PDF《甲醇多空预期交织,去库持续性待观望》

MA 指标 研判 国产 利空 进口 利空 物流 中性 国内 利多 出口 中性 投机 利空 沿海 利多 内地 利空 国产 中性 进口 利多 上游 利多 下游 利空 基差 中性 价差 利空 商品 中性 宏观 中性 2019年6月16日 需求 内地库存略降,西北去库,西南累库,目前高位水平 成本 产业投研部 高级分析师 胡欣 F0299540 Z0012133 Phone:13512440327 QQ:535540002 甲醇多空预期交织,去库持续性待观望 沿海库存继续显著下降,流通库存下降,华东去库华南累库,目前正常水平 描述 甲醇开工再创新高,西北烯烃配套装置恢复,后期关注甲醇新投产情况及西北检修对7月份产量影响 伊朗ZPC165万吨检修10天,沙特Sabic175万吨检修两周,预计6月下旬均重启,中下旬仍有50万吨集中到港预期 下游开工上升,宁煤装置重启,久泰负荷9成;

6月下旬阳煤检修,久泰预计满产;

7月诚志二期预期投产,神华榆林计划检修 买保持仓增加,卖保持仓大幅增加,主力前二十净空本周先减后增 甲醇周报(VIP版) 东南亚-中国价差收窄,甲醇转口套利略有空间 重点提示 原油、化工短期企稳迹象,但偏弱趋势仍未扭转 现货方面,内地降价后销售略有改善,但去库效果并不显著,预计短期价格延续区间震荡,后期关注成本支撑、久泰MTO提负荷后外 采以及内地-华东套利窗口打开后销售情况;

沿海库存继续大幅下降,可流通库存下降,目前沿海总库存已经回归到2016年同期水平, 本周库存超预期下降引发市场挺价情绪,一方面沿海烯烃工厂补货进入厂库,显性库存隐形化,另一方面由于船只及安检等问题影 响,到港船只卸货进度缓慢,且部分船只改港卸货,加之内地到华东套利窗口关闭,导致沿海供给短期略显不足,此外需求实际上并 没有显著增加.

后期展望,尽管存诚志二期7月投产的利好预期,但相对的利空预期可能更多,6月中下旬仍有50万到港预期,中安联 合170万吨甲醇装置下周投产(配套mto预计7月中旬),鲁西80万吨甲醇重启(配套mto预计7月底),阳煤恒通mto预计6月下旬检 修,神华榆林预计7月检修,加之目前下游利润均不佳,烯烃单体对mto替代威胁上升等,因此总体看供需仍不乐观,短期的企稳反弹 可以通过阶段性补库存,但真正的趋势反转需要整个化工产业链的价格重心抬升,此外宏观上要关注本月G20中美贸易谈判的结果. 目前,甲醇估值偏低,成本支撑、沿海大幅去库存及诚志投产预期给予市场短期做多驱动,而较差的化工品氛围、多套甲醇装置投产 、部分mto检修及二次累库的预期仍是做空驱动所在;

成本方面,内地平均成本折盘面价格为2360,低价伊朗进口折盘面小幅涨至 2120,高价非伊朗进口折盘面大幅涨至2350,进口平均成本折盘面升至2250;

烯烃方面,沿海MTO零利润对应甲醇价格折盘面2420;

烯烃替代方面,目前外采单体经济性较高,若甲醇/乙烯比价继续扩大,需求替代情况或再度发生;

期现方面,期价2435以上将出现 的无风险套利机会;

平衡表方面,变化不大. 单边:维持宽幅震荡思路,关注G20中美贸易谈判结果,09合约关注2250-2400震荡区间;

考虑到9-12月平衡表大概率持续去库存,中 线可背靠成本价格(参考2250)逢低买入09进行保值操作,构建虚拟库存(相当于为四季度囤货). 期现:最近基差持续走强,考虑到离交割月较远,因此仍存在再次回落风险,基差持有者可逢高了结部分,中线待回落再次买进. 跨期:9月合约基本面弱于1月合约,甲醇九一反套持有,随着交割月临近价格回归现实,反套也更易走出来,中线看至-100以下,波 段操作回0止损. 核心观点 甲醇进口成本上升,沿海价格上升,进口利润变化不大,正常水平 LNG价格下降,煤制甲醇成本不变 供应 库存 运费成本变化不大 利润 甲醇生产利润下降,目前低位水平 传统需求利润不佳;