编辑: 鱼饵虫 2019-09-10
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1 证券研究报告―动态报告 环保Ⅱ [Table_IndustryInfo] 环保行业周报 超配 (维持评级)

2018 年06 月26 日 一年该行业与沪深

300 走势比较 行业周报 国务院部署实施蓝天保卫战三年行动计 划,前5月海气进口、发电量持续高增 本周投资观点:国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划 环保:受最近债务违约和融资紧张的影响,环保板块持续走低.

目前环保板块机构 持仓、估值均处于历史低位.对于工程类企业来说,目前已在预期底部,可期待 1) 环保投资加速;

2)利率回落以及融资情况逐步改善.对运营类标的,我们判断在 资金面整体偏紧的大背景下, 运营类资产有比较稳定的现金流, 当前较受市场青睐, 推荐龙马环卫、东江环保、伟民环保.①国务院总理李克强

6 月13 日主持召开国 务院常务会议,部署实施蓝天保卫战三年行动计划,要求进一步明显降低细颗粒物 浓度,减少重污染天数;

还要求有力有序淘汰不达标的燃煤机组和燃煤小锅炉.蓝 天保卫工作持续推进,重点关注大气治理空头龙净环保;

随着环保工作的深化、细化,在环境监测、设备供应等领域的需求逐渐释放,重点关注监测龙头聚光科技, 网格化监测龙头先河环保等标的. 公用事业:①天然气:前5月海气进口增速 36.4%,继续起到弥合天然气市场供需 缺口的主干作用.预计今年天然气用气量增速将取决于供给能力的瓶颈,单月增速 以供暖季为分水岭呈现先高后低,上游气源仍然是具备最强议价权的核心资产.买入6月投运舟山

300 万吨纯液来液走接收站的新奥能源, 买入三季度大概率纳入港 股通、享受估值提升的二线全国城燃标的天伦燃气.②电力:前5月发电量增速 8.5%.极端气温、实体经济企稳、光伏风电增速放缓,均有利于火电、水电机组利 用小时数提振.旺季煤价预期仍在高位,建议在煤价见顶前后积极配置业绩反转高 弹性的华电国际、华能国际. 本周行情回顾:受市场影响整体大幅下挫 上周环保板块整体下跌 4.18%(总市值加权) ,上证综指下跌 1.63%,创业板指数 下跌 1.75%.分子板块来看:电力个股较为稳定,其他环保子板块有较大调 整,其中电力+0.64%,固废-1.35%,节能-2.50%,监测-2.91%,再生资 源-3.27%, 生态修复-3.40%, 大气治理-3.67%, 水治理-3.99%, 燃气-5.56%. 重点公司盈利预测及投资评级 ? 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2018E 2019E 2018E 2019E

300070 碧水源 买入 14.51 45,640 1.02 1.41 14.2 10.3

603568 伟明环保 买入 24.42 16,795 0.70 0.85 34.9 28.7

000826 启迪桑德 买入 18.81 26,909 1.20 1.64 15.7 11.5

603686 龙马环卫 买入 25.16 7,523 1.11 1.44 22.7 17.5

002672 东江环保 买入 17.23 15,285 0.65 0.82 26.6 21.1 ? ? 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《环保行业周报:2017 生态环境状况公报公 布,蓝天保卫战初显成效;

前4月用气量增速 17.7%》 ――2018-06-08 《行业重大事件快评:钢铁超低排放改造全面 铺开,引领非电改造加速》 ――2018-05-16 《环保行业周报:大气、固废、黑臭水体相关 专项行动多管齐下;

发改委要求降低终端电、 气价格》 ――2018-05-14 《环保行业周报:生态环境部公开继续狠抓京 津冀大气治理;

浙江非居民城市门站价涨价一 毛》 ――2018-05-08 《环保行业

2017 年年报及

2018 年一季报总结 暨五月投资策略:寒冬已过,春暖花开》 ―― 2018-05-07 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004 证券分析师:姚键

