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3300 万吨. 2)由于低糖价和当地对生物燃料的需求强劲,预计巴西糖厂将削减 19/20 年度甘蔗制糖比例, 将更多的甘蔗用于乙醇生产.预计 19/20 榨季巴西中南部甘蔗制糖比为 34-34.5%,18/19 榨季为 35.2%. 3.4 供需平衡表 表3:国内白糖供需平衡表 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19(4 月 预估) 18/19(5 月 预估) 期初库存 748.3 769.4

515 321.5 45.5 45.5 产量

1055 870

928 1031

1100 1100 进口量

482 372

230 210

260 260 放储量

0 0

158 0

200 200 总供给 2285.3 2011.4

1831 1562.5 1605.5 1605.5 国内消费量

1510 1481

1497 1497

1500 1500 出口量 5.9 15.4 12.5

20 20

20 总消费量 1515.9 1496.4 1509.5

1517 1520

1520 期末库存 769.4

515 321.5 45.5 85.5 85.5 库存消费比 50.76% 34.42% 21.3% 3% 5.63% 5.63% 资料来源:天下粮仓,中财研究院 敬请参阅最后一页之特别声明

9 2019. 1.

22 目录 ? 观点逻辑 国际方面,中美贸易摩差再度升级,美国宣布准备对余下的

3000 亿美元的中国商品征收关税,并与

6 月17 日举行听证会.6 月1日起,中国对美国部分进口商品提高加征关税.美棉出口方 面,5 月23 日截止当周,美棉销售 28.88 万包,较此前一周下滑 24%,较四周均值增加 17%,美棉价格上行压力较大. 国内方面,贸易战后期加征的

3000 亿美元商品包含所有中国 出口美国的纺织品及服装,总额达到

476 亿美元,占中国纺织品及 服装总出口的 17%,对棉花需求的影响在

100 万吨左右.储备棉拍 卖热情下降,5 月27 日-31 日成交率分别为 91.79%、85.34%、 84.37%、90.41%、91%;

成交价为

12912、

12909、

12932、

12958、 12851.下游纺织企业产品库存较高,对原材料的采购意愿不强, 观望情绪较浓.南疆部分地区遭受冰雹大雨,但是在补种之后对未 来产量影响有限,短期棉价仍将维持震荡筑底.后续继续关注中美 贸易谈判的进展. ? 主要矛盾点 利多:新疆天气影响棉苗生长,后期仍有收储的预期. 利空:贸易战加剧,进口量大增,库存维持高位. ? 操作建议 短期维持震荡偏弱,观望为主 ? 风险提示

1、中美贸易战继续升级.

2、天气情况影响新棉种植. 农产品组棉花周报

2019 年6月3日外强内弱,关注贸易战进展 研究报告? Z.C. R&

D Center 敬请参阅最后一页之特别声明

10

一、棉花行情回顾 表1:棉花期货价格变化 开盘价 收盘价 最高价 最低价 周涨跌 周涨跌幅(%) 棉花

1909 13550

13495 13795

13390 -55 -0.41 棉花

2001 14030

13995 14300

13890 -35 -0.25 美棉花

1907 68.46 68.17 69.81 68.00 -0.29 -0.42 美棉花

1912 67.62 67.09 68.60 67.00 -0.53 -0.78 资料来源:文华财经,中财期货 上周郑棉花以下跌为主.美国宣布准备对余下的

3000 亿美元的中国商品征收关税,并与

6 月17 日举行听证会,其中包含所有中国出口的纺织品及服装,总额达到

476 亿美元,占中国纺织品 及服装总出口的 17%,对棉花需求的影响在

100 万吨左右.市场预期较为悲观,5 月27 日-31 日成 交率分别为 91.79%、85.34%、84.37%、90.41%、91%;

成交价为

12912、

12909、

12932、

12958、 12851.国内库存仍维持高位,截至

2019 年4月份,棉花商业库存共 458.17 万吨,同比增加 100.10 万吨. 基差方面,新疆棉现货价格

14600 元/吨,基差为

1105 元/吨,较前一周上涨 20. 合约价差方面,棉花 09-01 合约价差为-500,较上周下跌 20,由于近期中美贸易战较为悲 观,现货较为疲软,下游需求较弱,9-1 价差处于低位,9-1full carry 价格在-570 附近,预计 后期仍将维持底部震荡. 图1:棉花基差走势 图2:棉花 09-01 合约价差 资料来源:Wind、中财研究院 -3,000.00 -2,5........