PDF《科达机电》

2 清洁粉煤气化项目空间巨大.公司从

2008 年开始推广清洁粉煤气化技 术,受制于商业模式的不成熟,进度一直低于预期,对公司收入及利润 的贡献也有限.而公司产品与技术在陶瓷领域及氧化铝领域得到了业主 的认可,随着国家对节能减排以及环保的重视,公司清洁粉煤气化技术 有望被大范围推广,存量更换及增量市场空间广阔. 传统主业有望回暖.公司目前的核心业务陶瓷机械受益于房地产回暖, 有望逐步回暖.公司并购的新型墙材机械业务受益于行业的高增长及市 场份额的提升有望高增长.综合看公司传统主业有望回暖明显. 盈利预测及投资评级. 我们预计公司 2012-2013 年每股收益分别为 0.

45、 0.61 元,对应目前市盈率分别为

27、19 倍,公司清洁煤技术受益于阴霾 天气,推广有望加快,而公司改变商业模式转变为设备销售也能够的更 快的受益于清洁煤产品的销售,此外公司原有业务也有望回暖,我们看 好公司的长期发展,综合考虑给予 增持 的投资评级. 投资风险.清洁粉煤气化项目投资低于预期;

传统主业回暖低于预期;

沈阳运营项目中断风险. 表1:公司清洁煤项目 项目名称 设备数量(套) 投运时间 江西丰城

2 2008 年12 月 湖南临湘

3 2008 年8月山东临沂

2 2010 年8月四川峨眉山

2 2010 年8月沈阳法库

20 2012 年11 月 广西信发

4 2013 年1月资料来源:公司公告 表2:盈利预测假设 报告期

2010 年报

2011 年报 2012E 2013E 营业收入 陶瓷机械 178,078.53 216,895.71 238,585.28 262,443.81 墙材机械 4,612.27 12,781.91 23,007.44 34,511.16 融资租赁 1,711.98 5,135.94 10,271.88 石材机械 21,622.81 15,364.42 30,728.84 61,457.68 墙材产品 276.25 1,105.00 3,315.00 清洁煤气 2,137.56 1,837.87 1,837.87 11,027.22 液压件 362.08 1,086.24 3,258.72 清洁煤气设备 40,000.00 营业收入 陶瓷机械 35.98% 21.80% 10.00% 10.00% 墙材机械 21.18% 177.13% 80.00% 50.00% 公司报告/点评报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

3 融资租赁 - 200.00% 100.00% 石材机械 181.90% -28.94% 100.00% 100.00% 墙材产品 - 300.00% 200.00% 清洁煤气 2194.26% -14.02% 0.00% 500.00% 液压件 - 200.00% 200.00% 清洁煤气设备 毛利率 陶瓷机械(%) 20.84% 19.61% 23.00% 23.00% 墙材机械(%) -7.27% 5.87% 5.00% 10.00% 融资租赁(%) 52.45% 60.00% 60.00% 石材机械(%) 19.88% 20.69% 18.00% 18.00% 墙材产品(%) -7.24% 10.00% 20.00% 清洁煤气(%) -9.82% -36.25% -10.00% 20.00% 液压件(%) 18.25% 45.00% 50.00% 清洁煤气设备(%) 20% 资料来源:山西证券 表3:盈利预测

2010 年报

2011 年报 2012E 2013E 营业收入 206,469.51 249,254.91 301,486.61 426,285.47 营业收入增速 44.82% 20.72% 20.96% 41.39% 营业成本 165,583.05 202,497.15 236,433.35 332,748.96 毛利率 19.80% 18.76% 21.58% 21.94% 营业税金及附加 1,022.10 1,683.69 2,036.51 2,879.51 销售费用 8,058.55 11,025.01 13,335.32 18,855.40 管理费用 14,269.92 16,777.59 20,293.36 28,693.69 财务费用 582.13 1,429.09 600.00 848.37 资产减值损失 647.87 110.64 565.80 0.00 投资净收益 5,337.57 28,125.41 3,755.18 4,881.73 营业利润 21,643.45 43,857.15 31,977.46 47,141.27 加:营业外收入 6,135.20 2,494.94 1,467.10 0.00 减:营业外支出 206.38 4,657.43 24.10 0.00 利润总额 27,572.27 41,694.66 33,420.46 47,141.27 减:所得税 2,991.27 6,827.76 5,013.07 7,071.19 净利润 24,581.00 34,866.90 28,407.39 40,070.08 减:少数股东损益 479.89 -746.93 -1,055.16 100.00 归属于母公司普通股东综合 收益 24,088.77 36,062.01 29,462.56 39,970.08 每股收益 0.37 0.55 0.45 0.61 每股收益增速 34.41% 49.70% -18.30% 35.66% 资料来源:山西证券 公司报告/点评报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分