PDF《早间评论》

2019/3/11 文章内容仅供参考,不构成投资建议.

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1 早间评论 宏观 资金面:3 月8日(上周五),中国央行当日不进行逆回购操作,连续第七日暂停操 作,当日无逆回购到期.上周净回笼资金

2200 亿,此外还有

1045 亿元 MLF 到期.本周五 逆回购到期.点评:隔夜 SHIBOR 报2.0470%,下降 1.3 个基点.7 天SHIBOR 报2.3880%, 下降 12.9 个基点.14 天SHIBOR 报2.4480%,下降 3.9 个基点.1 个月 SHIBOR 报2.7120%, 上升 0.7 个基点.预期央行仍将继续保持流动性合理充裕,但避免大水漫灌. 消息面:3 月10 日,央行行长易纲在两会记者会上表示,发展中国家一定的法定存款 准备金率是合适的,通过下调准备金率在中国目前情况下还有一定空间,但比起前几年小 多了.稳健货币政策内涵没有变.主要体现在货币政策要有逆周期调节,同时在总量上保 持松紧适度,即M2 和社融增速大体与名义 GDP 增速保持一致.在结构上要更加优化,进 一步加强对民企小微的融资支持.最好还要内外平衡,以国内经济形势为主来考虑,同时 要兼顾国际环境和中国在国际中的地位.点评:针对

2 月信贷和社融数据不及预期,易纲 强调,一定要把货币信贷数据拉长时间看,一个时点上不能看一个数,而是要关注加权平 均,一个时间序列上要看移动平均数据.社融持续下滑趋势已得到初步遏制,更全面分析 货币信贷数据要综合今年前

3 个月的数据.预计央行仍将保持宽松的货币政策,以引导实 际利率下行,支持实体经济,但 大水漫灌 的空间不大. 数据面: 中国

2 月份新增人民币贷款

8858 亿元人民币,预期

9500 亿, 前值 3.23 万亿. 中国

2 月份社会融资规模增量

7030 亿元人民币,预期 1.3 万亿,前值 4.64 万亿.中国

2 月 末社会融资规模存量为 205.68 万亿元, 同比增长 10.1%.中国

2 月M2 货币供应同比 8.0%, 预期 8.4%,前值 8.4%.中国

2 月M1 货币供应同比 2%,预期 2%,前值 0.4%.中国

2 月M0 货币供应同比-2.4%,预期 10%,前值 17.2%.点评:2 月信贷和社融数据双双不及预期, 宽信用效果有所反复.但综合

1、2 月数据来看,金融数据并不差.主要原因在于

1 月社融 数据大幅放量,市场预期过于乐观.央行严查票据套利之后,票据融资也有所收窄.综合 来看,货币政策仍将保持宽松,社融数据企稳回升的趋势未变,但实体融资需求不振,表 明经济快速复苏的动能不强.

2、

2 月中国 CPI 同比上涨 1.7%, 高于预期 1.5%, 前值 1.5%, 连续三个月处于

1 时代 .

2 月份,中国 PPI 同比上涨 0.1%,与上月持平但低于预期的 0.2%,环比下降 0.1%,降幅有 所收窄.点评:2 月CPI 环比上涨 1.0%,但同比略有回落.受经济需求偏弱影响,今年食 品和非食品价格环比涨幅均弱于去年春节期间,预计

3 月CPI 有望回暖.2 月PPI 同比持平 但仍在低位徘徊.3 月以来钢价、煤价略有回升,油价上调,考虑到低基数因素,预计 PPI 同比短期回升至 0.6%. 2019/3/11 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务必阅读正文后的免责声明部分

2 国债策略面:近期全球央行货币政策集体转向宽松,CPI、PPI 数据双双下行,通胀压 力不大,国内货币政策将继续保持宽松;

但宽信用政策效果开始显现,社融企稳回升的趋 势未改,宏观经济下行风险可控.因此,本轮利率债牛市可能进入最后阶段,但做平收益 率曲线仍有机会.建议 T1906 合约如有多单可继续持有,目标上移到 98.2 左右,止损设在 97.5 左右. 股指 前一交易日上证综指低开 2.19%,创业板指跌 2.63%,券商、信托、创投股全线杀跌, 东方通信等热门个股批量跌停.截止收盘,上证综指收跌 4.4%报2969.86 点,创近