PDF《兴业期货》

第1页电解铝:产能减产与新增相制衡,沪铝新单观望 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报2018.

11.12-11.16 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: [email protected] Tel: 021-80220261 第2页内容摘要: ? 宏观经济:美国自身的经济基本面依旧强劲,令美联储12月加息预期进一步得到巩固,且继续加深市场对于其 鹰派加息 路径的期待,而中美贸易 战仍无实质性进展,且两国之间的分歧隐隐有加大的趋势,美元的避险驱动也依旧存在. ? 投资策略:目前处于高成本产能减产与新增产能投放的博弈中,一方面,国内铝生产成本长期高于铝价致使铝企减产意愿增加;

另一方面,下半年原 铝总产能环比维持增加,料四季度仍有新增产能集中投放,鉴于成本高企或减缓投放速度.此外俄铝制裁再次延期,施压海外铝价间接拖累沪铝.综 合看,市场对铝企的减产及投产情况较为敏感,因此在无新增减产消息释放的前提下,建议沪铝以观望为主. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页微观市场结构:期货价格变化 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 SHFE铝LME铝第4页资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪铝持仓量 LME铝机构持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铝的30日、60日及90日波动率贴近50分位数, 周内波动率小幅下降.伦铝 的30日、60日及90日波动率位于75分位与最大分位之间,波动率整体周内变化不大. SHFE铝波动率 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 LME铝波动率 微观市场结构:波动率量化监测 第6页?截止2018-11-9,SMM A00#铝现货价格为13860元/吨,较上周增加60元/吨,较主力合约贴水30元/吨,现货方面, 上周华东铝锭货源较为充足,周初铝价波动幅度较大,贸易商及中间商之间交投活跃,但也存在部分中间商保值不佳 收货意愿收敛的情况,临近周末部分大户对价格较为认可,为交长单收货行为明显,但就下游来说,本周基本按需采 购,备库行为并不明显,铝价低位时接货量也并未明显提高. 现货贴水主力30元/吨 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪铝近月贴水变化不大 微观市场结构:基差及价差跟踪 第7页?沪铝进口比值维持高位,处于8.48-8.55之间,现货进口维持亏损,三月进口维持亏损. ? 人民币相对美元贬值,进口成本增加阻碍海外原铝流入国内;

海外氧化铝价格回落,国内外价差收敛致使出口优势减 弱.预计沪伦比将处于(8.4 ,8.6)区间震荡,因此跨市套利组合不宜入场. 铝现货进口亏损 铝三月进口亏损 微观市场结构:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页中观驱动:铝土矿整改常态化 ? 此前山西省国土厅发文2020年底前暂停新建露天矿项目,作为国内铝土矿重要的富集地,其从年初开始的矿端整治持 续至今,造成铝土矿供应维持偏紧价格持续上涨.因此多数大型企业将通过进口铝土矿以满足生产需要,然而国外矿 多属于低温矿,国内采用直接混矿生产效果不佳,若仅使用进口矿又需要改进设备,因此以目前的技术来说进口铝土 矿对国内矿端紧缺的改善作用相对有限.据了解中国铝业成功开发了中国首个海外大型铝项目--几内亚Boffa铝土矿项 目开工建设.在国内铝土矿整改常态化背景下,中国铝业开拓海外铝土矿项目为国内铝企起到重要的引领作用,若后 期技术跟进,海外矿将普及使用,矿端的限制有望消除. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 注:海关数据开启更新 铝土矿价格略有回落 (元/吨) 增加铝土矿进口以缓解国内短缺(万吨) 第9页?海德鲁维持50%产能恢复生产:海德鲁事假几经周折,最终于上周11月8日,巴西联邦法官维持州法院的决定,限制全 球最大的氧化铝精炼厂Alunorte的运营.该工厂还必须继续遵守一项裁决,该裁决迫使其以50%的产能运营. ? 美铝西澳工厂结束罢工:2018年8月8日美铝西澳大利亚工厂突发罢工,9月7日美国铝业公司(Alcoa)旗下西澳洲氧 化铝精炼厂及铝土矿工人已经投票拒绝了一份提议的工作场所协议,且将继续进行罢工.而在2018年9月28日,美铝 罢工事件终见曙光,美铝澳大利亚氧化铝厂工人投票决定结束历时53天的罢工,铝澳大利亚工厂将进入正常生产,有 助于改善海外市场的短缺局面. ? 俄铝制裁延迟:一方面俄铝正在中国组建贸易团队,将销售目标定位在最大的铝消费国-中国,若俄铝在中国拓展销售 渠道,预计将对国内铝价造成打压,据SMM,俄铝已有部分产品流入中国.另一方面9月21日美国财政部将对俄铝制 裁最后期限延长至11月12日,而10月12日美国财政部外国资产管制处(OFAC)进一步延长了与EN+Group plc (EN+)和俄罗斯铝业联合公司(RUSAL)有关的某些普通许可证的到期日期.将公司及其子公司有关的交易到期日 从2018年11月12日延长到2018年12月12日,据最新声明称推后这一期限至2019年1月7日.预计俄铝制裁大概率解除, 海外铝市场供应增加的预期更为强烈. 中观驱动:海外扰动因素渐解除,出口优势将减弱 第10 页 资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部 ? 截止目前,各省市2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案基本出台,从截取的涉铝部分的内容看出, 2018-2019年采暖季限产严禁 一刀切 ,对于符合标准的企业可以不进行限产,对于铝行业而言,多数企业已经达 到方案要求.因此采暖季限产对铝行业的影响更多的是约束,而不会造成铝行业大幅减产. 中观驱动:各地采暖季限产方案出台,确实限产宽松 文件 实施时间 涉铝内容 《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 2018年10月1日-2019 年3月31日 加强采暖期工业企业生产调控,实行差别化错峰生产.2018年10月底前完成伊电集团、 新电集团等