PDF《重点关注 ppp 园林、专业工程及水泥》

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1 证券研究报告 行业研究/行业周报 2017年10月09日 建筑 增持(维持) 建材 中性(维持) 鲍荣富 执业证书编号:S0570515120002 研究员 021-28972085 baorongfu@htsc.

com 黄骥 执业证书编号:S0570516030001 研究员 021-28972066 [email protected] 王德彬 执业证书编号:S0570516090001 研究员 010-56793964 [email protected] 方晏荷 执业证书编号:S0570517080007 研究员 021-28972059 [email protected]

1 《铁汉生态(300197,买入): 重组终止影响较 小,估值优势显著》2017.09

2 《建筑: 估值趋于国际化, PPP 海外待突破》 2017.09

3 《建筑/建材: 楼市调控再现, 乐观看待节后 大建筑机会》2017.09 资料来源:Wind 重点关注 ppp 园林、专业工程及水泥 华泰建筑建材行业周报

20171008 建筑板块复盘:PPP 与雄安如期上涨,大建筑继续滞涨 上周建筑板块继续调整,整体下跌 1.16%,跌幅较前周有所收窄.板块中 涨幅较大的主要是雄安和园林 PPP 个股,上市未满半年的设计/园林次新 股继续大跌,符合我们之前判断.我们预计受央行节前定向降准和假期中 外盘表现较好影响,节后市场风险偏好有望提升,继续乐观看待 Q4 建筑 板块机会,重点推荐基本面良好的弹性品种,中长期持有市占率/净利率双 提升的大基建个股.PPP 短期受益政策利好、9 月底第三批示范项目完成 采购及三季报预期高增长影响, 业绩估值进入相对优势区域, 我们预计 PPP 板块有望继续强势,继续重点推荐园林龙头. Q4 继续看好 PPP 园林,制造业回暖关注专业工程板块机会 此前我们看好 Q4PPP 行情的原因包括:PPP 政策利空逐渐出尽;

9 月项 目落地存在向上脉冲可能;

板块 Q4 有望迎来估值切换机会;

Q2 基金增持 PPP 园林幅度大,但板块较

3 月末仍处于下跌.我们认为近期板块新增两 大有利因素:节后流动性预期改善有利于提升板块估值;

铁汉生态等园林 龙头轮涨保障行情运行.PPP 板块在基本面和资金面两个层面均具备较好 的上涨动力.制造业官方 PMI 持续高景气,在美国加快制造业回流本土, 国内进一步强调防风险情况下,我们预计鼓励制造业政策或加快出台,增 强制造业复苏动力,建议关注造纸、化工和钢结构等专业工程板块. 建材:继续推荐水泥和玻璃,关注雄安主题 节前一周建材指数跑输沪深

300 约0.5pct,我们近期推荐的玻纤和水泥龙 头表现抢眼.中国巨石三季报预告超预期,目前估值仍有安全边际,继续 推荐.华北取暖季限产预计将产生较大熟料缺口,利好华新水泥、海螺水 泥,量价齐升的逻辑还未完全兑现,继续重点推荐.河北邢台出台玻璃冬 季限产文件,若执行预计将同比减少供给约 3%,利好旗滨集团.北京市 发展规划发布,雄安主题迎来催化,重点关注北新建材、恒通科技.细分 领域,玻纤市场无碱纱价格节前平稳,大企业优势开始凸显;

水泥价格节 前环比继续大涨;

玻璃价格节前保持平稳,库存小幅上升. 推荐标的 建筑核心推荐标的:葛洲坝、岭南园林、山东路桥、金螳螂;

建材核心推 荐标的:兔宝宝、中国巨石、旗滨集团、华新水泥、北新建材、东方雨虹、 伟星新材.建筑 PPP 建议关注岳阳林纸、四川路桥和中国建筑,专业工程 板块建议关注岳阳林纸(造纸+园林)、东南网架(钢结构+化工品)和中 国化学.建材雄安板块关注金隅股份、恒通科技和北新建材. 风险提示:流动性改善幅度不及预期,PPP 项目落地/执行不及预期. 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

