PDF《霜重鼓寒声不起》

5 月之后,前期中美贸易摩擦逐步向好的大好局面再次逆转,大宗 商品市场情绪急转直下.PVC 难以独善其身,叠加去库速度不及预期,09 合约一度逼近

6500 大关.由 于今年上半年供给增速远低于预期,虽然需求不佳但 PVC 整体紧平衡格局不会改变.在6月面特朗普 的一通电话之后,贸易摩擦问题再度看到一丝曙光,化工板块也得以进行估值修复.目前来看,我们 可以明显的感受到, PVC 自身基本面其实变化并不大, 而盘面价格短期内受到了宏观情绪的巨大影响. 图1:PVC 指数价格走势图 资料来源:文华财经 南华研究

2019 年聚氯乙烯半年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 第2章 国内 PVC 供需分析 2.1.供给分析 根据卓创资讯统计, 本年度国内 1-5 月PVC 总产量 813.88 万吨, 比2018 年同期同比增加 2.66%. 主要受上游化工事故影响,总体供给增速低于预期.进入

4 月以来,氯碱企业已接连发生新疆宜化宜 化电石炉爆炸事故(1 死5伤) ,尹东东兴化工爆炸事故(3 死5伤) ,陕西恒源电石炉发生烧伤事故 (2 死18 伤) .上半年新增产能在

70 万吨,但东兴

36 万吨装置停车,所以综合来看,上半年总体供 给增量并不大.除了装置投产以外,需要关注检修带来的产量变化,5 月检修集中,但从

6 月中旬开 始,检修减少且分散化,所以从

6 月下旬开始,在北元检修完毕后,在没有其他因素影响下,总体供 应量将逐步回升,但是由于夏季设备相对不稳定,容易出现安全事故,设备运作负荷相比低温季会略 有下降.总体来看第三季度供给量提升不会太多. 图2.1:PVC 月度产量(单位:万吨) 资料来源:卓创资讯 南华研究 2.1.1. 存量产能利用率已基本到达顶峰 今年一季度 PVC 企业整体开工率一直维持较高水平,检修企业十分有限,平均开工率明显高于去 年,据卓创统计,一季度 PVC 平均开工率 85.29%,较去年同期高 3.74%.据卓创统计

2019 年一季度 PVC 检修损失量为 14.98 万吨,同比减少 7.19 万吨,降幅 32.4%.2019 年以来烧碱价格下跌,氯碱整 体利润有比较明显的下滑,但综合而言氯碱综合行业利润仍然处于较高水平,成本支撑相对较弱.西 北一体化企业自发电成本优势明显,电力成本在 0.3 元/度,而华东外采电石生产企业的电力成本在 0.5-0.6 元/度.因此,PVC 行业的边际产能在华东外采电石企业.在2019 年下半年供应增量压力较 大的背景下,利润存在较大压缩空间. 若单独考虑 PVC 的生产成本,则价格支撑在 5500-6000 之间. 西北企业多为大装置,生产成本低,利润波动对开工率的影响较小,因此重点关注其开工状态(如计

120 130

140 150

160 170

180 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2018

2017 2016

2015 2019 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 2019 年聚氯乙烯半年度报告 划检修、意外停车等)更有意义.华东外采电石企业和乙烯法企业成本较高,且波动较大,在下跌行 情中重点关注其动态成本的变化,或成为影响价格低位拐点的边际因素.目前来看,经过

5、6 月的一 大波检修之后,第三季度的供给趋于稳定.存量产能可以压榨的剩余空间有限,产量增量已无法像往 年一样依靠开工率进一步提升来满足.需求端主要关注下半年的新增产能落地以及环保检查、安全检 查等情况. 图2.1.1:PVC 新增产能总表(单位:万吨) 企业名称 新增产能 粉/糊 生产工艺 投产时间 山东信发