PDF《产能置换政策点评》

3 -? 再论钢铁产能周期――幅度更大、周期更长.3 -? 投资建议――把握中长周期拐点

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图表目录

图表 1:2014 年新增产能情况

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图表 2:政府政策性行政淘汰目标规划

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图表 3:2009 年后热轧板产能投放快速缩减.5 -?

图表 4:2009 年后需求增长逐步化解热轧板过剩产能

5 -? 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 行业点评报告 产能置换政策解读 主要事件 ? 工信部发布 《部分产能严重过剩行业产能置换实施办法》 , 要求对钢铁、 电解铝、水泥、平板玻璃行业新(改、扩)建项目,实施产能等量或减 量置换,以达到加快淘汰落后产能、化解产能过剩矛盾、促进产业升级 和布局优化、改善环境质量的目的;

要点解读――控制总量、优化存量 ? 为遏制产能严重过剩行业盲目扩张,严禁新增产能 :总量控制原则 被放在总则第一条, 反映政策对产能新增的零容忍度. 即便钢铁行业盈 利出现显著恢复, 产能投资动力回升, 市场驱动的投资行为也将遭到行 政手段的扼杀,产能投资进入 静止 状态;

? 产能严重过剩行业项目建设,须制定产能置换方案,实施等量或减 量置换,在京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域,实施减量置换 产能 :等量置换是指新(改、扩)建项目应淘汰与该建设项目产能数 量相等的落后或过剩产能;

减量置换是指新(改、扩)建项目应淘汰大 于该建设项目产能数量的落后或过剩产能. 以往钢厂存在以改建名义来 进行产能新增, 如今此路不再畅通, 未来钢铁产能只能走平稳或下降趋 势;

? 支持跨地区产能置换 : 我们认为此条更多出于环保考虑 , 环境敏感 地区的产能迁出可能将获得更多的政策支持;

? 本办法自发布之日起施行,有效期至

2017 年12 月31 日 :钢铁产 能周期 安全期 由此确定,由于钢铁产能新建一般需要

2 年时间,因 此可以推断从现在到

2020 年以前不会再有新批准的钢铁产能净投放. 再论钢铁产能周期――幅度更大、周期更长 ? 产能周期

2 年轮回: 在完全市场化的条件下, 钢铁产能周期一般是两年 左右.以上一轮周期为例,2011 年民营钢厂大幅盈利、投资扩张,而2012 年行业盈利严重下滑,投资规模收缩,2013 年是上轮产能周期释 放的最后阶段,而2014 年的产能增幅是近年来的最低水平,枚举法统 计累计新增产能

2710 万吨,远低于往年的

5 千万吨级别;

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2014 年已至供需紧平衡临界点:由于产能投放显著收缩,加上行政产 能淘汰叠加市场化产能退出超出预期,

2014 年成为钢铁产能周期拐点, 导致行业在需求萎靡的情况下, 依然获得利润复苏. 这在钢铁板材领域 表现的更为明显,由于板材产能调整时间更长,供给环境更优,板材吨 盈利达到近年来峰值,处于边际成本区域的板材厂开工率也已达 90%, 且具备可持续性,供需紧平衡临界点已经出现;

? 行政手段消灭产能弹性: 由于钢铁供需已恢复至紧平衡状态, 且未来钢 铁产能已基本无投放, 因此只要需求不出现负增长, 微幅的增量即可将 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 行业点评报告 供需环境切换至短缺状态, 届时钢铁利润弹性将大增. 按照以往

2 年产 能周期经验, 新一轮的投资冲动将使利润弹性在

2 年之后消失, 但此轮 周期时间可能更长.按此次颁布的产能置换办法可以推断从现在到