PDF《评级方法》

评 评级 级方 方法 法 中国电力生产行业评级方法 前言…2 报告摘要…3 评级关注要点…3 本报告的主要内容…3 行业概览…4 中国电力生产行业风险因素…7 未来影响中国电力生产企业信用的主要因素…9 评级方法介绍…10 1.

确定等级影响因素 2. 指标的计算方法 3. 指标与级别的映射 4. 最终级别的确定 五个重要评级因素…13 评级因素 1:规模及多元化 评级因素 2:营运能力 评级因素 3:财务政策 评级因素 4:财务实力 评级因素 5:其他定性因素 主要指标计算方法:17 信用等级的符号及定义…18 中 中诚 诚信 信证 证券 券评 评估 估有 有限 限公 公司 司CCh hi in na a C Ch he en ng gx xi in n S Se ec cu ur ri it ti ie es s R Ra at ti in ng g C Co o. ., ,L Lt td d. .

2012 年8月3日报告编号 CCXR2012008 作者 李文龙 分析师 021-51019090 [email protected] 联系人 刘固评级总监 高级分析师 021-51019036 [email protected] 证券评级部 邵津宏 总经理 高级分析师 021-51019192 [email protected] 客户服务部 梁娜(北京) 010-66428855 [email protected] 经晶(上海) 021-51019090 [email protected] 传真 010-66420266(北京) 021-51019030(上海) 公司网站 www.ccxr.com.cn 中诚信证评评级方法 中国电力生产行业 前言

2007 年9月17 日,中诚信证券评估有限公司(以下简称 中诚信证评 )获得中国证监 会《关于核准中诚信证券评估有限公司从事证券市场资信评级业务的批复》(证监机构字 [2007]223 号),成为全国首家获取证券市场资信评级业务资格的机构. 进入证券市场资信评级领域以来, 中诚信证评不断改进原有的评级理念、 评级方法与评 级技术.为进一步增加评级透明度,帮助投资者、发行人以及其他市场参与者了解中诚信证 评对处于不同行业的企业评级时所考虑的重要因素, 中诚信证评将陆续公布适用于中国的覆 盖主要行业的评级方法. 本方法是上述行业评级方法的一部分, 它考虑了电力生产行业所处的监管环境与市场特 征,列明我们所采取的评级框架和对电力生产行业评级时的主要考虑因素.

2 报告摘要 本报告介绍了中诚信证评对中国电力生产企业评级所考虑的关键因素和主要指标, 主要 适用于中国发电公司(包括发电集团) .本报告的主要目的是帮助投资者、发行人以及其他 相关机构理解中诚信证评如何评价电力生产企业的信用风险,以及如何给出相应的信用等 级. 需要指出的是, 本报告没有覆盖中诚信证评评价电力生产企业信用风险时考虑的全部因 素, 但它包括了这一过程中所考虑的最重要因素, 这些因素将对电力生产企业的偿债能力产 生重要影响. 评级关注要点 本报告将影响中国电力生产企业信用风险的主要因素划分为五大类, 对各类因素的详细 分析将在本报告中逐个讨论,五类评级因素如下: z 规模及多元化 z 营运能力 z 财务政策 z 财务实力 z 其他定性因素 在五大类因素的基础上, 我们为前四类可以定量分析的因素设计了 2~5 个次级指标, 并 提供了详细的级别对应表,以反映每个指标与具体等级之间的映射关系. 我们在 其他定性因素 中讨论了那些难以量化、但对电力生产企业评级有显著影响的 因素.其它的适用于各行业的评级因素(尤其是公司治理、管理层实力、股东结构及流动性 等)仍然是重要的因素,但这些因素并非发电公司所独具,而是适用于所有企业融资业,因 此我们并未在本评级方法中深入探讨此类问题. 中诚信证评也没有涉及那些可能对于具体企 业很重要的差异性因素. 本报告的主要内容 z 行业概览 z 行业风险因素 z 评级方法与影响发电企业信用质量的五大因素介绍 z 评级框架对行业上市公司的应用 z 评级结果及权重说明

3 行业概览 z 电力行业定义 电力行业与供水、 燃气等行业类似, 属于公用事业范畴, 其根本任务就是把水力、 风力、 煤炭、石油、天然气、核能等一次能源转换成电能(二次能源) ,并通过电网输送和分配给 电力用户使用.电力从生产到消费的过程可分为四个环节:发电、输电、配电、供电,由于 电能不能大量储存,因此四个环节必须协调统一,同时运行. 图1:电力系统运行图 资料来源:公共信息,中诚信证评整理 z 中国电力行业竞争格局

