PDF《环保行业周报（16.1.11-16.1.17）》

16 年业绩增速和业绩确定性方面的优势较为明 显. ? 东江环保:1)公司在手资质非常充足,我们根据其项目进度计算,其处 理资质总规模为

190 万吨/年,上述项目将在

18 年底前全部达产,届时公 司总净利润有望达到 10-14 亿/年,未来三年净利润 CAGR>

50%;

2)国内 危废处理行业正处于快速上升期,伴随台账制等新型检查制度落地,危 废处理率将有明显提升,公司所在行业需求有望翻番,创造广阔市场, 公司在行业中龙头地位稳固,外延扩张战略落地无忧. ? 聚光科技:1)公司在环境监测行业中拥有最宽的产品线,在国内水环境 在线监测网络建设和环境费改税体系建立过程中,有望最先受益;

2)公 司正在多个省份布局利益均沾的子公司合资模式,将为公司订单爆发创 造条件;

3)公司积极布局 PPP 项目市场和海绵城市市场,向环境综合服 务商转型,进一步夯实快速成长基础.

2016 年1月19 日 环保行业周报(16.1.11-16.1.17)

4 第二维度:正处于历史估值底部. 我们回顾重点环保公司的估值情况,发现东江环保(16 年27 倍)、聚光科技 (16 年27 倍)、环能科技(16 年32 倍)、先河环保(16 年28 倍)等公司的 估值目前处于上市以来的最低点,开始具备配Z机会. ? 东江环保:自上市以来,12-15 年市盈率分别为

36、

35、

50、55 倍,目前 市盈率为

27 倍,处于上市以来最低点,安全边际充足. ? 聚光科技:11-15 年市盈率分别为

44、

31、

42、

50、65 倍,目前市盈率为

27 倍,处于上市以来最低点,具备配Z机会. ? 环能科技:次新股,15 年市盈率为

138 倍,目前市盈率为

32 倍,处于估 值低点,具备配Z机会. ? 先河环保:上市以来,11-15 年市盈率分别为

56、

50、

69、

71、83 倍,目 前市盈率为

28 倍,是上市以来最低点,具备配Z机会. 第三维度:管理层进取诉求明确. 在近期已经完成或正在开展定增工作的公司中,寻找定增价格倒挂同时公司 管理层能力较强的标的,认为中国天楹、瀚蓝环境、聚光科技、东江环保、 先河环保等公司优势明显. 第四维度:跌幅较深及热点明确. 我们寻找与

15 年下半年以来股价高点相比,跌幅在 30%以上,同时存在明确 而且直接的环境治理热点公司,包括先河环保、聚光科技、环能科技. ? 先河环保(跌幅为 39%):掌握 VOCs 监测核心技术,在环境费改税催生 监测行业需求集中加速释放的背景下,公司将率先获益. ? 聚光科技(跌幅为 29%):在手江山海绵城市项目示范效应显著,在海 绵城市成为国家保增长的重要抓手的形势下,承接更多海绵城市和 PPP 项目可期. ? 环能科技(跌幅为 69%):掌握超磁分离深度水处理技术,在 十三五 深度水处理将成为环保工作重点的背景下,公司实现业绩高增长可期. 综上所述, 我们选择同时符合上述

4 个维度条件的公司, 认为在市场不稳定时 期,应重点关注东江环保、聚光科技.

图表 2. 部分重点环保公司估值一览表 公司 16.1.17 收 盘价(元)

2015 定增复 权价格(元) 预计

16 年每 股收益(元) 市盈率 (倍)

15 年下半年高点 以来涨跌幅(%) 价格倒挂 比例(%) 预计业绩 增速(%) 催化剂 聚光科技 27.50 28.2 1.02 26.96 (29.32) (2.55) 52.38 环境费改税充分释放监测行业市场 空间 东江环保 15.66 15.86 0.57 27.29 (30.06) (1.28) 44.00 天津港事件催生危废行业政策超预 期 先河环保 14.84 13.87 0.52 28.47 (39.26) 6.54 52.24 VOCs 监测龙头受益监测行业加速释 放 南方汇通 15.59 - 0.43 36.26 31.26 - 39.53 水处理行业近零排放政策下卡位膜 法深度处理技术关键节点 云投生态 20.30 12.14 资料来源:万得、中银国际证券测算 市场回稳之后,我们重申南方汇通公司拐点将至,其长期投资机 会值得关注