PDF《吉比特》

传媒 |证券研究报告 ― 调整预测

2019 年4月10 日[Table_Stock] 603444.

SH 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 207.49 板块评级:强于大市 本报告要点 ? 自主运营业务高速增长. [Table_PicQuote] 股价表现 [Table_Index] (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 36.5 22.7 35.8 33.3 相对上证指数 5.1 13.7 8.5 30.1 发行股数 (百万)

72 流通股 (%)

57 总市值 (人民币 百万) 14,915

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

178 净负债比率 (%)(2019E) 净现金 主要股东(%) 卢f岩

30 资料来源:公司公告,聚源,中银国际证券 以2019 年4月9日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 传媒 : 互联网传媒 [Table_Anal yser] 方光照 (8621)20328348 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300519010001 刘昊涯 (8621)20328304 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300517080006 [Table_Titl e] 吉比特 《问道》等长周期游戏持续贡献收入,自主运 营业务快速增长 [Table_Summar y] 公司

2018 年实现营业收入 16.55 亿元,同比增长 14.91%,归属于母公司 股东净利润 7.23 亿元,同比增长 18.58%,扣非后归属于母公司股东净利润 6.51 亿元,同比增长 14.75%.在公司持续加大自主研发及运营的战略下, 我们看好公司自主运营平台业务的不断发展,维持公司 买入 评级. 支撑评级的要点 ? 营业收入稳健增长,新老游戏均表现良好.公司营业收入同比增长 14.91%,与国内移动游戏市场增速基本持平;

其中《贪婪洞窟 2》在2018 年11 月上线后,首月占据 AppStore 付费榜长达

29 日,是公司

2018 年的 明星产品;

《问道》手游等自研产品报告期持续贡献流水是公司业绩稳 健增长的重要原因之一. ? 原有游戏流水增长推动自有平台业务及整体毛利率提升.业务结构方 面,公司报告期内加速发展自主运营平台――雷霆游戏,自主运营业务 实现营收 4.94 亿元,同比增长 53.91%;

同时原有游戏进入成熟期,使得 公司主要业务毛利率较去年同期均有提升.期间费用方面,公司进一步 优化营销策略,销售费用占营收比重进一步下滑,毛利率和期间费用共 同导致利润增速高于营收增速. ? 自主研发+外延参股推动公司游戏业务持续发展.报告期内,公司进一 步加大研发投入,研发费用占公司营收比重持续提升;

同时公司依靠自 有投资平台,参股多家优秀游戏企业,获得深厚的游戏资源储备,长期 股权投资及可供出售金融资产均大幅增长. 估值 ? 我们看好公司自主运营业务维持快速发展, 公司拟每

10 股派发现金红利

100 元(含税),对应当前股价(207.49 元)股息率为 4.82%,体现公司 良好的现金流水平及对股东持续回馈的热情.上调公司盈利预测,预计 公司 2019-2021 年实现净利润 8.

44、10.81 和12.76 亿元,对应当前股价市 盈率分别为

18、14 和12 倍,公司兼具游戏行业高成长性属性及价值投 资的高分红回报,维持公司 买入 评级. 评级面临的主要风险 ? 原有游戏过成熟期,流水下滑,新游戏上线情况不及预期. 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日:12 月31 日2017

2018 2019E 2020E 2021E 销售收入 (人民币 百万) 1,440 1,655 1,942 2,319 2,781 变动 (%)

10 15

17 19

20 净利润 (人民币 百万)

610 723

844 1,081 1,276 全面摊薄每股收益 (人民币) 8.50 10.06 11.74 15.03 17.76 变动 (%) 3.3 18.3 16.7 28.1 18.1 先前预测每股收益 (人民币) 11.5 13.1 调整幅度(%) 2.3 14.8 全面摊薄市盈率(倍) 24.4 20.6 17.7 13.8 11.7 价格/每股现金流量(倍) 18.4 16.5 14.9 12.0 9.9 每股现金流量 (人民币) 11.28 12.58 13.90 17.26 20.99 企业价值/息税折旧前利润(倍) 18.0 15.1 11.6 8.4 6.2 每股股息 (人民币) 2.61 10.00 3.52 4.51 5.33 股息率(%) 1.3 4.8. 1.7 2.1 2.5 资料来源:公司公告,中银国际证券预测