PDF《板块牛市或结束 手游将一“手” 遮天》

华润元大杨凯玮: 四季度可配置债券 华润元大基金固定收益部总经 理、 华润元大现金收益货币基金拟 任基金经理杨凯玮日前表示, 由于 国内金融市场受政策面影响较大, 而央行未来在此方面不会有太多宽 松政策,这会压抑债市的发展,预计 今年四季度债券利率可能处于较高 位置.

近期,短融等债券品种的利率 也比较高,四季度有必要配置债券. 最新公布的9月份居民消费价 格指数( CPI)上涨3.1%,高于市场 预期. 杨凯玮认为,未来CPI还会上 涨, 一方面由于去年CPI基数较低, 另一方面, 猪肉等食品价格未来可 能还会上涨.因此,预计央行不会有 太宽松的政策出台. 杨凯玮还表示, 目前是货币基 金较好的建仓时点. 货币基金主要 投资于存款、回购和债券三类资产, 存款占比大约在30%以上, 部分货 基可能高到50%. 今年上半年,上海 银行间同业拆放利率较低,目前,受 资金面紧张的影响,利率有所上升, 新货币基金在此时投资较长时间的 存款,有比较高的存款利率. ( 刘明) 机构看传媒娱乐板块―― ― 板块牛市或结束 手游将一 手 遮天 证券时报记者 刘明 今年以来, 传媒娱乐板块成为 市场追捧的宠儿, 股价一路高歌猛 进. 不过,近期以天舟文化、光线传 媒、华谊兄弟等为代表,该板块遭遇 大幅调整,这究竟是技术性回调,还 是板块牛市已经结束? 该板块目前 的基本面能否支撑股价持续上涨, 估值是否偏高? 该板块未来还有哪 些投资机会?就此,证券时报记者采 访了海富通中小盘基金经理程岽、 华润元大基金投资管理部总经理李 湘杰以及广州创势翔投资公司研究 总监钟志锋. 三位受访者均对传媒娱乐板块 投资拥有丰富经验. Wind资讯最新 数据显示, 程岽管理的海富通中小 盘今年单位净值增长率为30.73%, 在336只同类基金中排名89;

