PDF《期货研究报告—黑色产业链 2018 年5月25 日》

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1 期货研究报告―黑色产业链

2018 年5月25 日 西南期货研究所 地址:上海市浦东新区松林路

300 号 黑色产业研究员:夏学钊 期货大厦

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2 焦炭价格走势承压 近日,焦炭期货

1809 合约持续回落,日k线上连续收出五根阴线.我们认为,在焦化企业开工 率回升、库存压力仍在的背景下,焦炭价格走势承压. 焦企开工回升 炼焦利润是焦化企业生产的风向标,在利润下降的背景下,

3、4 月份,焦化企业的产能利用率出现明显 下降,而在利润回升的背景下,焦化企业产能利用率也出现回升.数据显示,4 月份,全国

100 家焦化企业焦 炉产能利用率均值为 78.07%,而5月份,相同口径的焦化企业产能利用率均值分别为 78.89%,5 月份焦化企 业开工较

4 月份上升.这一趋势看高频的周度数据则更加明显,4 月27 日当周,全国

100 家焦化企业焦炉产 能利用率均值为 75.87%,而5月18 日当周为 79.72%,5 月产能利用率较

4 月末有明显上升.焦化产能利用率 的上升意味着即期供应量的增加,对焦炭价格有压制作用. 库存压力仍在 最新的数据显示,5 月18 日,样本内国内独立焦化厂库存总计为 55.46 万吨,去年同期为 44.61 万吨;

焦 炭四港口库存总计为 380.5 万吨,去年同期为

223 万吨;

全国

110 家钢厂焦炭库存平均可用天数为 12.78 天, 去年同期为 11.43 天.也就是说,与去年同期相比,港口库存增长 70.6%,独立焦化厂库存增长 24.3%,钢厂 焦炭库存增长 11.8%.换句话说,当前中间港口库存压力最大,上游焦化厂、下游钢厂环节的库存压力相对较 低,整体而言库存压力仍在.不过,各环节的库存环比都在下降,库存压力后市有望减轻. 钢价走势承压 螺纹钢是黑色系商品的龙头品种,从历史上来看,焦炭价格在大部分情况下跟随钢价波动,很少走出独立 性行情.我们认为后市钢价或将走弱,一是钢材需求旺季将进入尾声. 金三银四 是传统的消费旺季.5 月份,从季节性来看,其消费量较

4 月份就有所下滑,而被延后的

3 月份需求量在

4 月份也基本得以体现.也就 是说,在季节性回落和延后需求已释放的背景下,5 月份的需求量较

4 月份会出现下降.二是供应端压力或将 显现.4 月份粗钢日产量为 255.7 万吨,创出历史新高,且远高于历史次高值 244.1 万吨.而高频数据显示,5 月份全国高炉开工率、产能利用率较

4 月份继续提升,供应压力进一步增加.钢价回落可能会带动焦价下行. 钢厂需求旺盛 不过,我们同时需要看到,导致钢价承压的因素同时可能是焦炭的支撑因素.钢材供应端的增量也是焦炭 需求端的增量.从历史规律来看,需求端变化一直是影响焦炭价格的关键因素,高炉产能利用率与焦炭期价呈 现出密切的正相关关系.数据显示,5 月份,全国

163 家钢厂高炉利用率均值为 78.15%,而4月份,全国

163 家钢厂高炉利用率均值为 74.81%,5 月份较

4 月份有明显提升.5 月18 日当周,全国

163 家钢厂高炉利用率 均值为 78.98%,处于年内高位,也就是说,当前钢厂对焦炭的需求处于旺盛格局. 黑色产业链专题报告 请务必阅读正文后的免责声明部分