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2015 年10 月27 日 宇通客车

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图表 1.

2015 年Q3 宇通客车分车型销量及同比增幅 (辆) 大型客车 中型客车 轻型客车 合计 累计 销量 同比 增幅(%) 累计 销量 同比 增幅(%) 累计 销量 同比 增幅(%) 累计 销量 同比 增幅(%) 座位客车 4,488 31.8 3,705 5.1

650 92.9 8,843 21.7 校车

406 (2.2) 1,534 5.3 2,033 (10.0) 3,973 (3.8) 公交客车 2,761 37.1 1,512 (17.0) 2,683 1319.6 6,956 72.8 卧铺与其它

37 48.0

135 (16.1)

143 (24.7)

315 (16.2) 合计 7,692 31.3 6,886 (1.1) 5,509 85.2 20,087 27.1 资料来源:中客网

图表 2. 业绩摘要 (人民币,百万)

14 年3季度

15 年3季度 同比变动(%) 营业收入 5,696.2 8,541.8 50.0 营业利润 643.8 1,028.8 59.8 净利润 570.3 941.7 65.1 归属于上市公司的净利润 558.5 919.1 64.6 销售成本 4,368.7 6,449.2 47.6 毛利润 1,327.5 2,092.6 57.6 销售费用 316.0 513.9 62.6 管理费用 316.0 413.4 30.8 财务费用 (7.7) (26.0) 237.7 资产减值损失 31.3 46.6 48.6 销售费用率(%) 5.5 6.0 管理费用率(%) 5.5 4.8 财务费用率(%) (0.1) (0.3) 毛利率(%) 23.3 24.5 净利率(%) 10.0 11.0 资料来源:公司公告、中银国际证券

2015 年10 月27 日 宇通客车

3 损益表(人民币 百万) [Table_ProfitAndLost] 年结日:12 月31 日2013

2014 2015E 2016E 2017E 销售收入 22,198 25,728 29,245 31,649 34,099 销售成本 (17,218) (19,636) (22,022) (23,927) (25,847) 经营费用 (1,969) (2,643) (3,011) (3,123) (3,379) 息税折旧前利润 3,012 3,449 4,212 4,600 4,873 折旧及摊销 (643) (669) (644) (644) (644) 经营利润 (息税前利润) 2,368 2,780 3,568 3,956 4,228 净利息收入/(费用)

3 25

143 189

237 其他收益/(损失)

247 246

180 181

182 税前利润 2,618 3,051 3,891 4,326 4,647 所得税 (328) (398) (545) (606) (651) 少数股东权益 (28) (40) (39) (43) (46) 净利润 2,263 2,613 3,308 3,677 3,950 核心净利润 2,289 2,632 3,331 3,701 3,974 每股收益 (人民币) 1.022 1.180 1.494 1.661 1.784 核心每股收益 (人民币) 1.034 1.189 1.505 1.672 1.795 每股股息 (人民币) 0.223 0.000 0.471 0.523 0.562 收入增长(%)

12 16

14 8

8 息税前利润增长(%)

54 17

28 11

7 息税折旧前利润增长(%)

65 15

22 9

6 每股收益增长(%)

46 15

27 11

7 核心每股收益增长(%)

46 15

27 11

7 资料来源:公司数据及中银国际证券预测 资产负债表(人民币 百万) [Table_BalanceSheet] 年结日:12 月31 日2013

2014 2015E 2016E 2017E 现金及现金等价物 6,509 6,302 8,685 11,032 13,609 应收帐款 4,322 8,756 4,790 5,275 5,890 库存 1,416 1,160 1,650 1,796 1,942 其他流动资产 1,105 1,006 1,030 1,140 1,200 流动资产总计 13,352 17,223 16,156 19,243 22,641 固定资产 3,874 4,586 4,630 4,663 4,701 无形资产 1,389 2,014 2,304 2,392 2,479 其他长期资产

0 0

0 0

0 长期资产总计 5,263 6,600 6,933 7,055 7,180 总资产 18,616 23,823 23,089 26,298 29,821 应付帐款 7,624 11,172 7,282 7,912 8,547 短期债务

195 4

0 0

0 其他流动负债

715 1,182 1,000 1,000 1,000 流动负债总计 8,534 12,359 8,282 8,912 9,547 长期借款

4 0

0 0

0 其他长期负债

566 604

600 500

550 股本 1,274 1,477 2,214 2,214 2,214 储备 8,204 9,327 11,898 14,533 17,325 股东权益 9,478 10,804 14,112 16,747 19,539 少数股东权益

33 56

95 138

185 总负债及权益 18,616 23,823 23,089 26,298 29,821 每股帐面价值 (人民币) 4.28 4.88 6.37 7.56 8.83 每股有形资产 (人民币) 6.35 5.95 5.33 6.48 7.71 每股净负债/(现金)(人民币) (4.25) (4.07) (3.76) (4.76) (5.94) 资料来源:公司数据及中银国际证券预测 现金流量表 (人民币 百万) [Table_CashFlow] 年结日:12 月31 日2013