PDF《谨慎推荐》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2013-08-28 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 公司动态报告 公司

2013 年中报点评 ――高压锅炉管回升明显 报告摘要: [Table_Summary] ?2013 年中期,公司实现营业收入 18.

69 亿元,同比增长 11.53%, 实现净利润 1.01 亿元,同比增长 9.55%,每股收益 0.25 元. ?公司油套管实现收入 12.85 亿元, 同比增长 6.15%;

高压锅炉管实 现收入 3.86 亿元,同比增长 81.39%.公司销售毛利率为 17.35%, 同比上升 1.55 个百分点.经历了

2012 年的阵痛,公司下游火电 行业景气度呈现回升状态,公司锅炉管业务出现恢复性增长. ?公司实现境外收入 6.47 亿元, 同比增长 34.61%. 公司产品在中东、 澳洲等区域取得良好销售业绩,外贸网络的全球性布局正在进一 步完善. ?公司募投项目 电站锅炉用高压加热器 U 型管项目 于去年四季 度建成投产, 生产的 U 型管顺利通过了上海锅炉厂等国内多家知 名锅炉企业的认证并已经开始批量供货. 年产

10 万吨的高端 CPE 项目 生产线也顺利投产. 高端油井管加工线项目 预计 在今年四季度初投产. ?基于公司目前的发展状况,调整对公司

2013、2014 和2015 年业 绩预测至,EPS 分别为 0.63 元、0.73 元和 0.81 元.给予公司股票 谨慎推荐 的投资评级. ?风险提示:公司新项目投产后的效益情况存在一定的不确定性, 由此会影响对公司的业绩预期. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入

3719 3435

3890 4810

5630 (+/-)% 29.20% -7.64% 13.25% 23.65% 17.05% 归属母公司净利润

230 206

250 290

325 (+/-)% 25.49% -10.13% 21.29% 16.03% 11.97% 每股收益(元) 0.57 0.52 0.63 0.73 0.81 市盈率 16.17 17.99 14.83 12.78 11.42 市净率 1.57 1.47 1.37 1.27 1.18 净资产收益率(%) 9.69% 8.18% 9.22% 9.93% 10.32% 股息收益率(%) 1.12% 1.74% 1.62% 2.16% 2.69% 总股本 (百万股)

400 400

400 400

400 [Table_Invest] 谨慎推荐 上次评级: 推荐 [Table_Market] 股票数据 2013-8-27 收盘价(元) 9.38

12 个月股价区间 (元) 7.71~13.40 总市值(百万元) 3,753 总股本(百万股)

400 A 股(百万股)

400 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 0% -9% -20% 相对收益 -5% 1% -25% [Table_Report] 相关报告 《常宝股份调研报告》 2012-11-07 《常宝股份

2012 年三季报点评》 2012-10-29 《常宝股份

2012 年中报点评》 2012-8-29 《常宝股份调研报告:能源管材领域的领跑 者之一》 2011-8-23 [Table_Author] 证券分析师:王伟纲 执业证书编号:S0550511010004 (021)20361163 [email protected] 常宝股份(002478) 金属制品/机械设备 发布时间:2013-08-28 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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4 1. 公司业绩简述

2013 年中期, 公司实现营业收入 18.69 亿元, 同比增长 11.53%, 实现净利润 1.01 亿元,同比增长 9.55%,每股收益 0.25 元. 公司油套管实现收入 12.85 亿元,同比增长 6.15%;

高压锅炉管实现收入 3.86 亿元,同比增长 81.39%.公司销售毛利率为 17.35%,同比上升 1.55 个百分点.经历 了2012 年的阵痛,公司下游火电行业景气度呈现回升状态,公司锅炉管业务出现恢 复性增长. 公司实现境外收入 6.47 亿元,同比增长 34.61%.公司产品在中东、澳洲等区域 取得良好销售业绩,外贸网络的全球性布局正在进一步完善. 公司募投项目 电站锅炉用高压加热器 U 型管项目 于去年四季度建成投产, 生产的 U 型管顺利通过了上海锅炉厂等国内多家知名锅炉企业的认证并已经开始批 量供货. 年产

10 万吨的高端 CPE 项目 生产线也顺利投产. 高端油井管加工线 项目 预计在今年四季度初投产. 2. 展望 公司是国内外知名无缝钢管制造商之一,除获得 OCTG 油井管 API 5CT、5L、 5DP 会标使用权和锅炉管 TS、ASM、PED 会标使用权外,产品还获得了多家国际 大型跨国公司的认证.公司同时也是国内三大锅炉产的 A 级 供应商,与一批国 际知名锅炉管制造企业开展全方位合作. 公司在中石油系统深耕

20 多年, 有着广泛良好的合作关系, 近几年来油井管产 品在中石油年度招标中均位于前列.公司主要客户还广泛包括中石化、上海锅炉厂、 东方锅炉厂、哈尔滨锅炉厂等国际、国内知名的石油开采和锅炉制造企业.可以预 计,常宝股份未来几年的发展将从平台发展周期转向成长发展周期. 基于公司目前的发展状况,调整对公司