电话:010-88005301 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080006 证券分析师:武云泽

电话:021-60875161 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517050002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明. 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 M/17 J/17 S/17 N/17 J/18 M/18 沪深300 环保Ⅱ 16649988/14519/20180627 14:10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 本周投资观点: 国务院常务会议部署实施蓝天保卫战 三年行动计划;

前5月海气进口、发电量增速持续高 增 环保:受最近债务违约和融资紧张的影响,环保板块持续走低.目前环保板块 机构持仓、估值均处于历史低位.对于工程类企业来说,目前已在预期底部, 可期待 1) 环保投资加速;

2) 利率回落以及融资情况逐步改善. 对运营类标的, 我们判断在资金面整体偏紧的大背景下,运营类资产有比较稳定的现金流,当 前较受市场青睐.推荐龙马环卫、东江环保、伟民环保. ①国务院总理李克强

6 月13 日主持召开国务院常务会议,部署实施蓝天保卫 战三年行动计划,要求进一步明显降低细颗粒物浓度,减少重污染天数;

还要 求有力有序淘汰不达标的燃煤机组和燃煤小锅炉.蓝天保卫工作持续推进,重 点关注大气治理空头龙净环保;

随着环保工作的深化、细化,在环境监测、设 备供应等领域的需求逐渐释放,重点关注监测龙头聚光科技,网格化监测龙头 先河环保等标的. 公用事业:①天然气:前5月海气进口增速 36.4%,继续起到弥合天然气市场 供需缺口的主干作用.预计今年天然气用气量增速将取决于供给能力的瓶颈, 单月增速以供暖季为分水岭呈现先高后低,上游气源仍然是具备最强议价权的 核心资产.买入

6 月投运舟山

300 万吨纯液来液走接收站的新奥能源,买入三 季度大概率纳入港股通、 享受估值提升的二线全国城燃标的天伦燃气. ②电力: 前5月发电量增速 8.5%.极端气温、实体经济企稳、光伏风电增速放缓,均有 利于火电、水电机组利用小时数提振.旺季煤价预期仍在高位,建议在煤价见 顶前后积极配置业绩反转高弹性的华电国际、华能国际. 重点投资组合:龙马环卫、东江环保、伟明环保、碧水源. 16649988/14519/20180627 14:10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 主要调研、活动和报告回顾 近期工作内容回顾: 上周我们调研了迪森股份、伟明环保等,欢迎交流. 近期年报季报点评、电话会议及调研纪要汇总: 环保二季度投资策略《竞争格局改善,环保板块重新出发》 :suo.im/4OftT6 公用事业二季度投资策略《淡季不淡配城燃,煤价下行利火电》:suo.im/4VLH9J 环保行业

2017 年年报及

2018 年一季度总结: 《寒冬已过,春暖花开》 : suo.im/4WOt5j 行业重大事件点评: 《钢铁超低排放改造全面铺开,引领非电改造加速》 suo.im/4sEYoc 行业重大事件点评《环保板块基金持仓一季度创历史新低》 :suo.im/5hHR80 环卫行业点评:环卫行业订单一季度爆发增长,集中度大幅提升,链接: dwz.cn/7KxxaH 碧水源年报点评及电话会议纪要:suo.im/4G2QWC;

一季报点评: 东方园林年报点评:suo.im/5pawCZ;

电话会议纪要:suo.im/4Nz51T 东江环保年报点评:0x9.me/QCRKw;

电话会议纪要:suo.im/4Nz62t 国祯环保年报点评:suo.im/5payCH;

一季报点评:suo.im/4NCYoJ;

调研纪 要:suo.im/4r0R54 聚光科技年报点评:suo.im/4VLFlj;

一季报点评:suo.im/52FOng;

