PDF《新力量 New Force》

1956 [email protected] 行业 燃气 股价 31.25 港元 目标价 37.26 港元 (19.23%) 市值 1552.66 亿港元 已发行股本 49.69 亿股

52 周高/低36.70 港元/14.57 港元 每股净资产 5.73 港元 股价表现 中国燃气(384, 买入) :收入超预期,未来气量增长可期,维持买入评级

2018 财年收入超预期 截至

2018 年3月31 日止

12 个月,公司实现收入 528.3 亿港元,同比增长 65.1%. 其中,销气收入 226.1 亿港元,同比增长 64.1%;

接驳费收入 113.0 港元,同比增 长96.6%;

LPG 销售收入 160.0 港元,同比增长 37%;

增值服务 29.5 亿港元,同比 增长 263%.股东应占溢利

61 亿港元,同比增长 47%;

撇除一次性亏损 2.7 亿港元 后的核心归母净利 63.6 亿港元,同比增长 42.2%.期末每股派息

27 港仙,全年派 息率 28%.因为盈利速度加快,股东权益增加,期内净负债率同比下降

15 个点至 62%. 销气量快速增长,销气毛利微降

2018 财年总销气量同比增长 52.1%至189 亿方 , 气量大幅增长主要是受到管道贸易 业务并购及城市燃气销售量双重推动.期内,管道贸易销气量同比增长 83.2%至68.7 亿方,城市燃气销气量同比增长 39.1%至117.9 亿方,增幅远高於行业平均, 主要受益於城市及农村煤改气气量贡献.城燃中,居民、工业及商业销气量同比增 幅分别为 60.1%、47.3%及23.7%.虽销气量增速明显,但因管道贸易毛利较低且受 压於冬季气源紧张引起的上游价格增长,全财年销气毛利率降低 4ppt 至22.1%. 接驳收入大幅提升 期内,新接驳用户数同比增长 53.1%至393 万户,超出预期.其中,来源於气代煤 新增居民

115 万户以及城市项目新接驳

278 万户 , 渗透率较上个财年末增长

4 个百 分点达到 57.2%.工、商业用户总接驳数分别同比增长 31%、19%至9721 户、16.9 万户.19/20 财年预计新接驳用户数将达到

470 万户及

550 万户.气代煤虽支撑新 增接驳用户数量增长,但接驳毛利率为 58.2%,低於城市部分 66.1%. 提高目标价至 37.26 港元,维持买入评级 受益於新增接驳的稳定增长以及气代煤工程的不断推进 , 预计 19/20 财年销气量增 长将分别超过 25%,我们预计 19/20/21 财年公司营收分别为

645 亿、785 亿及

894 亿港元,净利润约

81 亿、96 亿及

109 亿港元.提高未来

12 个月的目标价至 37.26 港元,相当於

2019 财年的

23 倍PE 及5.5 倍PB,维持买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测 截止3月31日财政年度 2017实际 2018实际 2019预测 2020预测 2021预测 收入(百万港元) 31,993 52,832 64,471 78,518 89,365 变动(%) -99.9% 65.1% 22.0% 21.8% 13.8% 净利润(百万港元) 4,148 6,095 8,061 9,580 10,948 每股摊薄收益(港元) 0.83 1.23 1.62 1.93 2.20 变动(%) 79.7% 47.5% 32.3% 18.8% 14.3% 市盈率@31.25港元(倍) 37.6 25.5 19.3 16.2 14.2 每股派息(港仙) 25.0 35.0 48.7 57.8 66.1 股息现价比率(%) 0.80% 1.12% 1.56% 1.85% 2.12% 第一上海 新力量 New Force -

4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【美股每日资讯】 特斯拉(TSLA)、亚马逊(AMZN) 、京东(JD)、Facebook(FB)、陌陌(MOMO) 特斯拉(TSLA): 马斯克证实 Autopilot 自动辅助驾驶有疯狂麦克斯模式 外媒报道,特斯拉 CEO 埃隆?马斯克周一在社交媒体上证实,Autopilot 自动辅助 驾驶有 疯狂麦克斯 模式.马斯克在

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