PDF《包钢股份 600010.SH》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司调研报告 原材料 | 钢铁 审慎推荐-B(首次) 包钢股份 600010.

SH 目标估值:N/A 当前股价:5.20 元2012 年8 月3 日 新增产能爆发期将至 优质资产注入值得期待 基础数据 上证综指

2120 总股本(万股)

642364 已上市流通股(万股)

642364 总市值(亿元)

315 流通市值(亿元)

315 每股净资产(MRQ) 2.0 ROE(TTM) 3.2 资产负债率 76.1% 主要股东 包头钢铁(集团)有限 主要股东持股比例 61.2% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

2 4 -37 相对表现

7 9 -16 -60 -50 -40 -30 -20 -10

0 Aug-11 Nov-11 Mar-12 Jul-12 (%) 包钢股份 沪深

300 资料来源:港澳资讯、招商证券 相关报告 我们近期调研了包钢股份,与公司董秘郭景龙先生、总工程师徐列平先生等高管 就公司未来发展战略等若干问题进行了深入交流. ? 包钢集团 十二五规划 末钢铁产能

1850 万吨.包钢集团 十二五规划 末 钢产能

1850 万吨,其中包钢本部(上市公司)规划产能

1500 万吨,要将包 钢打造成为 板、管、型、线 精品钢材综合生产基地. ? 预计中报初步实现盈亏平衡.公司目前生产满负荷,但钢材库存

100 多万吨, 库存水位较高,正常库存

70 万吨~80 万吨.目前公司现金流略有不足,但2012 年计划固定资产投资项目进展正常. 我们预计公司中报将初步实现盈亏 持平. ? 看淡后市行业景气.包钢对钢材市场比较悲观,行业历史辉煌不再,而在行 业产能过剩已经严重到如此程度之际,国家连批湛江和防城港

2000 多万吨 钢项目,使行业产能过剩的问题雪上加霜.从外围经济形势不容乐观,而国 内经济下滑未见回升势头,房地产市场调控难有实质松动,钢铁下游主要需 求不振. ?

2014 年将进入产能释放期.无缝钢管 ?159mm、?460mm 项目改造先后竣工, ?159mm 项目设计产能

40 万吨,已于

2011 年9月份投产,而?460mm 项目设 计产能

60 万吨, 已于

2012 年7月投产, 此外, 新体系 (新上

500 万吨 2250mm 稀土钢板项目)明年(2013 年)10 月份投产.预计

2014 年新线和老线改造 产能投产并达产,产能释放爆发. ? 白云鄂博铁矿资产注入值得期待.包钢集团拟注入包钢股份的白云鄂博西矿 储量 5.6 亿~5.8 亿吨,据测算,西矿注入上市公司每年将增厚包钢股份约

8 亿~10 亿净利润,对应发行后总股本

75 亿~80 亿总股本计算增厚 EPS 约0.10 元. ? 给予 审慎推荐-B 的投资评级:预计公司 12-14EPS 分别为 0.

06、0.

20、 0.40,目前对应

13 年25 倍PE,估值相对较高,给予 审慎推荐-B 评级. ? 风险提示:宏观经济下行、产能释放进度低于预期. 张士宝 0755-83734778 [email protected] S1090511040020 黄星 0755-82943245 [email protected] S1090511120001 财务数据与估值 会计年度

2010 2011 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万元)

40546 42815

45412 51664

64794 同比增长 19% 6% 6% 14% 25% 营业利润(百万元)

276 673

538 1406

2586 同比增长 -112% 144% -20% 161% 84% 净利润(百万元)

194 496

381 1032

1916 同比增长 -112% 156% -23% 171% 86% 每股收益(元) 0.03 0.08 0.06 0.16 0.30 PE 173.1 67.7 88.2 32.6 17.5 PB 2.7 2.6 5.7 5.0 4.0 资料来源:公司数据、招商证券   公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

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一、包钢集团 十二五规划 末钢产能

1850 万吨 包钢集团 十二五规划 末钢产能