PDF《晨会纪要》

8、3.

5、5 万吨,且由于公司的竖罐工艺、蓄热式还原炉以及产业链一体化等原因公 司的成本较行业平均成本低

1000 元/吨以上. 我们认为虽然短期受经济危机影响,镁的需求低迷.但是长期看,作为可替代铝的工程金属, 目前的规模只有铝的约 1/50, 未来的发展空间巨大, 其需求的复合增长速度将远高于其他基本金属. 其未来需求增长速度最快的领域会是镁合金领域. 在

2009、2010 年镁价

16000、18000 元/吨的假设下,我们预测公司 2008-2010 年的净利润分 别为 0.

80、1.

52、2.08 亿元,每股收益分别为 0.

42、0.

79、1.08 元,同比增长分别为 32%、90% 和37%. 在长期镁价为

18500 元/吨的假设下,经过计算,DCF@(WACC=11.32%,g=2%)=12.56 元;

在目 前股价下,

2008、2009PE 分别为

22、、11.4 倍,2008 年PB 为1.9,以2009 年国内可比公司平均 15.76 倍的市盈率计算,公司的合理估值为 12.45 元. 我们认为绝对估值结果的 12.56 元更能体现公司的成长性, 且未来随着新建项目产能逐渐释放, 公司的现金流应会有所改善,合理价值会提升,仍维持公司 推荐 的投资评级. 华菱钢铁(000932.SZ) :09 年业绩或超预期 投资评级 谨慎推荐 (分析师 孙勇) 1.事件

2008 年12 月25 日,公司召开了投资者见面会.董事长李效伟和总经理曹慧泉都做了精彩的演 讲,重点介绍了华菱钢铁的未来发展前景和本次非公开发行的方案.在该方案中,华菱集团以其持 有的华菱湘钢 5.48%的股权和华菱涟钢 5.01%股权及现金认购本次发行股份总数的 50.67%, 安赛乐- 米塔尔以现金认购本次发行股份总数的 49.33%. 2.我们的分析与判断 (1)本次非公开发行是公司发展战略的关键一环 此次非公开发行股票实施后,华菱湘钢和华菱涟钢将成为公司的全资子公司,因此该发行方案 是华菱集团渐进式整体上市的延续.优质资产的注入一方面使华菱钢铁彻底完成对该部分核心资源 的整合,完善了 战略控制,业务协同 的母子公司管控模式,为公司下一步业务升级提供一个完 整的载体;

另一方面,公司的整体盈利能力将进一步提高,公司的整体竞争实力将因此得到增强, 持续经营能力进一步提高. 本次非公开发行投资项目是公司实施战略规划、实现产品升级、进入高端领域的关键环节,有 利于提升公司核心竞争力. (2)快速消化了高价位存货,09 年业绩或超预期 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明.

3 第四季度受全国钢铁行业出现大面积亏损影响,公司预计略有亏损,这主要受益于宽厚板、无 缝钢管等产品长协价格未受降价影响,导致产品降价滞后,使得公司得以快速消化高价位原燃料存 货.然而,热轧薄板受市场影响较大,产成本库存压力较大,会导致公司计提部分存货跌价准备, 但数额不大.因此,我们预期

2008 年公司每股业绩较第三季度有所下降,但降幅较其他同类企业 低,为0.346 元.

2009 年为公司主要投资年,重点项目投资总额超过

100 亿元,由于新增产量不多,因此

09 年 公司业绩会有所下降,但较降幅预期低.我们预计

2009 年公司受钢价下跌影响每股业绩为 0.3 元, 超过我们原先预测的 0.1 元/股.2010 年,随着公司

5 米宽厚板线的达产,公司业绩将逐步回升. 预计

2010 年EPS 为0.56 元. (3)清晰的战略目标市场 华菱的目标市场是高端高需产品,即产品技术含量比较高,同时市场需求量比较大,利润空间 也比较大,产品包括取向硅钢、高档汽车板、高强度造船板、桥梁板、高强度管线钢、石油管、高 压锅炉管、合金冷镦钢、合金弹簧钢等. 3.投资建议 公司有明确的发展战略,有清晰的战略目标市场,公司的技术领先优势体现其内在价值.我们 预测 2008-2010 年的每股收益为 0.346 元、0.3 元、0.56 元........