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1706 1708 建筑 建材 沪深300 行业走势图 相关研究 行业评级: 行业研究/行业周报 |

2017 年10 月09 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 正文目录 本周核心观点

3 建筑行业近期观点与重点推荐

3 建材行业近期观点及重点推荐

6 上周行情速递

9 消息面动态.12 行业动态.12 公司动态.13 估值动态

14 A/H 股估值动态

14 A/B 股估值动态

14 风险提示.14

图表目录

图表 1: 华泰建筑工程(全部个股)周复盘 20170929.3

图表 2: 建筑板块机构配置比例.4

图表 3: 普通等级无碱粗纱主流产品价格表.6

图表 4: 过去

250 个交易日沪深

300、CI 建筑和 CI 建材累计收益

9

图表 5: 过去

250 交易日沪深 300/中证

500 成长/价值指数累计收益.9

图表 6: 上周 CI 一级子行业收益情况.10

图表 7: 建筑各子行业 9.25-9.29 收益

10

图表 8: 建材各子行业 9.25-9.29 收益

10

图表 9: 建筑公司 9.25-9.29 收益前五名.10

图表 10: 建筑公司 9.25-9.29 收益后五名.10

图表 11: 建材公司 9.25-9.29 收益前五名.11

图表 12: 建材公司 9.25-9.29 收益后五名.11

图表 13: 建筑公司 9.25-9.29 资金流入前五名

11

图表 14: 建筑公司 9.25-9.29 资金流出前五名

11

图表 15: 建材公司 9.25-9.29 资金流入前五名

11

图表 16: 建材公司 9.25-9.29 资金流出前五名

11

图表 17: 上周重点行业动态一览.12

图表 18: 上周重点公司动态

13

图表 19: 过去

250 交易日建筑 A 股相对 H 股累计收益

14

图表 20: 过去

250 交易日建材 A 股相对 H 股累计收益

14

图表 21: 过去

250 交易日建筑 A 股相对 B 股累计收益.14

图表 22: 过去

250 交易日建材 A 股相对 B 股累计收益.14 行业研究/行业周报 |

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3 本周核心观点 建筑行业近期观点与重点推荐 1. 板块复盘:PPP 与雄安如期上涨,大建筑继续滞涨 PPP 与雄安如期上涨,次新板块继续回调.节前受十一长假的影响,投资者风险偏好继续 回落.建筑板块上周继续震荡调整,个股涨跌比 33:90,但跌幅均呈收窄,整体板块下 跌1.16%,跌幅较前周收窄 0.59pct;

一带一路指数下跌 0.92%,跌幅收窄 0.83pct;

PPP 指数下跌 0.04%,跌幅收窄 0.75pct.上市未满半年的次新设计与次新园林个股继续大跌, 符合此前我们预期的交易性机会.受央行定向降准影响,假期外盘表现较好,我们预期节 后市场风险偏好有望回升,继续乐观看待 Q4 建筑板块机会,重点推荐基本面良好的弹性 品种,中长期持有市占率/净利率双提升的大基建个股,近期重点推荐葛洲坝、岭南园林、 山东路桥、金螳螂. 分板块来看,上周涨幅前十的个股主要是雄安和园林 PPP,短期 PPP 受益于政策利好、9 月第三批示范项目完成采购要求和三季报预期高增长,业绩估值进入相对优势区域,PPP 有望继续强势,继续重点推荐园林 PPP 龙头.

图表1: 华泰建筑工程(全部个股)周复盘

20170929 证券代码 证券简称 最新价 (元) 总市值 (亿元) 9.25-9.29 涨幅(%) 年初以来涨幅 (%)

2016 年归母 净利润 (亿元)