调研纪 要:suo.im/5hEkg0 启迪桑德年报点评:suo.im/4ywHQx 岳阳林纸年报点评:suo.im/4r0v9y 博世科年报点评:suo.im/4yAB0X 中金环境年报点评:suo.im/52FRt2 盈峰环境年报点评:suo.im/53hSA0 龙马环卫年报点评:suo.im/4yABhT 中再资环年报点评:suo.im/4ywIlv 百川能源一季报点评:suo.im/5hHRQG 16649988/14519/20180627 14:10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 光华科技深度报告:suo.im/4Nz88N 伟明环保交流纪要:suo.im/4G3aKG 清水源调研纪要:suo.im/4VLEDL 16649988/14519/20180627 14:10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 环保周行业新闻: 国务院常务会议部署实施蓝天保卫 战三年行动计划 ? 事件 1:国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划 国务院总理李克强

6 月13 日主持召开国务院常务会议, 部署实施蓝天保卫战三 年行动计划,要求进一步明显降低细颗粒物浓度,减少重污染天数;

还要求有 力有序淘汰不达标的燃煤机组和燃煤小锅炉. 点评: 大气治理持续推进. 大气十条 实施

5 年来,全国空气质量总体改善,重点区 域明显好转.会议指出,要按照党中央、国务院部署,顺应群众期盼和高质量 发展要求,在 大气十条 目标如期实现、空气质量总体改善的基础上,以京 津冀及周边地区和长三角地区等重点区域为主战场,通过

3 年努力进一步明显 降低细颗粒物浓度,明显减少重污染天数.此外,近日生态环境部相继印发的 《关于加强生态环境监测机构监督管理工作的通知》及《2018-2019 年蓝天保 卫战重点区域强化督查方案》 ,也为大气治理增添新动能. 源头防控、重点防治.会议提出在重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝等产 能,提高过剩产能淘汰标准.集中力量推进散煤治理.在重点区域继续控制煤 炭消费总量,有力有序淘汰不达标的燃煤机组和燃煤小锅炉.大幅提升铁路货 运比例.鼓励淘汰使用

20 年以上内河航运船舶.明年

1 月1日起全国全面供 应符合国六标准的车用汽柴油.近年来空气治理颇具成效,但京津冀等重点区 域仍是空气最差的地区,未来仍将受到重点关注. 创新监管, 严格督察. 会议提出开展重点区域秋冬季大气污染、 柴油货车污染、 工业炉窑治理和挥发性有机物整治等重大攻坚. 完善法规标准和环境监测网络, 强化信息公开和考核问责,动员全社会力量合力保卫蓝天.在未来近一年时间 内, 将有 1.8 万人组成的

200 多个督查组分赴京津冀 2+26 城市、 汾渭平原、 长三角等地开展强化督查行动,围绕产业结构、能源结构、运输结构和用地 结构

4 大结构, 检查 散乱污 、 工业企业、 清洁取暖等

13 项任务. 2018-2019 年蓝天保卫战重点区域强化督查工作中,

200 个督查组对京津冀及周边地区

215 个县(市、区)进行督查,发现涉气环境问题

187 个.第一批中央环保督察 回 头看 于上月启动,

2019 年将开始第二轮中央督察, 监管力度正在不断加大, 督察高压步入常态化. 投资策略:蓝天保卫工作持续推进,重点关注大气治理空头龙净环保;

随着环 保工作的深化、细化,在环境监测、设备供应等领域的需求逐渐释放,重点 关注监测龙头聚光科技,网格化监测龙头先河环保等标的. 表4:环保重点行业新闻总结 政策类 ? 日前,山西印发《山西省大气污染防治

2018 年行动计划》 .计划提出,继续开展 散乱污 企业排查整治. ? 贯彻落实国家深化投融资体制改革、规范有序推进政府和社会资本合作(以下简称 PPP)的工作部署,进一步规范深圳市 PPP 项目的操作流程,深圳市发 改委、财政委牵头会同各相关单位研究制定了《深圳市政府和社会资本合作(PPP)实施细则(试行)》 . 事件类 ? 李克强主持召开国务院常务会议,部署实施蓝天保卫战三年行动计划,要求进一步明显降低细颗粒物浓度,减少重污染天数;

