PDF《合同能源管理模式进入快车道》

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cindasc.com 合同能源管理模式进入快车道 ――节能环保行业专题报告

2014 年5月13 日 左志方 行业分析师 韦玮 行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 合同能源管理模式进入快车道

2014 年05 月13 日?节能服务产业蓬勃向上,合同能源管理模式快速推广.在节能减排政策压力下,我国节能服 务产业产值从

2004 年的 33.6 亿元增长到

2013 年的 2155.6 亿元,复合增速 58.78%.合同 能源管理作为节能服务产业发展的主要模式,2004-2013 年,总投资额从 11.0 亿元增长到 742.3 亿元,复合增速 59.71%;

形成节能量

2559 万吨标准煤,占2013 年全国节能能力目 标(6000 万吨标准煤)的42.65%,未来有望继续保持较高的增速. ? 2014-2015 年, 合同能源管理投资有望超过

2000 亿元, 大型节能服务公司将受益明显. 十 二五 中期节能减排评估结果显示,我国节能减排完成率有所滞后,未来节能的重点依然是 工业领域,我们预计 14~15 年合同能源管理投资额有望超过

2000 亿元.而且,大型节能服 务公司的资金、技术和项目经验等在未来竞争中将获得比较明显的优势,行业的集中度有望 进一步提升. ? 宏观经济增速放缓,有利于合同能源管理模式的推广.在经济转型的大背景下,耗能企业的 经济效益下滑,降本增效的压力较大,合同能源管理模式的优势将十分突出;

另外,大型节 能服务公司的融资成本相对较低, 开展合同能源管理依然有利可图. 在宏观经济增速放缓时, 有利于合同能源管理模式的推广. ? 投资建议:我们看好合同能源管理行业的发展前景,建议重点关注:天壕节能(300332)、 首航节能(002665)、动力源(600405). ? 风险提示: 十二五 节能减排规划落实进度低于预期;

宏观经济大幅下降,耗能企业运 行效率大幅下降;

节能减排财政补贴、税收优惠政策力度减弱. 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究――专题报告 环保行业 环保行业相对沪深

300 表现 资料来源:信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数(只)

49 总市值(亿元)

2904 流通市值(亿元)

2106 信达覆盖家(只)

8 覆盖流通市值(亿元)

363 资料来源:信达证券研发中心 左志方 行业分析师 执业编号:S1500512070002 联系

电话:+86

10 63081269

邮箱:[email protected] 韦玮行业分析师 执业编号:S1500512030001 联系

电话:+86

10 63081423

邮箱:[email protected] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目录节能服务产业蓬勃发展,合同能源管理模式快速推广.1 合同能源管理公司的类型多样,行业格局有集中化趋势.5 合同能源管理超速发展,未来

2 年投资额有望超过

2000 亿元

11 当前经济环境适合合同能源管理模式的推广.12 节能改造能够显著提高耗能企业的经济效益.12 大型节能服务公司的融资成本较低,合同能源管理模式依然有利可图

12 合同能源管理的政策支持力度较大

13 合同能源管理受益标的.14 天壕节能(300332) :合同能源管理的典型企业.14 首航节能(002665) :收购进入合同能源管理领域.14 动力源(600405) :变频调速节能改造,分享节能收益

14 风险提示.14 表目录表1:2013 年节能服务公司百强榜前

20 名6表2:合同能源管理的相关政策

13 图目录图1:我国 GDP 单位能耗及增速.1 图2:世界主要国家单位 GDP 能耗(2008 年)1 图3:我国工业行业的能耗分布.2 图4:2004-2013 年我国节能服务产业的产值持续增长

2 图5:合同能源管理的运营模式和关联机构

3 图6:2004-2013 年我国合同能源管理行业的投资额持续增长.4 图7:2012 年合同能源管理的商业模式.4 图8:合同能源管理项目运作的关键点

4 图9:用能企业采用合同能源管理的优缺点分析.4 图10: 十二五 重点工程投资需求和节能量.7 图11:吨钢综合能耗.7 图12:铜冶炼综合能耗.7 图13:铝锭综合交流能耗.7 图14:合成氨生产综合能耗

