PDF《芒果超媒：怎么看估值空间？不只是芒果》

23 图8:

2016 年3月―2019 年2月Netflix PS-Band.23 表1:湖南卫视主要综艺档期对综艺的编排.6 表2:湖南卫视签约工作室及其代表作.7 表3:芒果 TV 主要工作室及其代表作.7 表4:芒果 TV2016~2018 年的自制综艺孵化情况.8 表5:芒果 TV 与爱奇艺在头部综艺延续能力方面的比较.8 表6:芒果 TV2019 年S级自制综艺.9 表7:2019Q1 部分芒果 TV 自制综艺招商情况.10 表8:芒果 TV 硬广资源类型.11 表9:爱奇艺硬广资源类型.11 表10:2017 年快乐阳光

15 秒前贴片采购定价.12 表11:爱奇艺硬广刊例价(单位:元)12 表12:芒果 TV 硬广刊例价(单位:元)13 表13:芒果 TV 硬广收入预测模型(单位:万元)13 表14:2018.2~2019.1 主要视频平台日均活跃用户数(单位:百万人)14 表15:2018.2~2019.1 主要视频平台月活跃用户数(单位:百万人)14 表16:

2019 年各视频网站会员费(单位:元/月)14 表17:芒果 TV 2017~2018 年期末付费用户数(单位:万)15 表18:芒果 TV 2019~2020 年会员收入的预测(单位:万元)15 表19:部分电视综艺的网络招商情况.16 表20:

19 年Q1―Q4 湖南卫视计划网络招商的主要电视综艺.19 表21:版权销售收入利润构成(单位:万元)20 表22:湖南卫视部分综艺音乐版权分销收益(单位:万元)20 表23:2017~2018 年芒果超媒分销/置换的综艺

21 表24:2017 年湖南卫视电视综艺版权分销销售额(单位:万元)22 表25:不同估值倍数下芒果 TV 的估值.24 表26:2017 年湖南卫视版权分销收入(单位:万元)24 表27:重组书对快乐阳光版权销售收入(单位:万元)24 表28:19 年《快乐大本营》 、 《天天向上》网络招商刊例价(单位:万元)25 表29:不同折扣率下(售卖率按 80%)湖南卫视网端变现的净利润(单位:亿元) ...25 表30:不同折扣和估值倍数下湖南卫视网端的估值(单位:亿元)25 表31:快乐阳光运营商业务收入预测(单位:万元)26 公司深度报告 长城证券

5 请参考最后一页评级说明及重要声明 表32:

2017 年芒果互娱按业务分类的营业收入结构构成情况(单位:万元)26 表33:

2017 年天娱传媒前五大供应商采购情况(单位:万元)27 表34:天娱传媒目前主要活跃艺人.27 表35:2015~2017 年度芒果影视毛利率.27 表36:芒果娱乐主要作品.28 表37:2018~2020 年芒果互娱、天娱传媒、芒果影视及芒果娱乐的承诺净利润(单位: 亿元)28 公司深度报告 长城证券

6 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 芒果 TV: 增加湖南广电内容创新空间, 长期看自制综艺的孵化 1.1 综艺孵化分析框架:决策+空间+成功率 孵化决策:综艺创新计划提出后看与广告商沟通的预计招商能否覆盖过半或以上成本. 综艺能否孵化的基础在于招商能否覆盖部分自制综艺的成本预算, 当芒果 TV 计划拍摄某 创新节目时,与广告商协商的预计招商费若能覆盖部分内部预算成本(一般为 60%以上 的成本) ,创作团队则会选择孵化该综艺,如果第一季综艺播出效果好,那么也会推出下 一季,预计下一季作品将会处于盈利状态. 图1:芒果 TV 自制综艺孵化的决策流程 资料来源:长城证券研究所 孵化空间:过去湖南卫视新综艺主要集中在少数几个重要档期(周五周六黄金档、周六 十点档) ,如今芒果 TV 可以有更多的时间段提供新综艺孵化.湖南卫视的综艺档期主要 是周五和周六的黄金档(20 点到

22 点时间段) 、十点档(22 点到

24 点时间段) .由于目 前电视主力观众群是中老年观众,22 ........