2017 年归母 净利润预测 (亿元) PE(TTM) 2017PE 300500.SZ 启迪设计 45.17 55.54 17.51 -0.67 0.62 0.85 88.05 65.39 300197.SZ 铁汉生态 13.54 205.76 9.90 7.19 5.22 8.45 33.51 24.34 002178.SZ 延华智能 12.62 90.36 7.96 36.83 0.44 0.00 -29286.75 - 300355.SZ 蒙草生态 12.91 207.11 6.78 106.73 3.39 7.48 33.77 27.70 000010.SZ 美丽生态 5.35 43.86 6.15 -30.43 0.40 0.00 -137.05 - 002738.SZ 中矿资源 28.66 55.15 6.15 9.19 0.53 1.40 99.20 39.34 002047.SZ 宝鹰股份 9.28 117.22 5.33 -0.26 3.40 4.18 33.48 28.04 603843.SH 正平股份 14.80 59.20 5.19 -29.53 0.91 0.00 70.01 - 002542.SZ 中化岩土 10.72 192.96 4.38 32.59 2.49 6.30 75.05 30.63 600963.SH 岳阳林纸 8.89 124.26 3.98 8.81 0.28 3.49 129.51 35.59 资料来源:Wind,华泰证券研究所

2017 归母净利润预测为 wind 一致预测,2017PE 根据 wind 一致预测计算. 2. 楼市密集调控叠加中期定向降准,继续看好 Q4 园林 PPP 节前一周西安、重庆等城市密集出台楼市限售调控新政,我们在上周周观点总结对比了去 年楼市新政后至年末的建筑/地产板块走势, 认为虽然今年缺乏险资举牌和低利率的市场环 境,但Q3 建筑企业新签订单增速和估值水平与去年整体相近,我们认为仍可乐观看待今 年节后建筑板块的机会. 行业研究/行业周报 |

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4 此前我们在周观点中提出看好 Q4PPP 行情的主要逻辑有:(1)宏观:民间投资下滑,

79 号文再次鼓励民间资本参与 PPP 项目,PPP 政策利空逐渐出尽;

(2)行业:PPP 成 交依然乐观,第三批 PPP 示范项目完成采购叠加季末财政存款投放上升,9 月PPP 落地 预计存在上升脉冲;

(3)板块:PPP 业绩估值共振,Q4 迎来估值切换机会.园林上半 年归母净利同比增长 65.83%,为建筑行业业绩增长最快的细分板块,且同时实现毛利率 与净利率双升,分别提升 1.6pct、0.6pct.截至

6 月末,园林预收款同比增长 150%以上, 预付款同比增长 100%以上,预计下半年仍将是收入业绩增速最快的板块;

(4)资金配 置角度,PPP 园林是 Q2 基金增持比例最大的细分板块,而板块指数较

3 月末仍然下跌 0.95%.

图表2: 建筑板块机构配置比例 资料来源:Wind、华泰证券研究所 综合近期事件,我们认为 PPP 新增两大有利因素: (1)节后流动性预期改善有利于提升 PPP 板块估值.当前流动性紧张是压制 PPP 板块 估值提升的重要因素之一,季节性因素、地方债发行量大叠加长假因素,导致

9 月资金面 趋紧,但由于 Q4 往往是财政存款投放高峰期,因此节后资金面预期将改善,估值压制因 素有望缓解. 且节前

9 月30 日,央行决定对普惠金融实施定向降准政策,凡前一年单户授信

500 万元 以下的普惠金融业务贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行,存款准备金率可在人民 银行公布的基准档基础上下调 0.5 个百分点;

前一年上述贷款余额或增量占比达到 10%的 商业银行,存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调

1 个百分点,上述措施将从

2018 年起实施.尽管此次定向降准并非全面放水,且实施时点在

2018 年初,但我们认为 该举措有利于改善流动性预期,且园林 PPP 等中小微企业有望成为重点受益对象. (2)铁汉生态等园林龙头轮涨保障行情运行.铁汉停牌期间,所属园林工程板块上涨 9.03%,期间东方园林上涨 22.10%,岳阳林纸上涨 19.08%,岭南园林上涨 15.98%,铁 汉此次资产重组并未反映在市场预期中,因此资产重组对公司业绩和股价影响有限.9 月28 日晚铁汉生态复牌,9 月29 日大涨 9.90%,但较可比园林龙头涨幅仍然不足,节后保 持乐观,园林 PPP 龙头轮番上涨有利于板块行情持续. 因此无论从基本面、资金面还是板块行情运行来看,我们认为节后 PPP 板块均具有较好 的上........