1997 年以前,我国的电力行业一直由国家独家垄断经营,1997 年国家电力公司成立, 承接了原电力部下属的五大区域集团公司、七个省公司和华能、葛洲坝两个直属集团,电力 行业初步实现了 政企分开 .2002 年,国家启动了电力体制改革方案,实施 厂网分开 以打破垄断、引入竞争,将国家电力公司拆分成五大发电集团和两大电网公司,形成了目前 电力行业的基本竞争格局. 表1:中国电力行业竞争格局 环节 主要公司 发电端 五大发电集团 华能集团、大唐集团、华电集团、国电集团、中电投集团 其他发电公司 三峡集团、粤电集团、浙能集团、神华集团、国投电力等 输配电端 国家电网公司 华北电网、华中电网、华东电网、西北电网、东北电网 南方电网公司 经营范围包括广东、广西、云南、贵州、海南五省区 资料来源:中诚信资讯,中诚信证评整理

4 z 中国电力行业监管体制 由于电力行业是国民经济的基础性行业, 且具有自然垄断的特征, 因此一直受到各国政 府的严格监管,其发展与监管环境的变化密不可分.在我国,电力监管环境的变化充分体现 在正在进行的电力体制改革的进程上,而电力体制改革本质上就是电力行业的市场化改革. 图2:中国电力体制改革的走向 在过去的十多年里,我国的电力体制改革取得了一定的成就,基本实现了厂网分开,但 在电价改革、竞价上网的推行上却进展缓慢.从改革的对象上看,改革主要侧重于发电侧, 而输、配电环节以及售电侧并没有发生实质性的变化.因此,电力体制改革离实现真正意义 上的市场化还有较大的距离. 发电企业竞价上网是现阶段电力体制改革的重心,2005 年,发改委颁布《上网电价管 理暂行办法》规定,在竞价上网前,独立发电企业的上网电价由政府价格主管部门根据发电 项目经济寿命周期、按照合理补偿成本、合理确定收益、依法计入税金的原则核定;

建立区 域竞争性电力市场并实行竞价上网后, 参与竞争的发电机组主要实行两部制上网电价, 其中 容量电价由政府价格主管部门制定, 电量电价由市场竞争形成, 容量电价逐步过渡到由市场 竞争确定.目前,竞价上网仍处于试点阶段,电网企业的输配电价、销售电价以及绝大部分 的上网电价仍由政府制定. z 中国电力生产企业概况 发电的主要任务是进行电能产品的生产, 这一环节的主要企业就是发电厂. 根据所利用 能源的不同,电力生产可分为火力发电、水力发电、核能发电以及其它发电等形式.火力发 电是指用煤(包括用油与天然气)为燃料来发电,一般分为火电与热电两种;

水力发电是指 把水的位能和动能转变成电能的发电厂, 一般分为堤坝式与引水式;

核能发电是利用核裂变 能来发电;

其它方式主要是指利用其它形式一次能源发电的方式,主要有地热发电、风力发 电、太阳能发电、潮汐发电等. 表2:各类发电方式及其原理 发电方式 发电原理 火力 发电 火电 水在锅炉中被加热后产生蒸汽送到汽轮机, 汽轮机带动发电机发出电能, 做完功的 蒸汽排入凝汽器中冷却成水,重新送回锅炉开始新的循环 热电 与火电类似,但要从汽轮机抽出一部分做过功的蒸汽,供给热能用户,如冬季供暖 水力 发电 堤坝式 在河床上游修建拦河大坝,将水积蓄起来,抬高上游水位,形成发电能力 引水式 一般修建在山区水流湍急的河道上或河床坡度较陡的地方,不需要修建拦河大坝, 由引水渠道将上游的水引来发电

5 核能发电 首先将核裂变能转化为热能,再按火力发电的方式,将热能转变为电能,它的原子 核反应堆相当于火力发电中的锅炉 资料来源:公共信息,中诚信证评整理 中国以煤炭为主的一次能源结构决定了中国的电力生产以火力发电为主.2011 年,我 国总发电量 4.58 万亿千瓦时,其中火力发电量高达 3.77 万亿千瓦时,水力发电、核能发电 和其他方式的发电量约为 0.

61、0.

09、0.11 万亿千瓦时,各种方式发电量占总发电量的比重 如图

3 所示. 图3:2011 年各种发电方式发电量占比 数据来源:中诚信资讯,中诚信证评整理 从变化趋势上看,2008 年~2011 年,我国发电量总体稳步上升,其中火力发电量增长较 为明显, 核能发电、 其他发电虽然规模不大, 但在量上维持高........