PDF《恒大高新（002591）新股上市》

国信证券经纪事业部 主办

2011 年06 月21 日 星期五 恒大高新(002591)新股上市 综合分析 新股聚集 恒大高新是国内综合性工业设备防磨抗蚀产品生产和技术服务 的龙头企业,主要从事防磨抗蚀新材料的研发、生产、销售以及工 业系统设备的防磨、抗蚀、节能等技术工程服务.

公司建立了较为 完善的营销和服务网络,积累了丰富的运营经验,形成了门类齐全 的防磨抗蚀产品线, "恒大" 已成为行业知名品牌, 具备了规模优势. 在燃煤锅炉"四管"设备的金属热喷涂耐磨抗蚀防护市场中市场占 有率第一,拥有了华能集团、大唐集团、华电集团等核心客户.公 司从事的业务是节能减排和建设低碳环保型工业的重要手段,具有 长期发展潜力,募投项目支撑未来业绩增长. 投资分析 银河证券按2011年每股收益给予公司动态市盈率为22-27倍的 上市首日估值,对应上市首日股价运行区间20.24-24.84元,公司确 定发行价为20元,则首日涨幅为1.2%-24.2%. 风险提示 公司的风险在于的应收账款余额较大.如果下游电力和钢铁客 户的经营出现困难,有可能加大公司的资金压力,甚至造成坏账. 同时公司的材料技术、施工技术和服务网络是公司的核心竞争力, 其发展与核心人员的稳定程度密切相关.如果骨干人员流失,可能 对业务发展造成影响. 发行数据 发行总数(股) 20,000,000 网上发行(股) 16,000,000 公司代码

002591 发行定价(元)

20 市盈率(倍) 30.3 中签率% 1.521 上市日期 2011-06-21 投资要点 新股上市: 002591恒大高新今日上市, 发行 价20元, 公司主要从事防磨抗蚀新材料的研 发制造及技术工程服务, 是国内工业设备防 磨抗蚀行业的龙头企业. 新股快车 -

2 - ⊙机构询价区间与合理上市价格比较 机构作者 合理价格区间 (A 股上市后) 业绩预测 竞争优势/PE 估值 中原证券 李琳琳 23.25-27.90 元 预测公司

2011、

2012 年每股 收益分别为 0.93 元和 1.19 元 给予公司

2011 年25-30 倍的市盈率 平安证券 吴培文 27.7~29.2 元 预计 2011~2013 年的 EPS 分 别为 0.

93、1.22 和1.62 元 公司从事的业务是节能减排和建设低碳环保型工 业的重要手段, 具有长期发展潜力, 并且公司是该 细分市场的龙头企业 海通证券 曹小飞 17.80-22.25 元 预计恒大高新 2011-2013 年 全面摊薄 EPS 分别为 0.

89、 1.

28、1.64 元 给予公司

2011 年20-25 倍动态 PE 较为合理 国都证券 王双 22.5-27.0 元 预计公司 2011-2013 年的 EPS 分别为 0.90 元、1.21 元和 1.75 元 可比公司

2011 年平均市盈率为

32 倍, 考虑到近期 新股发行估值偏低及公司的成长性,公司

2011 年 的合理估值为 25-30 倍 ⊙同行业可比公司估值参考 证券简称 股票代码 股价 2011年 每股收益 2012年 每股收益 2011年PE (倍) 2012年PE (倍) 濮耐股份

002225 12.11 0.33 0.67 36.69 18.09 东方雨虹

002271 30.48 1.19 1.85 25.55 16.49 鲁阳股份

002088 14.21 0.67 0.81 21.21 17.54 瑞泰科技

002066 15.40 0.61 0.81 25.45 18.96 行业平均 27.22 17.77 数据来源:中原证券 ⊙ 机构观点 平安证券:相对公司在新材料和新技术方面的实力,我们更看重公司"综合性服务+全国性网络"的业务 特色. 这是因为, 这个行业在技术研发、 生产规模、 产品品种以及服务网络等方面均具有一定规模的企业很少. 而客户规模都较大,他们对防护质量有较高要求,会选择综合实力较强的供应商.同时客户所处地域分散,需 要供应商有能力快速响应,并提供在线服务.未来其他企业若要复制公司目前的综合能力,需要较多的资本投 入和时间积累. 国都证券:公司在防磨抗蚀行业具备较为完整的产品系列,综合竞争力国内第一;