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阿261 2009/01/05-2009/01/09 基金经理札记 多策略增长基金 基金经理牟旭东 变 是永恒的不变 这么拗口的标题,到底笔者想要表达的是何种意思? 既然是投资周记,当然讲的是投资方面的事情.

通俗地说,就是你想要在投资方面取得 收益,需要根据具体的情况进行具体的分析,从而采取不同的应对手段. 首先,投资策略不能一成不变.任何的投资理论和策略都有其适合的市场,都有其适应 的市场环境,尤其对于公募基金来说,并不存在 一招吃天下 的策略.比如,很多秉承长 期持股策略的管理人在

2008 年的单边市中就无法战胜市场. 胡锦涛主席在改革开放

30 周年 大会上提出了 不动摇、不懈怠、不折腾 关键思想.切换到投资方面,也就是要 不动摇 地变,要坚定不移地变化,在市场的不断变化中寻找机会. 其次, 变 不是毫无章法地乱变.古往今来,投资的理论很多,流派很多,投资的套 路又很多,策略也有很多.投资的成功最终取决于你的 投资动作 是否一贯地 不走形 不变样 .市场一直存在轮动,一会儿大盘股小盘股的风格轮动,一会儿各个行业开始轮 动, 最近市场又出现消费品公司和周期类公司的轮动, 再有时市场又出现了均衡, 不轮动了. 如果毫无章法盲目地追随市场, 会不断地在市场中失误. 这就需要通过对市场的细致观察和 基本面的研究,把握市场的脉络,从而再进行变化. 再次,要 不折腾 地变.要在市场的变化中,寻找到应对策略以及不同策略的轮换依 据.需要根据市场的具体情况,结合已有的投资策略进行恰当的转变.既然已经形成了若干 种的策略,就要相信某种策略的适用性,而不是否定已经形成的策略,结合市场情况,恰当 地运用,而不是半信半疑,折腾来折腾去的. 言而总之,总而言之,永恒的不变是 变 , 变 是永恒的不变. 中国经济观察 弱外需、 强 内需下的政策选择 在经济不确定的大背景下,商业银行惜贷倾向明显,货币政策放松对经济的提振效果有限, 货币政策只有结合结构调整和企业转型才能真正发挥作用 经过

30 年的快速发展,中国经济总量不断扩大,经济增长的 大国效应 逐步显现出 来,也就是我们通常所说的 我们卖什么,什么便宜;

我们买什么,什么贵 .这主要表现 在两个方面:其一,相对于中国经济的总量而言,外需增长将不再是无限的,即外需增长的 速度很难继续支持中国出口的快速增长.其二,投入品的价格将不再是一个常量,而是一个 因变量,是产量的函数. 换句话说,中国经济增长速度在某种程度上决定了国际大宗价格变化,经济增长越快, 以大宗商品为代表的投入品价格的上涨也就越快, 这是国际大宗商品定价中的所谓 中国因 素 . 从这种意义上说,即使没有美国次贷危机、人民币升值和出口退税下调,中国出口增长 也还会遇到瓶颈,外部冲击和内部政策调整只不过是将这一过程提前了.同样地,排除市场 投机的因素,如果没有美国经济放慢,国际大宗商品的价格可能会比目前我们看到的更高. 这两者的变化是中国经济快速发展的结果, 反过来又成为中国增长放慢的原因. 如果全球经 济在经历了放慢或衰退之后能够快速复苏, 国际大宗商品价格从高位回落, 或许中国传统经 济增长方式面临的困难会有所缓解, 但这样的经济增长反弹很可能是暂时的, 数量增长的 天 花板 已经或正在形成. 今年