PDF《增持-A（首次）》

3、成本上涨主要来自职工薪酬.4

三、焦炭板块:毛利空间受到成本冲击

5

四、整合矿贡献小幅增量,山西国企改革可能带来外延增长

6

五、盈利预测与投资评级.7

六、风险提示.7

图表目录 图1:2013-2018 年Q1 公司分季度毛利率和利润率

3 图2:2016-2018 年Q1 单季度 EPS 单位:元.3 图3:2012-2017 年公司人均人工成本变化 单位:万元/人/年5图4:2011-2017 年公司营业收入构成

6 图5:2011-2017 年公司毛利构成.6 表1:2013-2017 年公司煤炭产销量、均价及吨煤成本 单位:万吨、元/吨.3 表2:2018 年Q1 公司煤炭板块经营简况 单位:万吨、万元、元/吨.4 表3:2016 年集团煤炭储量、产能、产量与上市公司对比 单位:万吨

7 动态分析/炼焦煤 http://www.huajinsc.cn/3 /

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一、2017 年和

2018 年一季度净利润分别增长 224.60%和40.06%

4 月27 日公司发布

2017 年报及

2018 年一季度报告,

2017 年公司实现营业总收入 235.44 亿元,同比增长 65.46%;

归属于上市公司股东的净利润 27.82 亿元,同比增长 224.60%;

公司 整体毛利率 40.80%,同比提升 3.8 个百分点;

净利率为 11.82%,较上年提升 5.8 个百分点. EPS 为0.93 元,拟每股派股息 0.287 元(含税) .

2018 年一季度公司实现收入 51.43 亿元,同比增长 14.23%,环比下降 21.92%,毛利率为 40.69%,同比增长 2.3 个百分点,环比下降 13.9 个百分点,实现归属股东净利 7.14 亿元,同 比增长 40.06%,环比下降 19.03%,单季度 EPS 为24 元. 公司一季度收入环比

2017 年四度增长而盈利能力下降的主要原因是成本的上升.2018 年 公司恢复计提矿山环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金,共计吨煤

15 元,预计减少全年 EPS0.16 元.剔除这部分计提的影响,2018 年一季度与

2017 年四季度盈利水平相当. 图1:2013-2018 年Q1 公司分季度毛利率和利润率 图2:2016-2018 年Q1 单季度 EPS 单位:元 资料来源:公司公告 ,华金证券研究所 资料来源:公司公告 ,华金证券研究所

二、煤炭板块:价格是主要业绩驱动

1、煤炭销量小幅增长

2017 年公司煤炭产量为

4160 万吨,同比增长 18.18%,实现商品煤销量

3805 万吨,同比 增长 5.52%.其中,喷吹煤销量

1433 万吨,同比增长 15.56%,新增焦精煤销量

37 万吨,高端 产品占公司商品煤销量的比重为 38.63%,较上年提升

4 个百分点,带动公司煤炭销售均价水平 和吨煤盈利.

2018 年一季度煤炭销量

708 万吨,同比增长 1.02%. 表1:2013-2017 年公司煤炭产销量、均价及吨煤成本 单位:万吨、元/吨2013

2014 2015

2016 2017 YoY 动态分析/炼焦煤 http://www.huajinsc.cn/4 /

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2013 2014

2015 2016

2017 YoY 产量

3703 3814

3229 3520

4160 18.18% 混煤

1486 1,606

1706 2145

2186 1.91% 焦煤

35 - 喷吹煤

1561 1,560

1336 1233

1454 17.92% 其他洗煤

108 156

187 142

106 -25.35% 销量

3051 3318

3084 3606

3805 5.52% 混煤 1,401 1,637

1561 2210

2222 0.54% 焦煤

37 喷吹煤 1,544 1,524

1359 1240

1433 15.56% 其他洗煤

106 157

164 157

113 -28.03% 销售均价

564 434

319 343

542 58.02% 混煤

443 357

264 284

422 48.59% 焦煤

876 - 喷吹煤

704 542

420 492

754 53.25% 其他洗煤

133 196

0 0

82 - 吨煤成本