PDF《高频数据观察：生产加快》

2、 国内经济:一季度平稳,二季度下行压力仍存 消费和房地产投资推动一季度经济平稳增长,但二季度经济下行压力仍存.尽 管一季度出口增速较好,但进出口相对平衡,净出口对一季度 GDP 的拉动转为负 值,在中美贸易摩擦下,贸易差额可能进一步收窄;

在结构性去杠杆、影子银行不 断收紧、地方财政约束增强的背景下,同时

2018 年政府工作报告提出将财政支出 向创新驱动、 三农 、民生等领域倾斜,基建投资仍将承压.而一季度表现超预期 的工业生产和房地产投资可能也不具有持续性,在环保和去产能的作用下,工业生 产预计放缓,而房地产销售和土地购Z面积已经回落,后续房地产投资预计放缓, 同时,1-2 月土地购Z费增速扩大至 47.9%,对房地产投资形成支撑,但土地购Z 2018-4-22 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 费不计入 GDP, 这也就解释了为何投资增速在回升, 但资本形成总额对 GDP 贡献 率反而下降,这种情况下,虽然消费增速回落,但对 GDP 贡献率却被动回升. 2.

1、

3 月工业生产如预期大幅回落,预计

4 月回升

3 月规模以上工业增加值同比和季调环比均较 1-2 月回落.1-2 月工业增加值 增速的提升主要反映在用电需求高和煤炭供应不足的特殊情况下, 重点企业在春节 前和春节期间生产并未明显减弱,导致采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业增 加值同比增速显著提升,这种现象未持续至

3 月,3 月这两个行业增加值同比增速 显著放缓分别至-1.1%和5.8%.同时,3 月15 日前,采暖季限产约束仍在,叠加 两会、元宵节等因素,导致

3 月企业复工节奏偏缓,中上旬生产力度偏弱,这与高 频数据的表现相一致. 1-3 月工业增加值同比增长 6.8%,高于去年全年(6.6%) ,持平于去年同期. 在环保限产和去产能的约束下,一季度工业生产保持韧性,这主要得益于特殊因素 下1-2 月工业生产超预期.进入

4 月,企业复工节奏加快,高炉开工率持续回升, 截至

4 月13 日,高炉开工率由

3 月63.09%回升至 66.03%,同比增速降幅收窄至 14.9%;

6 大发电集团日均耗煤量同比增速由

3 月的负增长(-1.4%)转为 4.4%. 随着开工旺季来临,生产加速,库存去化,预计

4 月工业增加值同比增速较

3 月大 幅提升. 2.

2、 房地产投资带动投资增速回升 1-3 月固定资产投资增速为 7.5%,高于去年全年(7.2%) ,基建、制造业投资 延续 1-2 月下行的趋势,房地产投资回升至 10.4%. 基建投资全年逻辑依然是:在结构性去杠杆、影子银行不断收紧、地方财政约 束增强的背景下, 同时

2018 年政府工作报告提出将财政支出向创新驱动、 三农 、 民生等领域倾斜,基建投资仍将承压,但PPP 项目退库清理已经结束,项目质量 得到提升,前两年存量规模较大,同时政府加大对民营企业支持,民间投资增速已 经持续上升至 8.9%的高位,因此基建投资下行空间有限. 制造业投资延续低迷,但铁路、电气、计算机等装备制造业投资增速........