PDF《油脂消费旺季,去库存支撑豆油价格上涨》

1 油脂消费旺季,去库存支撑豆油价格上涨 王瑞 油脂研究员 执业编号:F3032591

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网址:www.cindaqh.com 核心逻辑 ? 中国三大油脂整体库存下降,支撑豆油价格重心上移;

? 大豆到港量减少,供给压力缓解;

? 油脂消费旺季,库存减少支撑价格上涨;

? 结合季节性和统计规律,9 月后油脂价格大概率上涨. 风险因素 ? 美豆增产超预期,大豆供给增加压制豆油价格;

? 东南亚棕榈大幅增产,压制油脂价格. 入场点及盈亏比 ? 策略:做多 Y1801 ? 入场点位:6270-6400 ? 止损点位:6150 ? 止盈点位:6600-6700 点,盈利 220-430 个点 ? 盈亏比:2:1 ? 仓位:500 手2

一、基本面及逻辑分析

1、国内外油脂供需分析 USDA 在8月供需报告中预估 2017/18 年度全球油脂产量比上年度增加,其中棕榈油的产量和库存上升幅 度最大,菜油产量微增而库存有所下降.三个油脂的供需结构差异较大,棕榈油由于增产,库消比上升;

菜油 产量不及消费,库消比持续下降;

豆油的供需相对平衡,库消比变化不大. 棕榈油一般在

7 月份之后,库存开始累积,不过目前马来西亚棕榈油产量增加存在变数,彭博社预期马来 西亚

8 月份产量与

7 月一致,产量增幅不及预期,库存依旧处于低位,提振整个油脂市场价格上涨. 图1:全球油脂供需 单位:千吨 图2:全球油脂库消比 单位:% 资料来源:USDA,信达期货研发中心 资料来源:USDA,信达期货研发中心 图3:全球油脂产量变化 单位:千吨 图4:全球油脂库消比 单位:% 资料来源:USDA,信达期货研发中心 资料来源:USDA,信达期货研发中心 2017/18 年度中国三大油脂中菜油的库存变化最明显,连续三年菜籽的减产导致菜油库存不断减少,库消

3 比也持续下降,而国内豆油与棕榈油的库存与库消比的水平相对稳定. 图5:中国油脂库存变化 单位:千吨 图6:中国油脂库消比 单位:% 资料来源:USDA,信达期货研发中心 资料来源:USDA,信达期货研发中心 综上,东南亚棕榈油的增产进度将影响国际油脂价格重心,而国内菜油减产支撑油脂价格,国内外豆油的 供需相对稳定,油脂产量不产生超预期变化,豆油价格围绕其季节性变动.

2、大豆到港量减少 大豆

8、9 月份到港量减少,供给压力缓解.9 月份国内各港口进口大豆预报到港

117 船(752 万吨) ,10 月份大豆到港最新预期

720 万吨. 图7:大豆到港量 单位:万吨 图8:豆油库存 单位:万吨 资料来源:天下粮仓,信达期货研发中心 资料来源:信达期货研发中心

3、油脂消费旺季,豆油成交放量 秋冬季节为油脂消费旺季, 9-12 月份下游为中秋、国庆和春节消费提前备货,豆油成交量增加,未执

4 行合同上升,对豆油价格形成支撑;

天气转凉,棕榈油因熔点低而无法勾兑,其在油脂品种中的竞争力减 弱,市场对棕榈油的需求部分转向豆油,提升了豆油需求,价格上涨. 图9:豆油成交量 图10:豆油未执行合同 单位:吨 资料来源:天下粮仓,信达期货研发中心 资料来源:天下粮仓,信达期货研发中心

4、豆油库存减少,基差走强. 截止到

9 月1日,全国沿海主要油厂豆油库存为 140.85 万吨,低于前一周的 141.96 万吨.虽然豆油库存 处于历史高位,但是从