8 图15:烧碱生产综合能耗(离子膜法) ,30%8 图16:乙烯、电石生产综合能耗

8 图17:火电供电煤耗.8 图18:炼钢工艺的能耗占比

9 图19:国内钢铁行业余热资源构成.9 图20:乙烯生产的简单工艺流程

9 图21:某中等规模的干法水泥生产线电耗占比.10 图22:浮法玻璃生产工艺.10 图23:电机系统节能改造技术.11 图24:2013-2015 年电机节能改造目标

11 图25:2010-2013 年合同能源管理每年形成的节能能力

11 图26: 十二五 期间合同能源管理累计形成的节能能力.11 图27:石化、钢铁、有色、机械、火电、化工行业成本利润率

12 图28:5 家公司的成本构成.12 图29:宏观经济主要指标.13 图30:不同类型的贷款利率

13 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

1 节能服务产业蓬勃发展,合同能源管理模式快速推广 节能减排压力大,节能服务产业空间广阔 由于经济结构和生产效率的原因,我国一次能源消耗占全球约 21%,但是 GDP 仅占全球的 10%左右(2012 年) ;

2013 年单 位GDP 能耗为 0.74 吨标准煤/万元,超过世界平均水平的

2 倍. 十二五 规划提出,2015 年全国 GDP 能耗相对

2010 年下 降16%,工业增加值能耗下降 21%左右.根据发改委发布的 十二五 中期节能减排评估结果,我国节能减排完成率有所滞 后.2011-2013 年,我国单位 GDP 能耗累计下降仅 8.88%,要完成规划目标,

14、15 年单位 GDP 能耗平均下降 3.98%. 从能耗结构上来看.我国工业耗能占全部耗能的 70%(2012 年) ,降低工业企业的能耗是完成规划目标的重点.2011-2013 年,单位工业增加值能耗同比累计下降 14.82%,如果要保持经济的稳定增长,完成规划的下降 21%难度也比较大. 为了完成节能的目标,我国主要采取的措施包括:调整产业结构,淘汰落后产能;

提高能效水平,加强工业、建筑、交运、 农业等行业的节能管理.在发展过程中,我国逐渐建立并完善了节能行业产业链,包括节能相关材料(上游) 、节能设备制造 (中游) 、节能应用和服务(下游) ,狭义的节能服务行业属于节能产业链的下游.最近

10 年来,我国节能服务行业迅速发展, 节能服务行业的总产值从

2004 年的 33.6 亿元增长到

2013 年的 2155.6 亿元,复合增速 58.78%. 图1:我国 GDP 单位能耗及增速 图2:世界主要国家单位 GDP 能耗(2008 年) 资料来源:wind,信达证券研发中心 资料来源:世界新兴产业报告,信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

2 图3:我国工业行业的能耗分布 图4:2004-2013 年我国节能服务产业的产值持续增长 资料来源:wind,信达证券研发中心 资料来源:中国节能服务产业发展报告,信达证券研发中心 合同能源管理成为节能服务行业的主导模式 合同能源管理的商业模式 节能服务主要包括:用能状况诊断、节能项目设计、融资、改造、运行管理,由此产生不同类型的商业模式,例如节能项目 设计,节能工程总包(EPC 或BT) ,合同能源管理(EMC)等.用能企业根据自身的实际情况选择不同的模式,具体参数包 括行业属性、运营难度、资金实力等,例如钢铁企业的节能改造一般选择 EPC 或BT 模式,水泥企业一般选择 EPC 或EMC. 但是,随着 EMC(合同能源管理)模式的优势显现,其在节能服务行业的地位越来越重要.2004-2013 年,EMC 总投资额 从11.0 亿元增长到 742.3 亿元,复合增速 59.71%;

形成节能量

2559 万吨标准煤,占2013 年全国节能能力目标(6000 万 吨标准煤)的42.65%,已经是节能服务产业的主导模式. 合同能源管理模式(EMC)是指节能服务公司与用能企业约定节能目标,通过向用能企业提供必要的服务,然后用能企业以 节能效益支付节能服务公司合理利润的一种商业模式.这种模式起源于欧美(1970s) ,后来引入到中国(1990s) .合同能源 管理模式中,主要涉及到

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