PDF《扬帆新材300637.SZ》

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191 同比增长 44% 8% 110% 25% 11% 每股收益(元) 0.67 0.53 1.11 1.39 1.55 PE 30.9 39.1 18.7 14.9 13.4 PB 6.7 4.5 3.8 3.2 2.6 资料来源:公司数据、招商证券 -40 -20

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40 60 Nov/17 Mar/18 Jun/18 Oct/18 (%) 扬帆新材 沪深300 -40 -20

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40 60 Nov/17 Mar/18 Jun/18 Oct/18 (%) 扬帆新材 沪深300 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page2 录 正文目录

一、公司概况.5

1、公司简介.5

2、公司财务数据分析

5

二、行业研究.7

1、光引发剂市场空间依托于光固化产业的发展.7

2、光固化产业增长具备长期动力.8 2.

1、北美经验表明,光固化产品市场的增长具备长期动力

8 2.

2、未来三年,北美将保持 8.2%的复合增长率.9

3、我国是世界最大的光引发剂生产和出口国.10

4、我国 PCB 产业、UV 涂料油墨的发展带动相应的光引发剂需求.12 4.

1、中国 PCB 行业仍有内增动力

12 4.

2、UV 涂料和 UV 油墨市场来自于对传统涂料和油墨市场的替代.13

三、公司优势分析.14

1、巯基化合物规模和技术全球领先,与光引发剂生产有协同效应.14

2、产品种类逐步完善,竞争优势不断增长

14

3、稳定的产品盈利能力在当前宏观背景下愈发稀缺.15

4、内蒙古新基地的建设将公司产能规划逐步落实

15

四、财务预测与估值

15

1、主要假设.15

2、盈利预测与投资评级

17

五、风险提示.17 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page3

图表目录 图1:扬帆新材股权结构图.5 图2:扬帆新材主营收入构成

6 图3:扬帆新材毛利构成.6 图4:扬帆新材营业收入及增速(单位:亿元)6 图5:扬帆新材归母净利润及增速(单位:百万元)6 图6:扬帆新材各业务历年营收占比变化.6 图7:扬帆新材各业务历年毛利占比变化.6 图8:扬帆新材各业务毛利率波动情况.7 图9:光引发剂在光固化产业链的位置及下游用途

8 图10:北美光固化产品市场变化(公吨)9 图11:北美 UV/EB 配方产品的市场份额.9 图12:UV/EB 固化配方产品消费区域

9 图13:UV 固化涂料的应用产品.9 图14:UV/EB 光固化配方产品下游未来的市场增长幅度

10 图15:2016 年我国不同品种光引发剂的产量占比

11 图16:全球 PCB 产值(亿美元)13 图17:中国 PCB 行业产值及增速(亿美元)13 图18:全球 PCB 行业产值区域分布及变化情况.13 图19:PCB 下游各应用占比.13 图20:我国 UV 涂料行业产值走势图(亿元)14 图21:我国 UV 油墨供需平衡情况(万吨)14 图22:扬帆新材历史 PE Band.18 图23:扬帆新材历史 PB Band.18 表1:光引发剂分类.10 表2:全球光引发剂的主要生产商及产品范围.12 表3:光引发剂大体量产品的特性和应用.12 表4:销售收入结构预测.16 表5:各季度业绩回顾

16 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page4 表6:盈利预测简表.17 表7:可比公司估值表(截至

2018 年11 月8日收盘)17 附:财务预测表

19 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page5

一、公司概况

1、公司简介 浙江扬帆新材料股份有限公司成立于2002年, 于2017年4月12日在深交所挂牌上市. 公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及衍生物等精细化工新材料的研发、生产和销售 的高新技术产业,拥有浙江省级高新技术企业研究中心,中国辐射固化专业委员会副理 事长单位,专业为光固化材料应用者和医药及农药生产企业提供产品和服务.公司控股 股东为扬帆控股,持有 29.36%股权;