文后的免责声明部分 点评: 蒙古煤炭离不开中国, 更离不开神华我们认为该事件对公司取得塔班陶勒盖 Tsankhi 矿 区西区 40%股权产生影响的可能性不大. 首先,中国是目前蒙古煤炭出口唯一目的地.目前蒙古开采的煤炭资源均靠近中蒙边境.招标 煤矿距离中国甘其毛都口岸

180 公里,目前汽运成本约

18 美金.而通过测算,蒙古计划中的通过 新建铁路与俄罗斯西伯利亚铁路连接到俄罗斯海参崴港或东方港全程运费大于

100 美金.过高成 本事实上否定该项铁路计划.未来几年内,中国仍然是蒙古唯一的市场. 其次,神华集团已经寡头垄断中蒙煤炭贸易.今年