PDF《金种子酒（600199）：安徽省内白酒销售持续增长》

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1、业绩预测 1.1 基本假设

1、 假设

09 年白酒收入增长 45%,10 年白酒收入增长 25%,生化制药收入增 长幅度较小,房地产业务因无新项目开盘

09 年收入可能减少.

2、 假设

09 年白酒毛利率 62%,假设生化制药毛利率 42%.

3、 目前公司白酒销售仍是营销推动型,假设

09 年销售费用增长 40%,期间 费用占比

09 年上升至 30%左右.

4、假设

09 年公司所得税实际支付率 26.5%. 1.2 金种子酒分业务营业收入预测 表1分业务营业收入预测表

2007 2008 2009E 2010E 白酒收入(万元)

19904 34228

49631 62038 增长率(YoY) 46.24% 71.97% 45.00% 25.00% 白酒毛利率 52.14% 60.72% 62.00% 62.00% 生化制药收入(万元)

57096 30941

31869 33463 增长率(YoY) -0.61% -45.80% 3.00% 5.00% 生化制药毛利率 1.71% 2.59% 3.00% 3.50% 房地产收入(万元)

1458 351

140 253 增长率(YoY) -57% -75.93% -60.00% 80.00% 房地产毛利率 41.77% 40.74% 42.00% 45.00% 营业收入(万元)

78762 66170

81640 95754 营业成本(万元)

63758 44319

49854 56005 资料来源:国都证券研究所 1.4 金种子酒盈利预测 表2金种子酒盈利预测

2007 2008 2009E 2010E

一、营业总收入 787,623,439 661,703,461 816,402,300 957,536,615 营业收入 787,623,439 661,703,461 816,402,300 957,536,615

二、营业总成本 759,316,552 629,675,523 750,343,598 849,084,252 营业成本 637,575,276 443,190,955 498,542,131 560,050,283 营业税金及附加 28,833,031 61,191,040 77,558,219 91,923,515 销售费用 35,219,799 82,506,674 115,112,724 134,055,126 管理费用 19,308,045 35,033,666 48,984,138 52,664,514 财务费用 10,667,745 6,673,594 8,980,425 9,096,598 二级目录 第3页研究创造价值 资产减值损失 27,712,656 1,079,593 1,165,961 1,294,216

三、其他经营收益 公允价值变动净收益

220 投资净收益

四、营业利润 28,306,887 32,028,159 66,058,702 108,452,363 加:营业外收入 3,284,272 3,024,690 2,570,986 2,185,338 减:营业外支出 2,633,940 1,435,704 1,579,275 1,658,239

五、利润总额 28,957,220 33,617,144 67,050,414 108,979,463 减:所得税 2,473,695 9,332,104 17,768,360 28,334,660

六、净利润 26,483,524 24,285,040 49,282,054 80,644,803 减:少数股东损益 235,572 24,647 792,704 1,626,785 归属于母公司所有者的净利润 26,247,953 24,260,393 48,489,350 79,018,017 每股收益 0.10 0.09 0.19 0.30 每股净资产 2.11 2.22 2.32 2.43 净资产收益率 4.76% 4.20% 8.01% 12.47% 资料来源:国都证券研究所

2、投资建议 我们认为未来两年公司在省内白酒销售可达到6亿元, 但要突破6亿元则需要 开拓新市场.预计公司09年每股收益0.19元,10年每股收益0.30元,对应09年动 态市盈率34倍,10年动态市盈率22倍.考虑公司未来两年成长性,估值已有一定 吸引力,但7月公司有25%股权解禁,首次给予公司"短期-中性,长期―A"的投 资评级. 二级目录 第4页研究创造价值 国都证券投资评级 表1:国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 推荐 行业基本面向好,未来6个月内,行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数跟随综合指数 短期 评级 回避 行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数跑输综合指数 A 预计未来三年内,该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内,该行业竞争力等于所有行业平均水平 长期 评级 C 预计未来三年内,该行业竞争力低于所有行业平均水平 表2:国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 强烈推荐 预计未来6 个月内,股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内,股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内,股价变动幅度介于±5%之间 短期 评级 减持 预计未来6 个月内,股价跌幅在5%以上 A 预计未来三年内,公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内,公司竞争力与行业平均水平一致 长期 评级 C 预计未来三年内,公司竞争力低于行业平均水平 免责声明: 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研 所取得的信息, 国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出 任何保证.国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易, 也有可能为这些公司提供相关服务.本报告中所有观点与建议仅供参考,投资者 据此操作,风险自负.