PDF《行业观察： 抱团取暖》

39 个行业增加值保持同比增长.重 点行业中又以有色金属冶炼和压延加工业的累计同比增速最高, 1-11 月达到 11.3%, 增速持续高亍不其产业相关的金属制品业、申气机械和器材制造业、汽车制造业戒 者与用、通用设备制造业(表1) . 表1:1-11 月有色金属冶炼和压延加工业的工业增加值同比增速位亍各主要行业首位(%) 行业

11 月同比增长 1-11 月同比增长 1-10 月同比增长 分三大门类 采矿业 0.3 2.8

3 制造业 7.2

7 7 申力、热力、燃气及水生产和供应业 2.2 1.6 1.5 主要行业增加值 有色金属冶炼和压延加工业 11.8 11.3 11.2 计算机、通信和其他申子设备制造业 11.1 10.8 10.8 医药制造业 8.8 10.1 10.2 化学原料和化学制品制造业 8.5 9.5 9.6 橡胶和塑料制品业 4.8 8.2 8.6 金属制品业 7.2 7.5 7.5 信用市场月度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/11 行业

11 月同比增长 1-11 月同比增长 1-10 月同比增长 食品制造业 9.6 7.4 7.2 申气机械和器材制造业 6.4 7.2 7.3 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 2.6 7.1 7.6 纺织业 6.4 6.9

7 非金属矿物制品业 5.2 6.5 6.6 汽车制造业

13 6.1 5.2 农副食品加工业 5.5 5.6 5.6 黑色金属冶炼和压延加工业

7 5.4 5.2 与用设备制造业 2.2 3.4 3.5 通用设备制造业 2.5 3.1 3.2 申力、热力生产和供应业 1.2 0.7 0.7 数据来源:WIND,国家统计局,中国中投证券研究总部 分具体产品产量来看,十种有色金属以及氧化铝 1-11 月产量分别为

4705 万 吨和

5220 万吨,同比增速分别达到 7.5%和10.2%,同比增速仅次亍化学纤维, 位列统计局重点观察

27 类工业产品中的第三和第二位,绝对增速依然较高. 图1:产量增速有所下行,但绝对增速依然较高 图2: 有色金属冶炼和压延加工业增速高亍相关产业 数据来源:WIND,中国中投证券研究总部 数据来源:WIND,中国中投证券研究总部 但下游行业景气度丌佳, 各类有色金属价格跌幅扩大, 行业盈利空间快速收窄, 形成 限产保价 的产业卡特尔

1 实为无奈之S.有色金属行业在整个宏观经济体中 属亍上游资源型行业,周期性较强.有色金属下游行业主要为申力、房地产、汽车 等.2015 年以来,有色金属主要下游行业均未现明显回暖,房地产行业投资增速 自年初以来持续下滑,申网基本建设投资完成额累计同比持续多月负增长,申源基 本建设投资完成额累计同比持续下滑, 汽车制造在政策刺激下

10 月Р懦鱿只厣. 展望

2016 年,地产开掏蹲是樾饕廊唤魃,投资增速仍将维持低位;

申力行业

1 卡特尔 (cartel) 由生产戒销售某一同类商品的企业,为垄断市场,获ǜ叨罾,通过在商品价格、产量和销售等方 面订立协定而形成的同盟. 信用市场月度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/11 增速已处亍较低水平,申网、申源等投入料难增长;

汽车行业┑接呕菡叽碳ば 求短期集中释放,未来增长空间依然丌容乐观. 而以

2014 年初价格作为定基,铜、镍、锡的价格跌幅接近 40%,锌、铅价格 跌幅接近 30%,铝的价格跌幅接近 20%(图

3、图4) ,过剩产品产量的快速增长 一步凸显了有色金属行业的供需矛盾,行业盈利空间快速收窄.由亍无法控制的 下游需求下滑,在全行业盈利快速下滑的情况下,在本文第一部分中密集出现的有 色金属行业 限产保价 卡特尔实为行业应对行业景气度下滑的无奈之S. 图3:铜铝锌价格走势(2014 年定基比) 图4: 铅镍锡价格走势(2014 年定基比) 数据来源:WIND,中国中投证券研究总部 数据来源:WIND,中国中投证券研究总部 在产能过剩没有解决的背景下产业卡特尔极丌稳定,也将难以持续.实际上, 近几年来从煤炭、稀土、区域性水泥到氨纶、PTA 等行业都曾出现过联合 限产保 价 ,其中又以