PDF《豆类震荡筑底 期待中线反弹机会》

3、进口大豆仍呈现稳步上升趋势中 海关总署发布数据显示,2 月份我国大豆进口

451 万吨,同比增加 5.71 %;

年初至今进口总量为 1016.47 万吨,同比减少 8.76%.机构预计,2016 年3月到港进口大豆预计

540 万吨,4-5 月到港进口大豆总量在

1500 万吨左右.USDA3 月供需报告显示,2015/16 年度中国进口大豆预计为

8200 万吨,上一年度为

7835 万吨,增长4.66%;

显示出中国对进口大豆的需求热情依然不减. 研发报告 / 豆类 图16:中国进口大豆月度到港量(万吨) 图17:全球年度进口大豆主要国别分布(千吨) 资料来源:中国海关 USDA 银河期货研发中心

4、生猪价格持续反弹,饲料需求依然不佳 据农业部公布数据显示,2 月份能繁母猪存栏环比下降 0.6%,生猪存栏环比下降 1.8%.据测算,目前全 国能繁母猪存栏量约为

3700 万头,相比市场供需平衡所需的 4100-4400 万头仍有较大缺口.数据反映出养殖 市场景气程度的两大指标均处于历史低位水平, 这意味着生猪养殖市场对饲料以及饲料原料的消耗进度依然处 于疲弱状态中.由此可知,国内生猪养殖状况恢复较为缓慢. 整体来看,能繁母猪存栏连续

30 个月下降,行业去产能持续.受前两年严重亏损导致的资金匮乏以及日 趋从严的环保要求影响,养殖户并没有大规模补栏的能力,产能淘汰或将持续.同时近期多地爆发仔猪腹泻和 五号病等猪病,引发高死亡率,影响程度已达到

2012 年大规模仔猪腹泻以来的最严重级别,叠加能繁母猪产 能不足,3 月份仔猪价格快速上涨. 图18:中国生猪与能繁母猪存栏情况(万头) 图19:中国大中城市猪粮比价走势图 研发报告 / 豆类 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 截至

3 月17 日,全国生猪收购平均价格 19.23 元/公斤,全国玉米收购均价

1889 元/吨,猪粮比 10.1:1. 目前仔猪价格达到

50 元/公斤,达到历史高点;

自繁自养生猪出栏每头盈利达到

900 元.之前发改委发布猪价 预警,市场对于调控放储存在预期. 图20:全国白条肉出厂价走势图(元/公斤) 图21:国内养猪利润走势图(元/头) 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心

四、行情后市展望及操作建议 从后市来看,我们认为豆类供大于求的基本已完全体现在价格中,价格经过两年的调整沉淀,目前已形成 底部支撑,后期市场将进入北半球天气炒作周期,我们认为没有新的利空即是利多,播种面积、天气等题材逐 渐进入市场关注视野,往往带给市场的利多居多.中期来看,豆类震荡偏反弹值得期待. 另外,从成本角度看,美豆在 800-900 美分区域已形成较坚实的底部.按3月17 日国内大连豆粕、豆油

1605 合约的收盘价测算,2016 年5月船期南美大豆对应美盘的大豆期货价格应该在

888 美分/蒲式耳左右;

如按1609 合约的收盘价测算,对应美盘价格应该在

900 美分左右.我们把国内油粕价格做相应下调后,对应美 豆价格分别在

850、800 美分一线,鉴于当前市场已充分反映了供需面的利空,美豆下破

800 美分的可能性不 大.所以说,大连豆粕价格的下方强支撑在 2100-2200 区域. 从操作角度来讲,我们建议可维持滚动做多的思路或关注油粕比的机会. 从近十年的油粕比价关系来看,近两年的波动区间为 1.9-2.3,目前油粕比值已突破此波动区间,上方压力 在2.7-2.8:1 区域;