2013、2014 和2015 年业绩预测至,EPS 分别为 0.63 元、0.73 元和 0.81 元.给予公司股票 谨慎推荐 的投资评级. 风险提示:公司新项目投产后的效益情况存在一定的不确定性,由此会影响对 公司的业绩预期. 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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4 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 现金流量表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金

624 600

700 800 净利润

230 294

341 382 交易性金融资产

0 0

0 0 资产减值准备

0 0

0 0 应收款项

366 554

685 802 折旧及摊销

80 58

74 95 存货

650 777

964 1131 公允价值变动损失 -3

0 0

0 其他流动资产

0 0

0 0 财务费用

2 3

13 31 流动资产合计

1973 2308

2817 3280 投资损失

2 0

0 0 可供出售金融资产

1 1

1 1 运营资本变动 -151 -132 -224 -200 长期投资净额

2 3

3 3 其他

0 0

0 0 固定资产

753 903

1203 1503 经营活动净现金流量

162 222

201 305 无形资产

194 191

189 186 投资活动净现金流量 -431 -215 -395 -395 商誉

10 0

0 0 融资活动净现金流量 -80 -31

294 189 非流动资产合计

1327 1485

1809 2111 企业自由现金流 -65 -6 -206 -103 资产总计

3300 3793

4626 5391 短期借款

50 22

389 689 财务与估值指标 2012A 2013E 2014E 2015E 应付款项

229 265

328 385 每股指标 预收款项

47 86

106 124 每股收益(元) 0.52 0.63 0.73 0.81 一年内到期的非流动负债

0 0

0 0 每股净资产(元) 6.31 6.79 7.31 7.88 流动负债合计

590 849

1421 1904 每股经营性现金流量(元) 0.41 0.56 0.50 0.76 长期借款

19 19

19 19 成长性指标 其他长期负债

0 0

0 0 营业收入增长率 -7.64% 13.25% 23.65% 17.05% 长期负债合计

19 19

19 19 净利润增长率 -10.13% 21.29% 16.03% 11.97% 负债合计

609 868

1440 1923 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计

2525 2715

2926 3151 毛利率 16.86% 17.22% 16.92% 16.87% 少数股东权益

166 209

260 317 净利润率 6.01% 6.44% 6.04% 5.78% 负债和股东权益总计

3300 3793

4626 5391 运营效率指标 应收账款周转率(次) 40.84 52.00 52.00 52.00 利润表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 存货周转率(次) 79.08 88.00 88.00 88.00 营业收入

3435 3890

4810 5630 偿债能力指标 营业成本

2856 3220

3996 4680 资产负债率 18.47% 22.89% 31.12% 35.67% 营业税金及附加

12 13

16 19 流动比率 3.34 2.72 1.98 1.72 资产减值损失

0 0

0 0 速动比率 1.94 1.59 1.15 0.99 销售费用

107 117

144 169 费用率指标 管理费用

235 214

265 310 销售费用率 3.13% 3.00% 3.00% 3.00% 财务费用 -29 -8

1 18 管理费用率 6.85% 5.50% 5.50% 5.50% 公允价值变动净收益

3 0

0 0 财务费用率 -0.84% -0.20% 0.02% 0.31% 投资净收益 -2

0 0

0 分红指标 营业利润

253 334

388 435 分红比例 营业外收支净额

11 3

3 3 股息收益率 1.74% 1.62% 2.16% 2.69% 利润总额

264 337

391 438 估值指标 所得税

33 43

50 56 P/E(倍) 17.99 14.83 12.78 11.42 净利润

230 294

341 382 P/B(倍) 1.47 1.37 1.27 1.18 归属于母公司净利润

206 250

290 325 P/S(倍) 1.08 0.95 0.77 0.66 少数股东损益

24 44

51 57 净资产收益率 8.18% 9.22% 9.93% 10.32% 资料来源:东北证券 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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4 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称 本公司 )制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户. 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格. 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证.报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化. 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议.本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,除法律或规则规定必须承担的责任外,我 公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责. 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;

可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务.在法规许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提 到的公司的董事. 本报告版权归本公司所有.未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用.如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险. 若本公司客户(以下称 该客户 )向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责.提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任. 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师.本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明. 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 推荐 在未来 6-12 个月内,股票的持有收益超过市场平均 收益 15%以上. 谨慎推荐 在未来 6-12 个月内,股票的持有收益超过市场平均 收益 5%-15%之间. 中性 在未来 6-12 个月内,股票的持有收益介于市场平均 收益-5%-5%之间. 回避 在未来 6-12 个月内,股票的持有收益低于市场平均 收益 5%以上. 行业 投资 评级 说明 优于大势 在未来 6-12 个月内,行业指数的收益超越市场平均 收益. 同步大势 在未来 6-12 个月内,行业指数的收益与市场平均收 益基本持平. 落后大势 在未来 6-12 个月内,行业指数的收益落后于市场平 均收益. 东北证券股份有限公司 中国吉林省长春市 自由大路1138号 邮编:130021

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