PDF《成品油价格机制改革雏形出现》

成品油价格机制改革雏形出现 -评发改委调高成品油出厂价 李晨(8621)-50818887-211 lichen@ebscn.

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2006 年3月27 日 事件:3 月26 日发改委发布关于调整成品油价格的通知,具体内容要点包括如下: (1) ,国内汽、柴 油的出厂价每吨分别提高

300 元和

200 元;

(2) , 汽、 柴油零售基准价每吨分别提高

250 元和

150 元, 即汽、 柴油出厂价与零售基准价的价差每吨缩小

50 元. (3) ,按国务院决定,自调价之日起对石油开采企业销售 国产原油征收特别收益金.具体由财政部另行通知;

(4) ,建立对部分弱势群体和公益性行业的补贴制度, 中央财政对部分弱势群体和公益性行业的补贴资金方案由财政部另行下达. 我们的评论: 国家一整套改革石油价格机制的思路雏形初现.从上述四个要点来看,国家整套的成品油价格机制 改革已经形成:即理顺成品油的价格,让价格成为调节能源需求的重要工具;

同时对上游的开采业 务征收特别收益金;

此外为了减少成品油调价对社会的不利影响,国家建立起对部分弱势群体和公 益性行业的补贴制度.此次改革唯一没有出台的是新的基于国际原油价格的定价机制. 调价幅度低于预期,暗示调价过程没有结束.市场对于调高成品油价格的预期在

500 元/吨左右,而 此次调价幅度仅达到了 60%左右.幅度没有达到市场预期的主要的原因是国家希望在改革过程中避 免社会出现振荡,同时需要时间观察新的一整套机制运行的情况,尤其是对弱势群体和公益性行业 补贴制度的运转. 新机制预计未来两个月内推出.此次调价是迎接新机制的序曲,成品油定价机制之所以没有出台, 主要是因为目前国内外的价差过大,此次调价后,根据我们的估算,目前国内汽柴油出厂价跟新加 坡市场的价格的价差在

900 元/吨左右,而此次调价只是把价差缩小了三分之一.我们认为,将近

600 元/吨的价差是新机制在当前没有推出的主要原因. 此次调价对于中石化和上海石化的影响.对于上海石化的测算是最简单的,预计上海石化

06 年汽油 产量和柴油产量在

90 万吨和

340 万吨左右, 此次调价增加税前利润在 6.1 亿元左右 (贡献三个季度) , 增厚上海石化每股 EPS 为0.072 元.对于中石化而言,测算过程相对复杂,其自产汽柴油每吨增加 了270 元/吨和

162 元/吨(考虑 8%的加价幅度) ,而对于外购油而言,则每吨少赚了

54 元/吨.根据 我们的估计,中石化在

06 年的自产汽油柴油分别为

26 百万吨和 59.3 百万吨,而其汽油和柴油的销 量在 32.7 和75.3 百万吨,即外购汽柴油在 6.7 和16 百万吨.综合下来,中石化的税前利润增厚 98.7 亿元(考虑三季度的贡献) ,增厚中国石化每股 EPS 0.077 元. 是否还会有第二次的调价?会在什么时候发生?此次调价幅度不足以使国内外成品油价差缩小到一 石油化工 研究快报 Flash Notes 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性. 光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布.本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者 参考.光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任.