PDF《业绩符合预期,立足大气治理打造综合环保平台》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 事件:公司发布

2014 年1季度业绩报告 ? 今日,公司发布

2014 年1季度业绩报告,2014 年1季度公司实现营业收入 1.

92 亿元,同比增长 60.59%;

实 现归属于上市公司股东的净利润为 5048.86 万元,同比增长 65.87%;

实现基本每股收益 EPS 为0.09 元,符 合市场预期. ? 公司同时发布中期业绩预告:预计

2014 年1-6 月实现归属于上市公司股东的净利润 12432.8-14090.5 万元, 同比增长 50-70%. 我们的点评与分析 业绩符合预期,立足大气治理打造综合环保平台 ? 公司

1 季度业绩整体符合预期,1 季度业绩增长主要源于报告期 EPC 项目数量较上年同期大幅增加;

同时,云 冈脱硝、运城脱硝等 BOT 项目逐渐投运带来的业绩增量. ? 回顾

1 季度,公司 EPC 订单显著增长,并且公司在强化传统火电脱硫脱硝领域优势地位的前提下,不断向其 他领域和市场拓展(海外市场、再生资源和节能等),我们维持对公司的看法:短期受益脱硫机组改造市场需 求持续释放,中期看公司有望逐渐打造国内脱硫脱硝运营管理的平台,长期看公司有望在立足大气治理的基础 上打造综合环保平台. ? 雾霾治理压力下,我们预计京津冀地区可能实施更为严格的烟气排放标准,带动脱硫机组改造市场火热;

公司凭借技术优势,订单有望较快增长. ?

1 季度,公司以自有资金在波兰共和国设立全资子公司,以推广公司自主知识产权技术,打造国际品牌,开 拓国际业务市场,实现公司国际化发展战略.

图表1:国电清新单季收入情况

图表2: 国电清新单季净利润情况

0 50

100 150

200 250

300 一季度 二季度 三季度 四季度

2011 2012

2013 2014

0 10

20 30

40 50

60 一季度 二季度 三季度 四季度

2011 2012

2013 2014 来源:公司公告,国金证券研究所

2014 年04 月28 日 国电清新(002573 .SZ) 环保设备行业 评级:增持 维持评级 公司点评 业绩符合预期,立足大气治理打造综合环保平台 邬煜 分析师 SAC 执业编号:S1130513100002 (8621)60230219 [email protected] 霍也佳 联系人 (8621)60870950 [email protected] 此报告仅供华商基金管理有限公司使用 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评

图表3:国电清新 EPC/EP 项目情况 M W 万元 元/K W 机组容量 合同金额 单位金额

2008 2009

2010 2011 2012A 2013A 2014E 2015E 08年前 托克托园区热电项目 746.

80 08年前 山西云冈二期项目 6812.

11 936.

55 08年前 陡河电厂1-6号机组项目

13899

2008 唐山新区热电项目

200 4520.00 226.00 3938.

40

2008 通辽电厂项目

400 6426.05 160.65 4870.

16 1217.

54

2008 抚顺电厂项目

400 7272.02 181.80 2634.

62 4051.

92

2008 新余电厂项目

440 7837.76 178.13 6538.

94

2008 华能新华电厂项目

330 4927.17 149.31 -- 4320.

86

2009 临汾热电项目

600 6145.76 102.43 -- -- 5389.

77

2010 太原二热改造项目

200 2760.49 138.02 -- -- 767.

48 2010 东营热电项目

600 3430.00 57.17 -- -- 161.

33 2010 华润电力项目

2000 11088.00 55.44 -- -- --

2011 长春热电脱硫系统改造工程

400 6665.37 166.63 -- -- --

2011 泰钢集团炼铁技术升级改造项目 265m2 4000.00

2012 盘山发电厂脱硫扩容改造项目

1200 6020.70 50.17

2012 内蒙古锦联铝材脱硝总包

400 5010.00 125.00

2013 北京峰业电力环保工程公司签署项目技术合作协议

2400 1520.00 0.63 1299.15

2013 神华江油发电厂脱硫增容技改工程项目

660 3728.00 56.48 2549.06 637.26

2013 四川巴蜀江油燃煤发电机组脱硫增容技改工程

600 7851.00 130.85 5368.21 1342.05

2013 洛阳伊川龙泉坑口自备发电有限公司#3机组 (含公用系统)烟气治理工程-烟气脱硫岛增 容提效改造EPC总承包合同

300 2100

70 1794.87 -- --

2013 重庆万州电厂新建工程脱硫吸收塔采购中标供应商

2100 4117

20 1759.40 2111.28 -- 新疆图木舒克前海热电有限责任公司2*50MW脱硝改造工程

100 3939

394

2013 安庆电厂二期机组扩建工程烟气脱硫EP项目

2000 10000

50 4273.50 4273.50 --

2013 东方希望包头稀土铝业有限责任公司电厂二期 2*350MW机组#7号一台机组烟气脱硫EPC总承包合 同(改造)

