PDF《依托煤气化技术,纵深发展煤化工产品链》

52 周内股价区间(元) 5.61~17.08 总市值(百万元) 3,177 总股本/流通 A 股 (百万股) 191/114 流通 B 股/H 股 流通股比例 59.7% 日均成交量(百万股) 3.4 日均成交值(百万元) 31.4 52周内股价走势图

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187 237 01/06 04/06 07/06 10/06 % 柳化股份 上证综合指数 公司调研简报柳化股份(600423) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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4 该项目 N2O 总减排量折 CO2 量约为

100 万吨/年,全部由三菱公司收购,价格为 10.5 美元/吨,每年可产生 效益

300 万美元.按照国家获取 30%收益计算,再扣除项目建设、设备维护等费用,保守估计 CDM 项目 可为公司每年增加净利润

900 万元以上,折合 EPS 增加 0.05 元.由于项目还需要发改委审批、联合国注册 等程序,预计项目开始实施时间需要到

2008 年. z 公司于

2006 年8月发行的可转债将于

2007 年1月29 日开始转股,初始转股价格为 9.86 元/股.我们假设 所有的转债均于

2007 年转股,将增加股本约

3113 万股,预计公司

2006 年~2008 年EPS 分别为 0.64 元、 0.81 元、0.97 元.公司近两年将凭借先进煤气化技术,展开低成本扩张,业绩保持快速增长,06-08 年净 利润复合增长率在 36%. 我们认为公司的合理价位应该在

18 元, 对应 06~08 动态市盈率 (转债后) 为28.1 倍、22.2 倍、18.5 倍,维持"增持"建议. 图

1、柳化股份未来产品规划 资料来源:国泰君安证券研究所 煤炭 煤气化 合成气(CO+H2) 合成氨 硝铵 浓硝酸 尿素 氯化铵 纯碱 粗醇 甲醇 甲醛 硝基复合肥 醋酸 二甲醚 柳化股份(600423) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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4 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上;

谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%;

中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%;

减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上. 国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘;

中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平;

减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘. 国泰君安证券研究所 上海 上海市延平路

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