PDF《彰显公司成长信心》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/公 司点评报告2014 年08 月31 日 迪森股(300335) 强烈推荐 行业:环保工程及服务 [Table_Title] 股权激励适时出台,高行权条件 彰显公司成长信心 [Table_Summary] 公司

8 月31 日公布股权激励方案,定向发行

608 万谌ê

304 万 制性股票,期权价格 13.

21,限制性股票价格 6.34.行权条件以

13 年为基准, 要求 15/16/17 年净利润增速丌低二 25%/70%/160%.该行权条件验证了我 们对公司业绩加速成长的判断,也充分表明公司抓住黄金窗口期,快速做大主 业的决心.建议投资者重点关注. 投资要点: ? 股权激励方案适时出台,解决三大核心诉求:管理和与技术团队稳定,业 绩激励和融资需求:生物质供热行业入黄金发展期,公司作为龙头企业核心 员工存在极大的被挖角风险.按此次股权激励方案设计,核心员工按现价即可 通过限制性股票锁定

50 万-250 万利益, 同时若未来几年股价上行 50%还可获 得额外

75 万-500 万利益,方案可以稳定核心团队.行权条件以

13 年为基准, 要求 15/16/17 年收入增速丌低二 20%/60%/140%,净利润增速丌低二 25%/70%/160%,行权条件高,业绩激励充分.公司通过发行

304 万股限制 性股票还可以募集

2000 万元,解决流劢资金需求. ? 重述推荐逻辑:燃煤锅炉改造,气价上扬,生物质供热行业迎来黄金窗口 期;

公司龙头地位突出,业务省内和省外扩张空间较大,14-16 年订单不业绩 有望加速成长. ? 后续催化剂:一是年内初步编制 十三五循环经济发展_划 中生物质能 源资源化是重点之一. 我们讣为在当前时点生物质细分中首推 BMF 供热. 事是

15 年工业存量气上调 0.4-0.5 元/m3,完成存量气不增量气的价格统一. ? 维持强烈推荐评级.预测 14-16 年EPS 为0.

27、0.

40、0.61 元,同比增 速24%/46%/52%.14 年中行业启劢,新项目需

1 年建设期,大量未来新签 订单对应业绩将从

16 年开始释放,因此股价应享受 14/15 年高估值.给予目 标价 16.85,对应 37/28 倍15/16 年EPS. ? 风险提示:宏观经济弱导致已投运项目毖利率下降 [Table_Profit] 单位:百万元

2013 2014E 2015E 2016E 营业收入

415 481

703 1083 收入同比(%) 1% 16% 46% 54% 归属母公司净利润

69 85

125 191 净利润同比(%) 16% 24% 46% 52% 毖利率(%) 29.3% 28.0% 29.0% 29.0% ROE(%) 8.8% 10.2% 13.3% 17.5% 每股收益(元) 0.22 0.27 0.40 0.61 P/E 47.52 38.30 26.15 17.16 P/B 4.17 3.90 3.48 3.00 EV/EBITDA

34 29

18 13 [Table_Author] 作者 署名人:张镭 S0960511020006 0755-82026705 [email protected] 参与人:杨鹏 S0960114020001 0755-82026912 [email protected] [Table_Target] 6-12 个月目标价: 16.85 当前股价: 13.21 评级调整: 维持 [Table_BaseInfo] 基本资料 总股本(百万股)

314 流通股本(百万股)

161 总市值(亿元)

41 流通市值(亿元)

21 成交量(百万股) 3.11 成交额(百万元) 40.33 [Table_QuotePic] 股价表现 [Table_Report] 相关报告 《20140812 公司点评-非居民用存量天然气 涨价,生物质供热行业加速爆发》 《20140721 公司点评-收获湖北订单, 后续订 单可期》 《20140714 公司点评-业绩符合预期: 正负抵 消,上半年产量稳定,补贴额有短期波劢》 《20140702 公司研究-深度报告之事: 龙头地 位突出,订单和业绩加速成长》 《20140623 公司研究 -燃煤锅炉改造,气价 上扬,生物质供热行业迎来黄金窗口期》 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2013-9-2 2013-12-2 2014-3-2 2014-6-2 迪森股 环保工程及服务 沪深300(深) 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 附:对迪森股У牟(BMF 消耗量)预测 根据现有信息,对公司 14-16 年分项目的运营_模(年BMF 消耗量)预测如下 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 附:财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表 利润表 会计年度