PDF《公司近期动态：》

2014 年增发收购山东四家燃气公司,2015 年、2016 年分别 在河南濮阳、河北霸州和大连收购

4 家燃气公司,收购的公司

2016 年合计承诺利润逾

9000 万元. 表

1、公司自

2014 年以来并购速度明显加快 年份 收购项目 是否增发

2016 年承诺业绩(万元)

2014 年 东泰燃气、东泰压缩、青岛润昊、昆仑利用 增发

5927 2015 年 濮阳博源 51%股权 否918

2015 年 胜利顺达燃气 51%股权 否1785 -139

51 53

20 -150 -100 -50

0 50

100 2012

2013 2014 2015H1 归母净利润(百万元)

511 367

289 306 化学农药制造业 成品油批发业 天然气业务 其他塑料制造业 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 2016 年 大连胜益 51%股权 否-2016 年 庄河胜益 51%股权 否268 资料来源:公司公告,国海证券研究所 公司自主建设场站快速增加.2015 年中报披露,公司参控股 公司累计获得场站指标已超过

170 座,其中已运行的场站

80 余座.公司

2016 年与特锐德合作协议中披露,公司已拥有场 站150 余座.

2、多重因素助推

2016 年公司业绩爆发,并购加速. 1)上年收购天然气项目全年并表和新建项目全年运营明显提 升业绩.2016 年新并购和自建项目将进一步增加. 濮阳博源、 顺达燃气和胜益并表时间分别为

2015 年4月、

2015 年12 月和

2016 年2月,三个公司

2016 年将实现全年并表, 按照承诺利润计算可增加利润超过

2500 万元.

2015 年新增的 自建场站全年运营也将增加业绩. 公司通过收购霸州、濮阳、大连项目,已实现京津冀、河南和 东北首个项目布局, 将对未来在这些区域新收购项目产生协同 效应.同时,并购和自建团队已经搭建完成,预计

2016 年这 两方面仍将快速发展,增加业绩. 2) 村村通、镇镇通 ,已获经营权区域潜力巨大. 公司近期投资者关系记录显示, 公司正在已有特许经营权的区 域发展村镇燃气的 村村通、镇镇通 项目,并已经在河南清 丰的燃气和壁挂炉项目中取得一定的运营收入和接驳费收入. 我们认为公司特许经营权所在区域主要为

三、四线城市,农村 人口占比较大,目前大多属于燃气空白区域,公司将农村作为 一个发展方向,或将开启与现有城镇燃气相当的市场. 3)恰逢天然气行业复苏,已落地项目销量有望提升.

2015 年11 月门站价下调后,

12 月和

2016 年1月天然气消费 增长分别为 45%和18%,主要是一方面,供暖需求增加,另 一方面,门站价下调提高发电用气、工业用气和车用气的经济 性,促进消费量增加.我们认为,经济性提升带动消费增速反 转将在全年持续.公司东泰燃气的化工等工业用户,青岛润昊 及场站等项目的车用气用户燃气成本均将有所下降, 预计在后 期工厂开工率上升,LNG 车新增数量增加的过程中,燃气消 费量将持续增加. 4)增发补充流动资金降低财务费用 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

4 新项目所需资金大幅增加,公司短期借款由

2014 年年底的

7 亿元上升至

2015 年3季度的 11.5 亿元, 前3季度的财务费用 也近

5000 万元. 公司增发募集 11.3 亿元用于补充天然气战略转型所需的流动 资金及偿还银行贷款已获证监会批准, 预计募集资金到位后将 大幅降低财务费用. 图

3、公司短期借........