PDF《国海研究观点精粹（2015-10-26）》

2015 年至今跌幅最大,而且近期股市回暖,债 券利率不断下行,经纪业务和自营业务都有所回升,业绩可能已经触底.十八届五中全会的召开将验证市场对行 业政策的预测, 各主题板块可能会出现比较大的波动, 超预期的板块 (比如上周的健康中国) 将有阶段性的机会, 而低于预期的板块将面临一定的调整.证监会严查股价操纵也将让部分涨幅较大的个股面临压力. 十三五 规 划十项任务目标公布, 加强生态文明建设 (美丽中国) 首度写入五年规划, 建议重点关注环保板块中的土壤修复、 PM2.5 等. 【计算机】 健康中国 主题――建议 医保控费 PBM 和 医疗信息化 两条配置主线 分析师:李响 S0350513090002 孔令峰 S0350512090003 联系人:朱芸

17701082297 本周 健康中国 板块持续发力,周涨幅 16.08%,所有板块中涨幅第一.十八届五中全会召开在即,关于 十 三五 规划相关议题的讨论成为市场关注的焦点, 健康中国 更是有望写入中央相关文件.今年

9 月初,国家 卫计委已全面启动《健康中国建设规划(2016-2020 年) 》编制工作.将 健康中国 上升为国家战略有望全面推 进医疗卫生体制改革,在推进 健康中国 战略规划中,整个医疗卫生行业以及大健康产业将进入行业成长期. 我们建议重点关注: 1.医保控费迎政策红利,医保主体地位提升,政府购买第三方控费服务已成趋势,具备控费核心能力(临床知识 库、医保价格目录、数据分析能力、政府前期卡位能力等)的企业具备先发优势.市场一直关注的变现模式,我 们认为在未来健康险持续发展(PBM 处方药品数据有效解决保险公司以往健康险数据不足,赔付率过高风险) 、 个人健康管理需求(以社保为入口的健康管理平台更具备用户粘性)不断加大的情况下,卡位企业在与商保合作 以及搭建健康管理平台上的发展潜力值得市场关注. (1) 政策利好:1)国务院发布 基本医疗保险定点零售药店资格审查、取消基本医疗保险定点医疗机构资格 审查 ,取消审查不代表完全放开,协议定点的模式更加可行, 医保与上游流通企业形成更有效市场机制;

2) 《基 本医疗保险药品支付标准制定规则》预计发布,我们预计确定支付标准制定的主体将由原来的发改委、卫计委更 多的放权给人社部, 由各省人社部门同相关部门广泛征求多方意见确定, 支付标准可由地市级以上统筹区域组织 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 核定.医保部门在药品支付标准上有了跟多的话语权.医保支付价的逻辑是在医疗补偿机制未有效建立(暂难提 高服务价格)的背景下,通过医保支付价间接约束药品价格形成,暂 以保补医 ,如福建,在保障 公共医保 体系的有效运行和激励产业创新求平衡, 药品集中招标由医保主导将是大概率事件;

重庆也预计出台社保主导的 GPO 带量采购方案. (2) 随着医保逐渐掌握支付端和流通端的主导权,通过卡位医保支付端来实现卡位商保 TPA 和C端健康管理 是今后趋势.我们认为 PBM 企业是通过卡位医保这个最大的甲方,实现对于与商保和上游药企和批零商等健康 提供商的合作获得盈利.近期,医疗信息化企业纷纷布局地方医保,卡位医保进展明显提速,也充分说明医保卡 位的重要性. (3) 推荐标的:信息化企业:海虹控股(近期 湛江模式 2.0 落地岳阳,关注公司商保兑现进展,详见报告 《第三方 PBM 模式落地岳阳,掘金 TPA 和健康管理浩瀚蓝海 》 ,关注卫宁软件、万达信息近期与社保、商保的 合作.流通企业:嘉事堂.我们近期将发布医保控费相关深度报告,敬请关注. 2.医疗信息化板块明确为 医疗卫生十三五规划 最为核心的板块,分级诊疗等多项改革措施的必要前提是互联 互通(即多方信息系统的标准化与有效对接) ,这个互联互通平台包含两个层面:一是医院信息系统互联互通, 重点关注 卫宁软件,医疗信息化产品毛利率高、覆盖率广、医院平台建设具备核心优势;