PDF《02/03 18》

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18 理财

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28 星期五编辑师诗靓李锐1001元! 就在一片惊叹声中, 消费行业龙头之一贵州茅台, 昨日 股价盘中成功超

1000 元, 这也是 时隔

27 年后,A 股再次出现的一 只千元股. 对此,除了 A 股市场飘 红外,包括基金等机构投资者在内, 对后市走向大多判断乐观, 甚至指 出下半年 A 股市场有望创出年内 新高. 前海开源基金首席经济学家杨 德龙认为, 白酒业是中国少有的能 保持持续增长的消费白马行业,未 来或将受到越来越多资金的认可. 但他同时认为, 目前白酒行业的分 化很严重, 只有行业龙头才会长期 持续贡献投资收益. A 股在近两个月时间里进行 了充分的调整,从调整时间和空间 来看已经接近尾声,但是由于市场 对于不确定性因素的担忧,在短期 之内很难有持续上涨. A 股需要等 待局势明朗,不确定性因素消除之 后,才能出现趋势性上涨机会. 经 过二季度调整之后,A 股市场下半 年行情已经具备了一定基础,所以 对于下半年行情,投资者不应该丧 失信心, 应该积极挖掘白马股机 会. 第一, 当前市场估值整体处于 较低水平, 对长期资金具备一定投 资吸引力,目前沪深

300 市盈率不 到12 倍, 上证

50 市盈率只有

10 倍,上证指数市盈率也不到

15 倍;

第二, 外资在这两年持续流入 A 股,虽然今年

四、五月份外资出现了 一定的净流出,但是从

6 月份开始 重新转向净流入;

第三,从政策面来 看, 下半年还会继续实施稳健的货 币政策和积极的财政政策;

第

四、从 外围市场来看,美联储在

6 月份议 息会议中虽然没有降息, 但是释放 了降息预期. 综上可以看出, 今年下半年资 本市场依然有比较大的机会, 特别 是这些利空因素一旦改善或者消 除,可能会出现大幅上升,甚至可能 再创年内新高.值得注意的是,现在 A 股市场分化严重, 白龙马股,特 别是像贵州茅台等消费白龙马股, 股价不断创出历史新高, 而绩差股 和题材股则无人问津.因此,下半年 同样要采取价值投资的策略, 抓住 白龙马股机会,做公司股东,这样才 能真正抓住市场反弹机会, 绩差股 和题材股在下半年可能还会继续被 边缘化. 对于股票市场, 新华基金继续 看好核心资产.新华基金认为,投资 者对核心资产的追捧仍在继续,核 心资产没有统一标准,市盈率低、有 增长、 经营现金流好, 但最主要的 是,要么业务模式可持续,要么新的 资本性开支低, 不断累积现金或大 比例分红. 存量经济中,成本低、品 牌响、渠道强,这些壁垒仍在越筑越 高;

新经济中暂时的强者如果精力 放在讲故事、搞并购做大市值上,那 也一定不会长久. 从估值来看,新华基金表示,与 历史比较股票估值整体不高, 但很 多标的的盈利会随着宏观经济的下 行而迅速下行.核心资产类标的,受 益于集中度的提升, 盈利变化与经 济变化的相关度会变低. 这部分资 产的估值水平已经处于高 1/4 分 位附近, 但在整个经济体内资产收 益率下降的背景下, 其相对价值仍 在上升. 新华基金表示, 随着央行对金 融市场

6 月末时点的呵护,预计银 行机构流动性充裕的格局仍将延 续.从估值来看,目前债券收益率基 本上处于过去十年的低 1/4 分位 附近,看似较低,但在经济下行、最 重要的是有效融资需求下降的背景 下,仍有下行空间. 创金合信消费主题基金经理陈 建军介绍, 在经济增速放缓的大环 境下, 具有高 ROE 和优秀现金流 的优质核心资产变得日益稀缺,消 费行业拥有不少高 ROE 和优秀现 金流的资产, 因而中长期看好消费 行业.细分行业看,首先看好食品饮 料尤其是高端白酒, 其次是家电龙 头. 陈建军进一步解释取得超额收 益的原因,一方面是在食品饮料、家电、 日用品等行业中精选业绩优异 的标的,然后集中持有;