PDF《2018 中期分红可期》

2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 1,101.1 1,500.2 1,761.0 2,007.1 2,277.3 净利润 154.2 224.0 227.4 265.0 306.0 每股收益(元) 2.56 3.72 4.38 5.04 5.78 每股净资产(元) 8.95 10.90 12.60 15.09 18.00 盈利和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 17.8 12.2 10.4 9.0 7.9 市净率(倍) 5.1 4.2 3.6 3.0 2.5 净利润率 14.0% 14.9% 15.0% 15.1% 15.3% 净资产收益率 28.6% 34.2% 34.8% 33.4% 32.1% 股息收益率 3.9% 0.0% 5.8% 5.5% 6.3% ROIC -20.3% -47.1% -62.4% -43.3% -70.4% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Title

2018 年04 月27 日 格力电器(000651.SZ) Tabl e_BaseInfo 公司快报 证券研究报告 白色家电 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价: 56.9 元 股价(2018-04-26) 45.58 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 274,197.01 流通市值 (百万元) 272,092.92 总股本(百万股) 6,015.73 流通股本 (百万股) 5,969.57

12 个月价格区间 31.16/57.40 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.14 -11.2 47.06 绝对收益 -3.92 -20.59 41.06 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517070005 [email protected] 王修宝 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517090003 [email protected] Table_Report 相关报告 格力电器:空调何曾失望/ 张立聪 2017-11-01 格力电器: Q2 有惊喜, Q3 亦可期/张立聪 2017-08-31 -11% 2% 15% 28% 41% 54% 67% 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 格力电器 白色家电 深证综指

2 公司快报/格力电器 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 表1:财务指标分析 % 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 营业收入 YoY

5 56

20 60

25 44

33 归母净利 YoY

14 62

27 68

24 64

39 扣非归母净利 YoY

3 52

15 37

41 45

16 销售毛利率

32 28

34 30

30 37

31 销售费用率

14 9 14.8

10 8

13 11 毛利率-销售费用率

18 19 19.6

20 23

25 20 销售净利率

15 16

14 14

14 19

14 ROE

10 8

7 10

11 11

8 扣非后 ROE

10 7

6 10

12 9

6 ROA

3 2

2 3

3 3

3 销售商品提供劳务收到的现金/收入

52 58

105 54

74 66

85 经营活动现金净流量/收入

8 3

30 -13

5 28

36 经营活动现金净流量/经营净收益

49 15

203 -80

27 155

239 经营现金流净额占比 -111 -4

76 95 -19 -25

169 投资现金流净额占比 -6

101 -26

82 3

127 -63 筹资现金流净额占比

217 3

50 -76

116 -2 -6 资料来源:Wind、安信证券研究中心 图1:收入与净利润增长率 资料来源:wind、安信证券研究中心 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 营业收入增长率 净利润增长率

3 公司快报/格力电器 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 100,000,000

2016 2017 2018E 2019E 2020E 100,000,000

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 1,101.1 1,500.2 1,761.0 2,007.1 2,277.3 成长性 减:营业成本 728.9 995.6 1,137.6 1,282.3 1,439.0 营业收入增长率 9.5% 36.2% 17.4% 14.0% 13.5% 营业税费 14.3 15.1 19.4 24.1 29.6 营业利润增长率 29.1% 49.7% 18.0% 15.0% 15.9% 销售费用 164.8 166.6 260.6 303.1 343.9 净利润增长率 23.0% 45.3% 17.6% 15.0% 14.6% 管理费用 54.9 60.7 84.5 98.3 109.3 EBITDA 增长率 7.1% 95.6% 1.5% 15.8% 16.1% 财务费用 -48.5 4.3 -42.9 -45.3 -49.4 EBIT 增长率 3.8% 107.5% 0.7% 16.5% 16.9% 资产减值损失 -0.0 2.6 - - - NOPLAT 增长率 7.7% 112.6% -0.1% 16.5% 16.9% 加:公允价值变动收益 10.9 0.1 -0.0 - - 投资资本增长率 -8.4% -24.6% 67.8% -28.0% 38.4% 投资和汇兑收益 -22.2 4.0 6.5 10.0 6.0 净资产增长率 13.1% 21.7% 15.5% 19.6% 19.2% 营业利润 174.6 261.3 308.3 354.6 410.9 加:营业外净收支 10.8 4.9 5.3 6.2 3.0 利润率 利润总额 185.3 266.2 313.6 360.8 413.9 毛利率 33.8% 33.6% 35.4% 36.1% 36.8% 减:所得税 30.1 41.1 48.6 55.9 64.2 营业利润率 15.9% 17.4% 17.5% 17.7% 18.0% 净利润 154.2 224.0 263.4 303.0 347.4 净利润率 14.0% 14.9% 15.0% 15.1% 15.3% EBITDA/营业收入 13.2% 18.9% 16.4% 16.6% 17.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 11.5% 17.6% 15.1% 15.4% 15.9%