350 3500

100 2991.45 -- --

2013 邹平齐星开发区热电有限公司烟气脱硝工程 --

1500 1282.05 --

2013 山东齐星长山热电有限公司烟气脱硝工程 --

1300 1111.11 --

2013 第二热电有限责任公司

1、2号机(2x220MW)脱硫

400 4000

100 1709.40 1709.40

2013 内蒙古锦联铝材有限公司8*660M超临界燃煤机组 烟气脱硫岛设备供货安装总承包

5280 35839

68 18378.97 12252.65

2014 山西兴能发电有限责任公司二期2*600MW机组烟气 脱硫增容改造EPC总承包项目

1200 6389

53 3276.23 2184.15

2014 古交发电厂二期机组烟气脱硫系统增容改造EPC项1200

6500 54 3333.33 2222.22

2014 邹平县电力集团有限公司#6锅炉脱硝工程 --

1770 1770.00 --

2014 新疆恒联五彩湾(2*660MW)电厂一期工程烟气脱 硫EPC总承包项目

1320 12000

91 5128.21 5128.

21 2015 神华干法活性焦项目

1320 80000 606.

06 34188.

03 其他 1063.

66 122.

99 77.

90 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 总计

40504 10650

6396 17101 9744.07 21129.51 48379.56 59026.72 毛利率 26. 67% 6. 72% 19. 05% 20. 72% 9. 28% 15. 70% 15. 50% 15. 50% 毛利 10804.05 715.90 1218.58 3544.07 904.

47 3316.

47 7498.

83 9149.

14 -- 2961.37 6466.58 收入和 毛利合计 -- -- 项目订单 业务类别 项目 签约时间

17101 6782.70 当年确认收入(万元) 来源:公司公告,国金证券研究所 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 盈利预测和投资建议 ? 我们预测公司 2014-2015 年实现归属母公司净利润分别为 2.9 亿元和 3.9 亿元,EPS 分别为 0.544 元和 0.732 元),同比增速分别为 61.1%和34.5%. ? 目前公司 17.9 元的股价对应估值分别为 33x14 PE 和24x15 PE,增持评级.

图表4:国电清新 BOT 项目情况 状态 电厂 装机容量 (MW) 装机明细 (MW) 投资额 (万元) 单位投资额 (元/KW) 投运时间 托克托电厂1#-6#机组

3600 6*600

72988 203 已投运 托克托第二电厂7#-8#机组

1200 2*600

21642 180 已投运 大唐云冈电厂烟气脱硝

1040 2*300+2*220

14900 143 已投运 大唐运城电厂烟气脱硝

1200 2*600

11000 92 已投运 总计

7040 --

120530 171 -- 武乡西山发电烟气脱硝

1200 2*600 2014年 武乡西山发电烟气脱硫增容改造

1200 2*600 2014年 神东店塔电厂烟气脱硫

1320 2*660

12500 95 2014年 重庆石柱电厂烟气脱硫脱硝

700 2*350

23250 166 2014年 图木舒克热电联产烟气脱硫

700 2*350

7977 114 2014年 总计

5120 --

69727 136 -- 内蒙古大唐国际呼和浩特热电公司

600 2*300

9160 153 已投运 河北大唐国际唐山热电公司

600 2*300

9160 153 尚未正式接收 浙江大唐乌沙山发电公司

2400 4*600

36641 153 尚未正式接收 山西大唐云冈发电公司

1040 2*220+2*300

15878 153 已投运 河北大唐国际丰润热电公司

600 2*300

9160 153 已投运 总计

7960 --

79999 153 --

108 建设项目 正在运营 大唐收购

26000 来源:公司公告,国金证券研究所 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 投资评级的说明: 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20%以上;

增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-20%;

中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%;

减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以下. 历史推荐和目标定价(人民币) 日期 评级 市价 目标价

1 2013-03-12 增持 29.59 N/A

2 2013-03-25 增持 32.88 N/A

3 2013-05-10 增持 35.60 N/A

4 2013-05-12 增持 35.60 N/A

5 2013-06-26 增持 38.78 N/A

6 2013-07-09 增持 39.47 N/A

7 2013-07-10 增持 39.86 N/A

8 2013-07-30 增持 42.20 N/A 来源:国金证券研究所 历史推荐与股价

7 6

5 4

3 2

1 14.35 19.35 24.35 29.35 34.35 39.35 44.35

120423 120717

121012 130107

130408 130710

131009 131230

140328 人民币(元)

0 20

40 60

80 100

120 140

160 180 成交量 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 上海 北京 深圳

电话:(8621)-61038271

电话:010-6621

6979

电话:0755-83831378 传真:(8621)-61038200 传真:010-6621

6793 传真:0755-83830558

邮箱:[email protected]

邮箱:[email protected]

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7 楼 地址:中国北京西城区长椿街

3 号4层地址:深圳市福田区深南大道

4001 号 时代金融中心 7BD 特别声明: 本报告版权归 国金证券股份有限公司 (以下简称 国金证券 )所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分 均不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用.经 过书面授权的引用、刊发,需注明出处为 国金证券股份有限公司 ,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改. 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保.且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整. 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素.本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请. 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读.国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问.报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保. 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务. 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场........