PDF《久立特材（002318.SZ）》

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图表 1:石油.4 -?

图表 2:天然气消费量及产量.4 -?

图表 3:国内主要油气田开发年限已久、已过或接近产量高峰期.4 -?

图表 5:中国原油缺口

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图表 6:LNG 装卸系统

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图表 7:LNG 船装卸流程.6 -?

图表 8:接收站建设规划.7 -?

图表 9:美国页岩气产量.7 -?

图表 10:中海油油气产能新增计划.8 -?

图表 11:中海油在建项目数.8 -?

图表 12:海底管线部分示意图.9 -?

图表 13:浅海铺管方式.9 -?

图表 14:深海铺管方式.9 -?

图表 15:含硫化氢、二氧化碳气田按含量划分.10 -?

图表 16:含硫化氢典型气田

10 -? 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 公司深度研究

图表 17:含二氧化碳气田案例.10 -?

图表 18:含硫气田安全性问题.11 -?

图表 19:核电站核岛和常规岛内主要设备.12 -?

图表 20:在、拟建核电机组统计

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图表 21:2013-2015 年年均需求汇总.13 -?

图表 22:久立挤压工艺不锈钢无缝管.14 -?

图表 23:大口径不锈钢管生产工艺.15 -?

图表 24:产销量、单价、吨毛利、EPS 贡献预测

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图表 25:分部估值.17 -?

图表 26:相对估值.17 -?

图表 27:财务报表预测.19 -? 核心观点 时势配英雄 ? 国内油气消费量的长期增长、老油田供应的缩量将导致国内能源缺口维 持快速扩张趋势, 解决思路主要集中在两方面: 寻求多元化的油气来源、 开发可替代性的新能源.在众多出路中,LNG、海上油气、内陆腐蚀性 油气资源、核电等领域均需要使用特殊钢、合金钢管,因此久立特材主 要产品均与国内能源安全保障绑定,需求面确定性向好;

? 我们测算

2013 年-2015 年LNG 接收站/LNG 船、海洋油气年均消耗中 大口径特殊钢管 5.01 万吨,较2012 年增长 99.7%;

酸性油气田年均消 耗镍基合金管

1 万吨,较2012 年增长 50%;

核电站建设年均消耗不锈 钢、合金钢管 0.9 万吨,2012 年则因核电项目搁置需求几可忽略;

? 作为国内特殊钢管龙头企业, 公司在特殊钢/合金无缝管热加工、 冷加工、 热处理技术,及在特殊钢/合金焊管焊接、固溶化热处理技术上处于国内 领先地位.在LNG 接收站、LNG 船用不锈钢焊管、镍基合金油井管、 核电用管等高壁垒领域,公司将与数量有限的竞争对手分享市场总量的 快速扩张,迎来快速成长期. 时势――绑定中国能源安全 根源:中国能源缺口 ? 大前提――油气消费长期增长:近年国内经济发展拉动能源消费高速增 长,其结果是能源供给缺口逐年增大,主要体现在石油天然气等的对外 依存度不断提升.长期而言虽然国内经济增速存在回落趋势,但总量仍 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 公司深度研究 在扩大,油气消费长期增长的趋势不会改变;

? 国内供给威胁――老油气田减产:与十年前相比,华北油田、大港油田、 中原油田等老牌油气田由于产量下滑均已淡出主力油气田行列;

而大庆、 胜利等东部主力油气田经过数十年开采,综合含水率已超过 88%,采出 程度达到 75%以上,总体进入产量递减阶段.随着消费量的增长、老油 田的缩量,国内能源缺口仍将快速扩张;

? 出路众多:解决思路主要集中在两方面:寻求多元化的油气来源、开发 可替代性的新能源.在众多出路中,LNG、海上油气、内陆腐蚀性油气 资源、核电等领域均需要使用特殊钢、合金钢管,因此久立特材产品已 与国内能源安全保障绑定,需求面向好确定性较高;