海富通 上半年持有华谊兄弟、掌趣科技、华 策影视、乐视网等,并重仓持有华谊 兄弟.李湘杰曾是台湾基金经理 金 钻奖 的获得者.钟志锋所属的创势 翔投资公司上半年成功投资掌趣科 技、乐视网,不过已于6月份减持这 两只股票,该公司旗下创势翔1号是 今年阳光私募界最大黑马, 最新数 据显示,该产品以107%的年内收益 排名列阳光私募行业第一. 板块阶段牛市结束 证券时报记者: 对于传媒娱乐 今年的强势上涨和近期的剧烈回调,您怎么看? 程岽: 板块牛市可能已经告一 段落, 直接原因就是估值太高. 不过,细分到子行业,股价的调整可能 也是机会, 如手游行业近年来翻倍 增长, 投资者可以借机寻找实实在 在有业绩、成长性确定,或未来将进 一步有刺激性事件发生的个股,做 中长线投资. 李湘杰: 传媒娱乐板块今年的 强势上涨是有基本面支撑的. 例如 今年前三季度电影票房163.4亿,基 本与去年全年持平.今年上半年,中 国游戏市场销售收入338.9亿元,较 去年同期增长36.4%, 而移动网络 游戏同比增速最快达119%. 在中国 经济增速放缓的环境下, 传媒产业 基本面的高成长是今年以来强势上 涨的主要原因. 近期的剧烈回调主要有两个因 素, 一是今年以来传媒板块涨幅过 大, 二是市场传闻首次公开募股 ( IPO) 重启将对流动性产生影响. 我们判断传媒行业未来的高速增长 是可持续的, 因此近期的回调并不 影响与改变产业的中长期发展. 钟志锋: 今年传媒娱乐板块的 强势上涨及近期的回调, 都与龙头 华谊兄弟有关. 今年创业板的行情 助推了华谊兄弟的大涨, 华谊兄弟 也带动了传媒娱乐板块的活跃. 但近期华谊兄弟的新电影 《 狄 仁杰2》 表现并没有市场预期的火 热,此前《 西游降魔》 等电影让市场 预期较高,加之前期涨幅已经过高. 华谊兄弟近期出现两个跌停, 整个 传媒娱乐板块随之回调. 板块成长性现分化 证券时报记者:基本面方面,从 已经预告的业绩情况看, 传媒娱乐 板块前三季度仍保持较好的成长性,这种成长性能否持续? 钟志锋: 经过今年的爆发式上 涨, 传媒娱乐板块个股估值明显偏 高,如果只是靠企业的内生式增长, 难以支撑现在的股价, 市场更多地 预期收购、 并购等外延式增长带来 的机会. 程岽:今年前三季度,行业里有 些公司成长性不错,有的则较差,其 中成长性出色的,四季度有望持续, 例如手游. 今年市场关注的成长股 热点中, 既符合国际上最前端创新 潮流的发展方向, 又顺应国内经济 转型中的新发展需求的领域之一就 是手游. 李湘杰: 传媒娱乐板块的成长 性是可以持续的.未来两到三年,中 国电影的票房可望维持30%以上的 增长. 网络游戏行业未来也将保持 稳健增长, 其中手游可望维持50% 以上的增长.另外,随着中国网络及 智能机的普及,网络视频、网络购物 等产业将持续高速增长. 估值判断存分歧 证券时报记者: 虽然板块整体 业绩维持较高增长,但股价上涨幅度 更大,基本面能否支撑动辄翻倍的股 价增长? 您对该板块的估值怎么看? 钟志锋:目前的股价,很大程度 是建立在对外延式增长的预期上, 但并购外延增长是难以判断的. 我 们觉得偏贵, 目前对该板块保持谨 慎观望的态度. 程岽:就像前面所提到的,板块 的牛市效应可能结束, 回到深挖个 股的时代,有点像2008年、2009年的 电子股时代. 投资要关注上市公司 的成长性,寻找未来的行业龙头. 李湘杰:预计主要传媒公司明 年的盈利仍将维持40%的增长,而 目前的市盈率在50倍左右, 意味着 市盈率相对盈利增长比率( PEG) 为1.25,参考海外相关公司估值,并考 虑到中国经济放缓的大背景下市场 对于成长股的偏好, 我们认为目前 的估值处于合理的范围, 近期的回 调也适度修正了之前过高的估值. 手游增长空间巨大 证券时报记者: 作为符合经济转 型方向的行业,长期来看,传媒娱乐板 块还有多大发展空间, 还有哪些投资 机会? 李湘杰:长期来看,传媒娱乐板块 还有很大的发展空间.比如电影市场, 2012年美国电影票房达108亿美元,约670亿人民币,中国只有171亿人民币, 而中国有超过13亿的人口,美国仅有3 亿人口. 再比如手游市场, 假设未来10亿 的智能机用户中,20%为重度游戏玩 家,这2亿用户拥有3%的付费率和300 元的月ARPU值(每用户平均收入) , 对应市场规模在220亿元左右. 同时, 70%的用户可能是轻度休闲游戏的玩 家, 这7亿用户拥有35%的付费率和6 元的月ARPU值,对应市场规模在180 亿元左右.二者相加,约400亿元.而今 年手游市场预估在80亿的市场规模, 可见还有很大的成长空间. 另外,移动互联网、云计算服务、 物联网应用、 数字内容服务和电子商 务等信息服务产业, 未来还有很大的 成长空间. 程岽:总体来说,传媒行业是符合 国家经济转型方向的. 从海外经验来 看, 部分行业细分领域在经济转型中 会得到发展,例如日本、韩国,动漫、影 视剧被大力扶持,行业规模、地位大幅 提升.至于中国,影视领域的发展除了 国家政策的支持以外, 还需要其他方 面的配合,未来前景仍有待观察.而目 前可以看到的较确定的行业发展机会 在手游, 既符合国际上最前端创新潮 流的发展方向, 又顺应国内经济转型 中的大众消费需求. 相比过去的端游、页游,手游呈现 极快的发展速度, 其中最关键的原因 就是智能手机普及带动移动互联网用 户基数的猛增, 以及互联网用户消费 习惯的改变. 并且今年在手游并购中 不少涉及对赌协议, 至少反映了公司 对于业绩成长的信心. 而影视领域的 增长可能会面临困难, 银幕数量已经 好多年快速增长,供给增速迅猛,而票 房并没有相匹配的增速. 钟志锋:我们更看好产品在大众生 活中能够接触到、看得到的公司,这样 便于体验式的调研、草根式的调研. 例 如影视、手游,我们可以通过自己的观 影、手机游戏的试玩来体验公司产品. IPO重启短期有冲击 证券时报记者: 如果IPO重启,新 的投资标的增多, 是否会对传媒娱乐 板块造成一定影响? 李湘杰:IPO的重启对于稀缺的成 长股确实是会有一定的影响, 但是目 前已经上市的公司几乎都是细分板块 中的龙头公司, 而龙头公司拥有的资 源在行业中都是最好的, 也反映在龙 头的公司成长性是高于产业平均的. 此外, 在未来还有很大的市场空间之 下, 同行的上市也有助于产业的进一 步做强做大. 综合来看,IPO 的影响仅 是短期的情况. 钟志锋:IPO 应该会有一定的冲 击, 但还是要看 IPO 重启的时间以及 具体改革方案,如果批量打包发行,一 次发行很多, 还是会有很大冲击. 另外,IPO 能否抑制高溢价、高市盈率发 行也值得关注, 如果发出来的依然是 高市盈率甚至比现在市场标的估值还 高,那对现在股价还会有提升;