PDF《政策持续推动》

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? 伴随中国持续30年的经济高速增长, 环境质量呈现恶化加剧势头, 近年来政府重视环境改善和环境保护, 完善立法, 加大资金投入, 环境行业面临巨大的发展机遇. ? 大气治理方面,十二五期间重点在脱硝.脱硝带来的机会主要在 低碳燃烧器和脱硝催化剂.催化剂技术呈现寡头垄断特征.目前 SCR催化剂的生产技术主要掌握在日本和美国,德国企业手中, 呈现寡头垄断的市场竞争格局.国内的生产线技术来源于引进国 外企业技术消化吸收. 催化剂相关的企业我们可以关注九龙电力, 其参股子公司可以生产催化剂,但公司估值较高.低碳燃烧器我 们建议关注龙源技术,公司股东实力背景强,是脱硝领域重点关 注的公司.大气治理方面脱硫未来的重点在钢厂,火电厂存量机 组脱硫率已经较高,我们重点关注龙净环保. ? 污水处理行业 十二五 期间面临 四个提高 的任务:提高污 水排放标准、提高再生水回用率的要求将推动污水处理设施的升 级改造,由此将带动MBR市场的大幅增长.看好处于产业链中上 游的拥有全套膜材料制造技术、膜组器设备制造技术和膜生物反 应器水处理工艺技术的上市公司碧水源,及污水监测设备制造商 先河环保.提高污泥无害化处理率,将推动污泥处理处Z行业的 快速发展,处于污泥处理处Z行业上游的阳离子PAM生产商宝莫 股份,及循环流化床焚烧炉生产商华光股份将直接受益. ? 固废处理 十二五 期间将有两大投资机会.一是垃圾焚烧率持 续提高, 在三大垃圾处理方式中增长最快. ;

二是废旧电器电子处 理处置市场启动.包括电子废物,废旧家电,废电池,废旧灯管 等规模化回收处理,具有强大的回收网络和领先的处理回收技术 的企业将受益.固废处理我们建议关注桑德环境和格林美. ? 俞春燕 SAC 执业证书编号: S0340511010001

电话:0769-22119410

邮箱:[email protected] 莫景成 SAC 执业证书编号: S0340510120005

电话:0769-22119441

邮箱:[email protected] 细分行业评级 大气治理 推荐 水治理 推荐 固废处理 推荐 行业指数走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 相关报告 环保行业 政策持续推动 推荐(维持)

2012 年下半年环保行业投资策略报告 风险评级:一般风险 投资要点:

2012 年6月19 日 重点公司盈利预测及投资评级(2012/6/15) 股票名称 股价 (元) EPS(元) PE 评级 2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E 九龙电力 13.86 0.09 0.35 0.45 162.87 39.60 30.80 谨慎推荐 东江环保 57.81 1.35 1.92 2.51 42.70 30.11 23.03 推荐 格林美 14.73 0.21 0.37 0.48 70.82 39.81 30.69 推荐 龙源技术 26.38 0.61 1.00 1.30 43.14 26.38 20.29 推荐 碧水源 30.51 0.63 1.03 1.41 48.69 29.62 21.64 推荐 先河环保 16.28 0.26 0.30 0.36 63.15 54.27 45.22 推荐 龙净环保 27.23 1.18 1.50 1.65 23.10 18.15 16.50 推荐 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 证券研究报告行业研究・策略研究2012 下半年环保行业策略报告 请参阅最后一页的免责声明 目录 1.本文框架和投资策略

4 2. 污水处理

6 2.1 政策推动污水处理行业快速发展

6 2.2 十一五 取得量的提高, 十二五 锁定质的提升.7 2.3 污水处理行业产业链及市场容量.9 2.4 污水处理设施升级改造推动 MBR 行业快速发展.12 2.5 污泥处理

