PDF《一、主编博客—人民币狂飙为哪般.2》

9 月美国实施第三轮量化宽松货币政策,3 个月后又加大宽松力度,随后 其他发达国家相继跟进实施量化宽松.不过,全球经济复苏的情况比市场预期的还要弱.为 了应对各国疲弱的经济,5 月1日,美联储首次提出已经准备好根据就业和通胀前景 增加 或削减购债速度 ,进一步强调了政策调整的灵活度,为疲弱经济环境下进一步扩大量化宽 松规模埋下伏笔.欧央行则在

2 日议息会议后宣布进一步降息

25 个基点至 0.5%.同时表 示未来只要有需要,欧央行货币政策立场就会保持宽松.此外,日本一直积极推动日元贬值 和实施量化宽松货币政策,以助日本摆脱通货紧缩和衰退.受此影响,全球流动性充裕,并 推动短期国际资本流入新兴市场国家. 尤其是中国与欧美日存在较大的利差, 目前美欧日的 基准利率在 0-1%左右,而中国一年期人民币存款基准利率为 3%,为短期国际资本提供了进 行利差套利交易的机会,助推了国际资本流入中国. 这一点通过我国不断攀升的外汇占款数据就可以印证.去年

12 月以来,外汇占款出现 连续四个月正增长.3 月新增外汇占款

2363 亿元,虽较上月有所回落但与去年相比仍属较 高水平. 一季度新增外汇占款累计规模高达 12453.87 亿元, 远超 4946.47 亿元的

2012 年全 年水平. 不过,就目前我国经济基本面而言,人民币对美元涨势强劲是被市场放大的结果.虽然 短期国际投机资金可能依旧流入中国, 继续刺激人民币升值. 但如果国内二季度宏观数据继 续下行,而美国却在利好刺激下经济不断走强,这将成为未来推动人民币汇率贬值的力量. 因此,从中期视角来看,未来更应该警惕资金掉头撤出的风险. 展望: 短期思考:关注即将发布的

4 月经济数据

1、本周即将发布

4 月经济数据,我们想强调的是 预计弱复苏趋势仍在 ,特别在去年

4 月低基数的背景下, 工业数据可能反弹. 再叠加价格方面并未出现压力, 因此总体呈现 弱 复苏、低通胀、宽货币 的局面.鉴于市场对经济复苏被打断的预期已经通过近

3 个月的调 整而反应了,特别是大市值板块,因此不排除市场短期在数据的带动下出现反弹的可能,同 时市场风格可能出现短暂切换.但我们的中期核心观察变量仍将放在流动性风险上.

2、本周市场的其他观察,表明情绪有所好转: (1)在共同调整了

2 个半月后,4 月下旬的香港市场开始走强,和A股再度出现了背离. (2)资金价格方面在节后的

2 个交易日内出现回落,但仍需观察后续中枢位置较此前是否 提升. (3)4 月减持金额环比大幅下降:总量上,4 月减持金额为 25.9 亿元,比3月的 48.7 亿元 大幅下降.结构上,创业板的减持金额环比降幅最大.另一方面,增持金额环比小幅下降. (4)预计

2013 年的沪深

300 成分股分红仍将集中在 5-7 月,而分红对于 IF1306,IF1307, IF1308 以及 IF1309 期指合约的定价将有显著的影响.因此远期合约的价差缩窄甚至贴水可 能计入了分红影响而非投资者对后市呈谨慎看法.

3、海外:从基本面看,全球经济数据改善不大(4 月绝大部分国家的制造业 PMI 出现 了下滑显示可能进入调整周期) ,而欧洲央行在本周降息,此外表示也可能着手恢复 ABS 市 场功能, 印度央行也进行了年内第三次降息. 商品市场的剧烈波动可能反映了投资者在基本 面和流动性冲击下预期的强异质性. 最后,重申我们对中期的看法:2 季度呈现中期隐忧下的弱复苏,经济波动不具有指向 性.另一方面,宽裕流动性存在上行预期差,并且静水潜流的持续性改革支持结构性行情的 演绎. 上述判断面临的最大风险: 流动性大幅缩减, 使得资金价格上行;