PDF《资本关注》

2013 年中南建设营收

183 亿元和净利润

12 亿元,分别同比增长 41%和17%;

在公司快周转转型的背景下,13 年销售实现了同比增长 42%的优异表现,同 时在 13-14 年新开工增速连续超 40%的推动下,

14 年可售资源同比增长 62%将 带动

14 年销售实现

220 亿元,同比增长 40%;

较高的销售增速也推动了良好 预售锁定表现,

13 年末预收款几乎已锁定 14-15 年房地产预测收入, 业绩稳定 增长有所保证.此外,公司计划今年筹备工业化国家级实验室,以期在建筑 工业化的标准化方面抢占先机. 但考虑到公司后续毛利率仍有小幅下降趋势, 我们将

15 年每股收益预测由原先的 1.82 元小幅下调为 1.74 元, 目标价下调至 9.94 元,公司目前估值仍然较低,维持买入评级. 支撑评级的要点: 净利润同比增长 17%,地产毛利率下降源于低毛利项目结算增多.13 年营收

183 亿元,同比增 41%,净利润

12 亿元,同比增 17%,每股收益 1.04 元;

毛 利率 29.4%, 净利率 6.6%, 分别下降 3.1 和1.3 个百分点, 其中地产毛利率 38.5%, 下降 8.2 个百分点,这主要源于吴江、盐城和青岛等项目毛利较低所致,而低 毛利项目的逐步结算和快周转策略的实施将促使后续毛利率仍有小幅下降趋 势;

加权平均净资产收益率 17.2%,下降 0.2 个百分点;

每10 股送 1.2 元;

三 项费用率进一步由上年的 13.6%下降至 11.0%.

14 年计划销售

220 亿,同比增长 40%.13 年销售金额

157 亿元,超年初计划 30%,同比增长 42%,全年可售货值

235 亿元,实现去化率达 66%;

大力新开 工推动

14 年可售货值上升至

380 亿元,同比增长 62%,并且公司计划销售金 额220 亿元,同比增长 40%,相当于实现去化率 58%,丰富可售资源下实现难 度不大.13 年末预收房款

221 亿元,分别锁定我们对公司 2014-15 年房地产业 务预测收入的 100%和98%. 加大短平快项目拿地力度、积极开工,推行快周转策略.13 年拿地

300 万平 米,对应金额

75 亿元,占比当期销售 48%,较为积极,楼面价仅为 2,490 元/ 平方米;

为加转周转及规避风险,计划后续拿地区域逐步向二线甚至一线城 市靠拢;

13 年新开工

250 万平米,超年初计划 25%,同比增 56%,尤为积极, 其中当期拿地项目昆山、 南充和泰兴项目均实现了 3-4 个月拿地到开盘的优异 表现;

14 年新开工计划进一步上升至

350 万平米,同比增 40%,奠定后续丰 富可售资源的基础. 筹备工业化国家级实验室,抢占标准化先机.13 年,NPC 公司(新型混凝土 预制装备技术)完成南通滨海工业园区现代化加工厂投资建设,工业化全预 制装配结构技术体系创新研究获得江苏省科学技术三等奖;

14 年,NPC 公司 计划年内完成国家级实验室建设筹备基础工作,确保

2015 年完成国家级实验 室的申报工作,以期在建筑工业化的标准化方面抢占先机. (详情请参阅中银国际研究部于 2014年 4月 10日出版的研究报告 《中南建设: 中南建设:加快周转,建筑工业化步伐加快》) ?

2014 年4月11 日 中银国际证券有限责任公司―― 每日晨报

3 全球市场 国内市场 周四,上证综指涨 29.06 点或 1.38%,报2,134.3 点;

深证成指涨 51.95 点或 0.69%,报7,563.2 点;

两市成交量大幅上升;

中小板指上涨 0.36%,创业板指上涨 0.78%.消息面上,行公开市场进行

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