14 2.6 污水处理行业看好公司

16 3.大气治理:未来重点在脱硝

17 3.1 脱硫未来重点在钢铁行业

17 3.2 火电厂脱硝机组占比低,脱硝市场广阔.17 4.固废处理

20 4.1 固废的分类

20 4.2 垃圾发电

21 4.3 废旧商品回收

23 插图目录 图1:环境治理主要领域

4 图2:全国环保年投资总额

4 图3:主要领域治理完成投资额(万元)4 图4:城市生活污水排放量及增长

6 图5:工业废水排放量及增长

6 图6:污水日处理能力及增长

6 图7:城市污水处理率

6 图8:污水处理业产品销量收入及增速

9 图9:污水处理业利润总额及增速

9 图10:污水处理行业产业链

9 图11:污水处理流程

10 图12:污泥处理流程

10 图13:城市污水处理厂建设成本构成

11 图14:工业污水处理厂建设成本构成

11 图15:MBR 技术与传统活性污泥法工艺流程对比.12 图16:污泥焚烧技术工业流程

15 图17:氮氧化物主要排放主体

18 图18:国内外不同脱硝方法的应用

18 图19:垃圾清运量和无害化处理率

21 图20:垃圾发电产业链

22 2012 下半年环保行业策略报告 请参阅最后一页的免责声明 表格目录 表1:主要污水处理政策表

6 表2: 十一五 期间我国污水处理能力情况情况.7 表3: 十二五 水污染治理重点领域

8 表4:MBR 技术和三大主流工艺技术比较.13 表5:09 年以来,污泥处理政策逐步明确

14 表6:水处理相关上市公司及业务

16 表7:主要脱硝政策

17 表8:不同脱硝方式的优缺点

18 表9:大气治理相关公司

20 表10:固废分类

20 表11:生活垃圾处理方式

21 表12:垃圾发电不同技术

22 表13:固废处理相关公司

23 表14:重点公司盈利预测及投资评级(2012/6/15)24

2012 下半年环保行业策略报告 请参阅最后一页的免责声明 1.本文框架和投资策略 伴随中国持续

30 年的经济高速增长, 环境质量呈现恶化加剧势头, 近年来政府重 视环境改善和环境保护,完善立法,加大资金投入,环境行业面临巨大的发展机遇. 这里我们主要按治理对象将环保部分分为大气治理、污水处理和固废治理进行分 析. 图1:环境治理主要领域 资料来源:东莞证券研究所整理 全国环境污染治理投资总额

2010 年尾

6654 亿元, 十一五期间是快速发展的五年. 图2:全国环保年投资总额 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 从近几年环保的投入金额来看. 废气处理的投入最大, 十一五期间年均投入约

200 亿,废水处理年均投入在

150 亿元,固废处理量较小年均不到

20 亿元.从投入金额增 速来看,废气治理和废水处理在十一五期间增长迅速,固废处理投入增速较小. 图3:主要领域治理完成投资额(万元) 环境保护 水处理 制水与供水 市政污水处理 工业废水处理 中水会用、污泥处 理 固废处理 生活垃圾处理 工业废物处理 医疗废物处理 电子垃圾回收处 理 大气治理 脱硫 脱硝 粉尘 能效技术 余热发电 合同能源管理

2012 下半年环保行业策略报告 请参阅最后一页的免责声明 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 污水处理行业 十二五 期间面临 四个提高 的任务,即提高污水处理 率、提高污水排放标准、提高再生水回用率、提高污泥无害化处理率的提高. 四个提高 明确提示我们未来五年我国污水处理行业将有 质 的提升.因此,行业投资策略方面,我们更注重有望给行业带来 质 变的关键技术和设 备提供商.(1)污水处理行业 质 的提升来源于污水排放标准的提高、再生 水回用率的提高和污泥无害化处理率的提高.提高污水排放标准、提高再生水 回用率的要求将推动污水处理设施的升级改造,由此将带动 MBR 市场的大幅增 长.我们看好处于产业链中上游的拥有全套膜材料制造技术、膜组器设备制造 技术和膜生物反应器水处理工艺技术的上市公司碧水源(300070),及污水监 测设备制造商先河环保(300137).(2)提高污泥无害化处理率,将推动污泥 处理处Z行业的快速发展,处于污泥处理处Z行业上游的阳离子 PAM 生产商宝 莫股份(002476),及循环流化床焚烧炉生产商华光股份(600475)将直接受 益. 大气治理方面,十二五期间重点在脱硝.预计整个十二五期间火电厂脱硝 的市场容量接近

2000 亿元.脱硝带来的机会主要在低碳燃烧器和脱硝催化剂. 催化剂技术呈现寡头垄断特征.目前 SCR 催化剂的生产技术主要掌握在日本和 美国,德国企业手中,呈现寡头垄断的市场竞争格局.国内的生产线技术来源 于引进国外企业技术消化吸收.催化剂相关的企业我们可以关注九龙电力 (600292),其参股子公司可以生产催化剂,但公司估值较高.低碳燃烧器我 们建议关注龙源技术(300105),公司股东实力背景强,是脱硝领域重点关注 的公司.大气治理方面脱硫未来的重点在钢厂,火电厂存量机组脱硫率已经较 高,我们重点关注龙净环保(600388). 固废处理方面, 十二五 期间,固废处理领域将会有两大投资机会:一 是垃圾焚烧率持续提高,在三大垃圾处理方式中增长最快.相关的生活垃圾分 类和预处理设备,垃圾焚烧炉及其传动系统,垃圾焚烧烟气净化设备,二恶英 控制关键设备等将受益;

二是废旧电器电子处理处置市场启动.包括电子废物, 废旧家电,废电池,废旧灯管等规模化回收处理,具有强大的回收网络和领先 的处理回收技术的企业将受益.固废处理我们建议关注桑德环境(000826)和 格林美(002340).

