PDF《汽车及汽车零部件行业》

中长期来看,经济增速中枢趋势向下,但由于我国千人保 有量仍远低于国际、财富效应支撑以及中西部地区接力东部地区贡献销量增长,乘 用车行业仍有望保持较为平稳的增长,自主品牌可能更为受益. 投资建议:精选低估值蓝筹股及确定性较高的成长股 我们认为,2017年汽车行业有望维持较高景气度,汽车股有望继续取得超额收 益,主要由于:

1、政策层面看,12月15日财政部、国家税务总局发布公告,自17年1月1日起 至12月31日止,对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税, 同时考虑到我国宏观经济增速仍面临较大的下行压力,我们认为在稳增长、保就业 的基调下,汽车行业政策力度、广度或远超2009年,汽车行业刺激政策仍有超预期 的可能,政策刺激下乘用车需求有望进一步释放.

2、行业层面看:1)乘用车:政策呵护叠加中西部需求崛起,17年或将维持低 速平稳增长,考虑到中西部地区的收入水平离东部地区仍有较大差距,价格较低的 自主品牌或仍更为受益;

2)商用车:中重卡与宏观经济相关性较高,稳增长对中重 卡或有正面影响,超限新规有望刺激中重卡销量提升,根据我们草根调研,主流重 卡企业订单充足、产能温和释放,中重卡复苏行情有望延长,轻卡随着排放升级带 来的成本提升逐渐被消化,销量有望逐渐恢复;

3)新能源汽车:补贴政策落地引导 行业健康发展,产品力较高的公司有望受益,新能源积分或碳配额积分的实施有望 从供给端驱动插电混车型发展.

3、运营情况看:目前汽车行业现金流情况良好,行业存货周转率处于5年来较 高水平,狭义乘用车产能利用率提升,原材料成本虽略有上升但仍维持较低水平, 行业整体运营情况良好. 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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4、估值上看,汽车行业PB与ROE密切相关,从近两年情况看,PB往往滞后于 ROE变动,可能与行业成熟度较高、估值主要依靠基本面变化驱动有关.17年全年 来看汽车行业有望维持较好的盈利水平,行业销量增速变化带来的预期波动可能提 供不错的买点. 在行业维持较高景气度的情况下,传统的周期性龙头受益于行业景气度较高, 销量和盈利能力有望双升.同时,在行业整体盈利能力较高的情况下,企业研发的 积极性更高、转型成功的可能性更大.我们认为,17年汽车行业整体的高景气度有 望维持,周期股和成长股均有望取得不错表现.

1、行业景气度有望维持,龙头有望迎戴维斯双击.16年第3季度财务数据验证 了行业景气度上行, 稳增长基调下17年汽车行业高景气度有望维持. 细分行业来看, 中重卡行业复苏有望延长,龙头企业有望迎来戴维斯双击;

乘用车行业景气度有望 维持,自主品牌或更为受益.我们推荐中国重汽、威孚高科、上汽集团、吉利汽车、 华域汽车、长城汽车、长安汽车,建议关注福田汽车、潍柴动力.

2、新能源汽车应重点关注插电混,节能汽车关注混合动力、48V可能的机会. 新能源补贴政策落地及退坡有望引导行业健康发展,油耗积分及新能源积分或碳配 额积分有望从供给端引导车企重视新能源车型,需求端来看考虑使用便捷性和续航 里程问题,插电混或迎发展良机,考虑到需求主要由产品力创造,产品力应是关注 重点.另外,油耗积分实施有望促进普通混合动力、48V系统发展.新能源汽车板 块我们推荐江淮汽车、京威股份、富临精工、科力远.