还要求有力有序淘汰不达 标的燃煤机组和燃煤小锅炉. 16649988/14519/20180627 14:10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

6 ? 生态环境部通报 2018-2019 年蓝天保卫战重点区域强化督查工作进展,通过对京津冀及周边地区

202 个县(市、区)进行督查,发现

201 家企业存在 环境问题. ? 生态环境部应对气候变化司司长表示,当前全国碳市场建设面临新的形势和要求,要积极推进全国碳市场建设.要进一步完善试点碳市场制度设计,在 保持试点碳市场稳定运行的基础上,在条件成熟后逐步向全国市场进行过渡. ? 长江生态环境保护修复联合研究工作座谈会在京召开,生态环境部有关负责同志参加会议并讲话. 资料来源:环保部,国信证券经济研究所整理 公用事业周行业新闻:前5月天然气进口量增速 36.4%,发电量增速 8.5% ? 事件 1:前5月天然气进口量增速 36.4%

5 月份, 天然气产量 126.2 亿立方米, 同比增长 5.9%, 增速比上月回落 0.4 个百分点;

日均生产 4.1 亿立方米. 1-5 月份,天然气产量 652.4 亿立方米,同比增长 4.3%,增速比 1-4 月份 加快 0.3 个百分点.

5 月份,天然气进口

741 万吨,同比增长 36.7%,保持高速增长. 1-5 月份,进口天然气

3480 万吨,同比增长 36.4%;

天然气进口量与国内 产量之比由去年底 0.64:1 扩大到 0.74:1. 点评:

5 月天然气产量增速低于消费量增速,而进口量增速远高于消费量,持续 印证了进口海气在填补天然气供需缺口过程中起到的主干作用.未来 3-5 年内,考虑到工商业和农村居民煤改气带来需求的持续较快增长,以及国 产气的增长乏力,我们预计旺季天然气供需形势将持续进展,而以海气为 代表的上游气源将持续在卖方市场中享受气量消纳与气价谈判的主动. 我们预计在当前的供给增量形势下,2018 年全国消费量单月增速可能以冬 季为分水岭,呈现高开低走的态势.初步判断全年用气量增速在 12-15%之间,冬季气量供需增速的主要瓶颈在于 LNG 接收站冬季周转率提升空间有 限,故冬季开始前调峰储气设施的投运注气情况将是全年用气量增速预期 差的关键.若以中石化文-23(40 亿方工作气量)为代表的大型地下储气 库可在今冬之前顺利投运,实际用气量增速中枢可能出现上修. 投资顺位 【新奥能源】 (城燃龙头,6 月投运舟山接收站) ;

【天伦燃气】 (全国布局的中型城燃,三季度纳入港股通流动性提升) ;

【中国燃气】 (全国龙头、煤改气业绩确定性强) 【蓝焰控股】 (上游气源方,潜在涨价) ;

? 事件 2:前5月发电量增速 8.5%

5 月份,全国平均气温较常年同期偏高 0.8℃,广东、湖南、江西、浙江等 地平均气温为

1961 年以来同期最高,多地出现极端高温天气.受工业用电 需求明显增加和高温影响,

5 月份, 发电量 5443.3 亿千瓦时, 同比增长 9.8%, 增速比上月加快 2.9 个百分点;

日均发电 175.6 亿千瓦时, 比上月增加 5.3 亿千瓦时.1-5 月份,发电量同比增长 8.5%,增速较 1-4 月份加快 0.8 个 百分点. 火电增速加快.5 月份,火电同比增长 10.3%,比上月加快 3.0 个百分点, 16649988/14519/201................

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