2012 下半年环保行业策略报告 请参阅最后一页的免责声明 2. 污水处理 2.1 政策推动污水处理行业快速发展

20 世纪

50 年代以后,全球人口急剧增长,工业发展迅速.全球水资源状况迅速 恶化, 水危机 日趋严重.一方面,人类对水资源的需求以惊人的速度扩大;

另一 方面,日益严重的水污染蚕食大量可供消费的水资源.中国水资源人均占有量少,空 间分布不平衡.随着中国城市化、工业化的加速,水资源的需求缺口也日益增大.在 这样的背景下,污水处理行业成为新兴产业,目前与自来水生产、供水、排水、中水 回用行业处于同等重要地位. 图4:城市生活污水排放量及增长 图5:工业废水排放量及增长 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 简单讲, 污水处理 便是通过物理的、化学的手段,去除水中一些对生产、生 活不需要的物质的过程,是为了适用于特定的用途而对水进行的沉降、过滤、混凝、 絮凝,以及缓蚀、阻垢等水质调理的过程. 图6:污水日处理能力及增长 图7:城市污水处理率 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 污水处理行业是典型的政策推动性行业,自 十五 、 十一五 对污水处理大 力扶持以来,行业取得了空前的发展. 表1:主要污水处理政策表

2012 下半年环保行业策略报告 请参阅最后一页的免责声明 时间 部门 文件 内容

2005 年 国务院 《国务院关于落实科学发展 观加强环境保护的决定》 到2010 年全国城市污水处理率不低于 70%

2006 国务院 《国民经济和社会发展第 十一个五年规划纲要》 将COD 排放总量纳入总量控制约束性指标, 十一五 减少 10%

2006 建设部,科技部 《城市污水再生利用技术政策》

2010 年北方缺水城市的再生水直接利用 率达到城市污水排放量的 10%-15%,南方 沿海缺水城市达到 5%-10%,2015 年上述比 例分别达到 20%-25%和10%-15%

2006 环保总局 《城镇污水处理厂污染物排 放标准》修改单 国家和省确定的重点领域及湖泊,水 库等封闭,半封闭水域时,执行一级标 准的 A 标准(原为一级 B 标准)

2006 发改委 节水型社会建设 十一五 规划 北方缺水城市再生水利用率达 20%,南 方沿海缺水城市达 5%-10%

2007 国务院 关于印发节能减排综合性 工作方案的通知 十一五 期间新增城市污水日处理能 力4500 万吨,再生水日利用能力

680 万吨, 污水处理费原则不低于 0.8 元/吨2007 发改委等三部门 全国城镇污水处理及再生利用 设施建设 十一五 规划 十一五 期间全国城镇污水处理及再 生利用设施建设新增投资额

3320 亿元, 其中污水处理厂建设

800 亿元

2007 环保局 环境保护 十一五 规划 到2010 年,全国城市污水处理能力达到

1 亿吨/日,新增城镇污水处理规模

4500 万吨/日2009 住建部等三部委 《城镇污水处理厂污泥处理处Z 及污染防治技术政策》 污水处理费应包括污泥处Z成本,对污泥 未妥善处理的,可按照有关规定核减城镇 污水处理厂对主要污染物的削减量. 资料来源:东莞证券研究所 2.2 十一五 取得量的提高, 十二五 锁定质的提升 十一五 以来,我国环境保护事业虽然取得积极进展,但环境保护面临的压力 依然较大.在经济总量保持较快增长的同时,节能减排的压力日益增加.为此, 十 二五 期间必须全面落实科学发展观的要求,加快转变经济发展方式,大力促进产业 结构优化发展,加大节能减排工作力度,加强生态保护,保持经济社会与环境协调发 展. 表2: 十一五 期间我国污水处理能力情况情况 十五 期间 十一五 期间 污水处理能力年均增速 21.56% 22.81% 污水处理量年均增速 10.46% 10.56% 管道建设年均增速 11.20% 9.35% 污水处理率年均增长百分点 3.54% 5.26% 资料来源:环保部 中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年(2011-2015 年)规划纲要与

2011 年3月16 日公布,确定 十二五 期间主要污染物化学需氧量、二氧化硫排放 分别减少 8%,氨氮........